10月PMI数据点评：重回收缩区间，但不乏亮点

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 10 月 31 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 重回收缩区间，但不乏亮点 ——10 月 PMI 数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  制造业 PMI：重回荣枯线下，季节性因素、内外需都是原因。季节性因素叠加需求走弱，10 月制造业 PMI 录得 49.5%，较 9月回落 0.7个百分点，低于市场预期，再度跌回收缩区间。从需求端看，10 月新订单指数为 49.5%，较 9月下降 1.0个百分点，重新跌至荣枯线下，节前部分需求释放、部分上游行业逐渐进入淡季影响国内需求，海外需求也呈季节性下降；从生产端看，基数较高叠加需求减少，10月生产指数回落 1.8个百分点至 50.9%，保持扩张；企业对于后市的预期较为稳定，但招工的意愿仍然不强；进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数均回落。短期看，稳增长政策有望带动进口需求，后续出口有一些支撑，但整体或仍偏弱；消费品、基础原材料需求下降，装备制造需求稳中有升。  不同规模企业景气度回落，大型企业 PMI 延续扩张。分企业规模看，10 月，不同规模景气度下降，大型企业景气度保持扩张态势，大中小型企业生产端的景气度均回落，需求端仅小型企业改善。进出口方面有所分化，小型企业出口指数回升，大、中型企业出口指数下滑，而中小型企业进口指数回升，大型企业进口指数回落。从业人员和企业预期方面，中、小型企业从业人员指数上升，小型企业预期指数回升。后续政策支持下中小企业景气度有望继续改善。  两个价格指数继续下降，产成品库存指数回升。10 月，企业生产活动边际放缓，采购量指数回落至 49.8%，国际部分大宗商品价格走低，主要原材料购进价格指数回落 6.8 个百分点至 52.6%，出厂价格指数也下降 5.8 个百分点至47.7%，再回收缩区间。不同规模企业两个价格指数均下降。国际原油预计短期呈震荡走势，受政策提振叠加天气逐渐转冷，国内部分原材料价格或有所回升，综合来看价格指数短期或有望企稳。10 月，供应商配送时间指数下滑，供应商交货时间有所延长，产成品库存指数升高，原材料库存指数下滑，企业库存可能延续正增长态势，企业补库的趋势或逐渐显现。  非制造业 PMI：服务业、建筑业景气均走低，建筑业下滑幅度更大。10 月，非制造业商务活动指数为 50.6%，较上个月下降 1.1个百分点，仍高于临界点。分项指标来看，新订单指数为 46.7%，非制造业市场需求有所回落；投入品价格和销售价格指数较上月明显回落。服务业商务活动指数较 9月下降 0.8个百分点至 50.1%。批发业和金融业季节性回调对非制造业增长拖累较明显，假期消费相关行业表现较好。后续仍待政府继续发力，稳固向好态势。10 月，双节时间较长影响施工，另外房地产投资仍在修复中，建筑业商务活动指数为53.5%，比上月下降 2.7个百分点，但较上月回落明显。四季度中央将增发 2023年国债 10000亿元，增发的国债重点用于灾后恢复重建等八大方面，对于后续基建拉动或较明显。且房地产政策方面仍持续释放，近期关于保障房等的关注度较高。诸多因素将继续拉动后续建筑业景气度。  风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 国内万亿国债落地，海外经济表现分化 (2023-10-27) 2. 风已起，全球基建轮动 (2023-10-25) 3. “一带一路”开启新布局，美加息不确定性升高 (2023-10-21) 4. 数据暖意，消费和制造业有亮点——9月经济数据点评 (2023-10-19) 5. 地方化债进度加快，美国通胀强于预期 (2023-10-14) 6. 金九下，出口环比明显回升——9 月贸易数据点评 (2023-10-14) 7. 新增社融超预期，政策提振居民端好转——9 月社融数据点评 (2023-10-14) 8. CPI、PPI 表现分化——９月通胀数据点评 (2023-10-13) 9. 假期消费反弹明显，原油多空因素皆存 (2023-10-08) 10. 重回扩张区间，复苏持续性如何？——9 月 PMI 数据点评 (2023-10-02) 股票报告网整理http://www.nxny.com 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2023 年 10 月份中国制造业采购经理指数较 9 月回落 0.7 个百分点至 49.5%，重新回到临界线之下。制造业供需两端景气度均下行，需求端降至收缩区间，生产端仍保持扩张。非制造业商务活动指数回落 1.1 个百分点至 50.6%，其中，服务业景气度有所回调，而建筑业景气度回落幅度相对更大。综合 PMI 产出指数也下降 1.3 个百分点至 50.6%。10 月下旬，万亿国债蓄势待发，有望提振国内需求，或带动制造业景气度回升。 1 制造业 PMI：重回荣枯线下，季节性因素、需求都是原因 产需两端均回落，企业预期仍然向好。2023 年 10 月制造业采购经理人指数较上月回落0.7 个百分点至 49.5%，低于市场预期，再度跌回收缩区间。其中，从需求端看，10 月新订单指数为 49.5%，较 9 月下降 1.0 个百分点，在连续两个月扩张后重新跌至荣枯线下，国内需求中一方面是受到“十一”休假和节前部分需求释放的季节性因素影响，另一方面则是部分上游行业逐渐进入淡季，海外需求也呈现出季节性下降。企业调查显示，10 月反映市场需求不足的企业比重为 59.9%，较上月上升 1.2 个百分点。从生产端看，由于 9 月基数较高，叠加需求减少，10 月生产指数较 9 月回落 1.8 个百分点至 50.9%，意味着尽管需求端有所收缩，但企业生产仍保持了 5 个月的扩张态势。从供需关系来看，生产指数超过新订单指数 1.4个百分点，超出的幅度较上月缩小。从企业预期来看，10 月以来各项稳增长政策均得到加码，企业对于后市的预期较为稳定，10 月生产经营活动预期指数录得 55.6%，较 9 月升高 0.1个百分点，连续 4 个月稳定在 55%以上的较高水平。从就业情况看，10 月从业人员指数较9 月小幅回落 0.1 个百分点至 48.0%，企业招工的意愿仍然不强。总体来看，10 月份，受“十一”节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响，制造业 PMI 景气水平有所回落，产需两端景气度均有所下滑，但生产端仍保持扩张。10 月以来，扩内需、稳楼市等政策力度不减，10 月 24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国