2025年三季报点评：三季度利润增速显著提升，盈利能力继续回升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 10 月 20 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 22.47 元 国邦医药（605507） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 三季度利润增速显著提升，盈利能力继续回升 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱：xuq@swsc.com.cn 分析师：赵磐 执业证号：S1250525070003 电话：010-57758503 邮箱：zhaopan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.59 流通 A 股(亿股) 3.02 52 周内股价区间(元) 18.71-24.29 总市值(亿元) 125.57 总资产(亿元) 105.79 每股净资产(元) 14.80 相 关研究 [Table_Report] 1. 国邦医药（605507）：业绩稳健增长，全球化与创新驱动双轮发力 (2025-07-31) 2. 国邦医药（605507）：业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点 (2025-04-18) 3. 国邦医药（605507）：医药与动保双轮驱动，盈利能力快速提升 (2025-04-01) [Table_Summary]  业绩总结：公司发布 2025 年第三季度报告，2025 年前三季度公司实现营收44.70 亿元，同比增长 1.17%；归母净利润 6.70亿元，同比增长 15.78%。其中，Q3 单季度实现营收 14.44 亿元，同比下降 5.39%；归母净利润 2.15 亿元，同比增长 23.17%。  点评：盈利能力显著提升，动保业务进入景气周期。2025年前三季度，公司在营收基本持平的情况下，归母净利润实现双位数增长，净利率由去年同期的13.10%提升至 14.94%。尤其在第三季度，公司营收同比略有下滑，但归母净利润同比增速超过 20%，表明公司盈利能力得到显著改善，这主要得益于核心产品毛利率的修复和良好的成本管控。  医动保业务驱动增长。公司的业绩增长主要由动保原料药业务驱动，该板块正处于价格底部反转的景气周期。核心产品氟苯尼考随着行业产能出清，盈利能力持续修复，上半年出货量已超 2000 吨。另一大单品盐酸多西环素获批 CEP证书，销售国家突破 50个，客户超 200家；围绕产业链延伸的植保项目成功试产，项目稳步推进。医药业务稳健发展，提供坚实业绩支撑。在动保业务高增长的同时，公司的医药原料药业务保持稳健。阿奇霉素因上游原料供给受限，价格维持稳定。头孢类业务实现扭亏为盈。医药与动保两大板块的协同发展，增强了公司业绩的稳定性和抗风险能力。  全球化布局与高附加值产品战略推动市场竞争力提升。公司全球化市场渠道平台优势持续强化，产品销往全球 117 个国家和地区，与全球 5,000 余家客户和供应商建立了合作关系。国际认证构筑高壁垒，公司在欧洲药品质量管理局（EDQM）注册获批 18个产品 CEP 证书，通过美国 FDA 认证产品 7个，产品质量获得国际市场高度认可。公司横向多品种复制和纵向产业链延伸战略成效显著，目前拥有 13个销售收入过亿的产品，并积极布局植保、食药同源等新领域。  盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.88元、2.23元、2.52元，对应动态 PE 分别为 12/10/9 倍，维持“买入”评级。  风险提示：项目建设或不及预期的风险；产品销售情况或不及预期的风险；养殖业突发疫情的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,891 7,072 7,908 8,848 增长率 10.12% 20.05% 11.83% 11.88% 归属母公司净利润（百万元） 782 1,052 1,247 1,409 增长率 27.61% 34.63% 18.50% 12.95% 每股收益 EPS（元） 1.40 1.88 2.23 2.52 净资产收益率 ROE 9.71% 11.56% 12.05% 11.98% PE 14.88 11.93 10.07 8.91 PB 1.45 1.38 1.21 1.07 数据来源：Wind，西南证券 -7%-1%6%12%18%24%24/1024/1225/225/425/625/825/10国邦医药 沪深300 国 邦医药（605507） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,891 7,072 7,908 8,848 净利润 781 1,050 1,244 1,406 营业成本 4,418 5,157 5,711 6,392 折旧与摊销 434 485 545 571 营业税金及附加 47 48 57 65 财务费用 0 10 8 8 销售费用 79 95 107 119 资产减值损失 38 -1 -0 -0 管理费用 278 368 395 442 经营营运资本变动 -529 -1 -191 -275 财务费用 -30 -28 -37 -56 其他 -17 -8 -5 -6 资产减值损失 -26 1 0 0 经 营活动现金流净额 706 1,534 1,601 1,704 投资收益 13 5 5 6 资本支出 -401 -612 -644 -658 公允价值变动损益 14 0 0 0 其他 -113 -57 -14 -19 其他经营损益 31 16 20 26 投 资活动现金流净额 -514 -669 -657 -677 营业利润 895 1,192 1,417 1,599 短期借款 -308 -90 0 0 其他非经营损益 -7 0 0 0 长期借款 -305 0 0 0 利润总额 888 1,192 1,417 1,599 股权融资 1 -1 0 0 所得税 107 142 173 193 支付股利 -194 -10 -8 -8 净利润 781 1,050 1,244 1,406 其他 420 -407 0 0 少数股东损益 -1 -2 -3 -3 筹 资活动现金流净额 -386 -508 -8 -8 归属母公司股东净利润 782 1,052 1,247