2025年三季报点评：三季度业绩增长亮眼，资产处置增厚利润

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 10 月 22 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 31.43 元 英 搏 尔（300681） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 三季度业绩增长亮眼，资产处置增厚利润 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：杨云杰 执业证号：S1250525100001 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.63 流通 A 股(亿股) 1.84 52 周内股价区间(元) 17.58-41.42 总市值(亿元) 82.64 总资产(亿元) 62.92 每股净资产(元) 8.77 相 关研究 [Table_Report] 1. 英搏尔（300681）：电源及驱动总成贡献主要增长，多元业务拓展迅速 (2025-09-01) 2. 英搏尔（300681）：深耕新能源动力系统，多领域布局助长期发展 (2025-04-27) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入 23.6亿元，同比增长 46.7%，实现归母净利润 1.5亿元，同比增长 191.2%，实现扣非归母净利润 0.5 亿元，同比增长 100.6%。2025Q3 公司实现营业收入 9.9 亿元，同比增长 69.4%，实现归母净利润 1.1亿元，同比增长 580.6%，实现扣非归母净利润 1766 万元，同比增长 34.8%。整体业绩实现高速增长。  规模效应下费用率下降，研发投入保持强劲。2025年前三季度，公司综合毛利率为 15.7%，同比减少 0.7pp；净利率为 6.3%，同比提升 3.1pp；期间费用率为 13.0%，收入规模效应下同比减少 3.3pp；研发费用为 1.9 亿元，同比增长29.4%，公司持续保持高强度的研发投入，核心产品优势显著。相较于新能源领域，工程机械及低空经济领域产品毛利率相对较高，随着后续相关领域产品放量，有望带动公司盈利能力上行。  深耕新能源领域，新兴领域迅速拓展。新能源车领域：新能源乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内 Tier1 供应商前列。非道路车辆领域：公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工等国内客户和韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等国际客户达成合作。无人物流车领域，成功获上海易咖、尚元智行等客户项目定点，新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进。低空经济领域：公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航已进入试生产阶段，亿航智能新发布机型 VT35电推进系统由公司提供；亿维特、高域的样机开发进展顺利。关节模组领域，与丰立智能协同开发“电机+减速器”集成产品。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.8、2.1、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为 64%。考虑公司新能源领域产品具备显著竞争优势，非道路车辆、低空经济、关节模组等新领域快速拓展，打开成长空间，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧、新能源车市场不及预期、eVTOL 市场不及预期、新领域拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2429.76 3246.86 4023.77 4882.96 增长率 23.77% 33.63% 23.93% 21.35% 归属母公司净利润（百万元） 71.00 180.08 205.98 313.16 增长率 -13.79% 153.63% 14.38% 52.04% 每股收益 EPS（元） 0.27 0.68 0.78 1.19 净资产收益率 ROE 3.46% 8.40% 8.90% 12.11% PE 116 46 40 26 PB 4.03 3.85 3.57 3.20 数据来源：Wind，西南证券 -9%19%48%76%105%133%24/1024/1225/225/425/625/825/10英搏尔 沪深300 英 搏尔（300681） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2429.76 3246.86 4023.77 4882.96 净利润 71.00 180.08 205.98 313.16 营业成本 2068.59 2740.27 3290.05 3920.21 折旧与摊销 89.60 60.18 60.18 60.18 营业税金及附加 7.52 9.74 12.07 14.65 财务费用 0.61 6.19 7.30 9.27 销售费用 37.35 48.70 58.34 68.36 资产减值损失 -31.02 -15.00 -15.00 -15.00 管理费用 88.28 366.90 446.64 542.01 经营营运资本变动 -0.96 226.81 -169.72 -158.77 财务费用 0.61 6.19 7.30 9.27 其他 170.69 -18.04 32.42 89.01 资产减值损失 -31.02 -15.00 -15.00 -15.00 经 营活动现金流净额 299.92 440.21 121.16 297.85 投资收益 -9.64 100.00 5.00 5.00 资本支出 -385.59 -500.00 -500.00 -500.00 公允价值变动损益 1.01 0.00 0.00 0.00 其他 -211.68 100.00 5.00 5.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -597.27 -400.00 -495.00 -495.00 营业利润 50.22 190.06 229.37 348.46 短期借款 -56.77 19.01 0.00 319.51 其他非经营损益 -2.41 -0.50 -0.50 -0.50 长期借款 -63.42 0.00 0.00 0.00 利润总