三季度营收同比高增长，回购股份彰显信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月31日买 入中天科技（600522.SH）三季度营收同比高增长，回购股份彰显信心核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：朱锟旭021-60933150021-60375456machenglong@guosen.com.cnzhukunxu@guosen.com.cnS0980518100002S0980523060003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价14.64 元总市值/流通市值49966/49966 百万元52 周最高价/最低价22.85/13.39 元近 3 个月日均成交额572.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中天科技（600522.SH）-光储通信景气高企，海缆打开长期空间》 ——2023-10-11《中天科技（600522.SH）-二季度净利润同比增长 47%，在手订单储备充足》 ——2023-08-31《中天科技（600522.SH）-中标海内外海缆项目，增强海外市场竞争力》 ——2023-03-13《中天科技（600522.SH）-22 年在手订单丰富，23 年有望迎来交付旺季》 ——2023-01-31《中天科技（600522.SH）-海风及储能在手订单丰富，长期看好海上风电高景气》 ——2022-11-01三季度营收快速增长。公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收327.51 亿元，同比+12.18%；实现归母净利润 26.60 亿元，同比+7.68%；实现扣非归母净利润 22.00 亿元，同比-9.49%。2023 年第三季度，公司实现营收 126.08 亿元，同比+37.74%，实现归母净利润 7.05 亿元，同比+9.17%；实现扣非归母净利润 7.36 亿元，同比+15.67%。三季度业绩快速增长预计主要受益于光通信、电力板块等传统业务稳中有升以及海洋板块逐渐放量。三季度毛利率环比提升，费用管控总体平稳。受益于上游原材料价格影响，三季度毛利率同比提升 0.44pct 至 16.86%。费用端，三项费用率总体平稳，三季度销售/管理/研发费用率合计 8.4%，同比降低 0.6pct，其中管理费用同比+0.46 亿元，主要系支付员工股份费用。除此以外，三季度公司实现投资净收益 2.25 亿元，公允价值变动净损失 3.42 亿元。发布第三期股份逆回购，彰显公司长期发展信心。10 月 27 日，公司拟使用自有资金，以集中竞价方式回购金额 5000-10000 万元，回购价格不超过21.85 元/股，充分彰显公司未来发展信心。光通信/电力业务稳中有升，海洋板块持续受益。光通信板块，9 月公司中标中国电信 5300 万芯公里室外光缆，份额第三；10 月中标中国移动 2023-2024年 G.654E 光纤光缆集采 23%份额，公司光纤光缆市场份额稳定，同时产品种类多，结构优化，贡献长期营收增长动力。电力板块，十四五期间电网投资稳步扩大，特高压发展持续推进；公司特高压、高性能特种导线等高端产品突出，营收和盈利稳中向好。海洋板块，8 月中标三峡江苏大丰 800MW 海上风电项目 13 亿元，后续江苏、广东、山东以及海外项目陆续启动，潜在订单充沛；海工方面，中天与海力合资的 5000 吨自航式全回转起重船“中天39”下水，海工作业量年收入规模大幅提升，随着四季度海风陆续开工，海工业务有望迎来全方位复苏。风险提示：原材料价格上涨；海上风电装机不及预期；光纤光缆价格下降。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到海风推进节奏以及宏观经济环境等影响，我们维持 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 36/40/47 亿元，当前股价对应PE 分别为 14/13/11 倍，估值处底部区间。看好公司海洋板块+新能源业务弹性和线缆及光通信业务稳定性，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)46,16340,27144,27449,37255,757(+/-%)9.7%-12.8%9.9%11.5%12.9%净利润(百万元)1723214364439904733(+/-%)-92.4%1767.5%13.4%9.5%18.6%每股收益（元）0.050.941.071.171.39EBITMargin9.4%9.8%9.4%9.5%10.0%净资产收益率（ROE）0.6%10.7%11.1%11.1%11.9%市盈率（PE）290.315.513.712.510.6EV/EBITDA12.413.312.811.710.4市净率（PB）1.861.671.521.381.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中天科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中天科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：中天科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中天科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：中天科技单季度毛利率、净利率变化情况图6：中天科技单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：中天科技现金流量情况（亿元）图8：中天科技存货及季度变动情况（亿元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：考虑到海风推进节奏以及宏观经济环境等影响，我们维持 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 36/40/47 亿元，当前股价对应 PE 分别为 14/13/11 倍，估值处底部区间。看好公司海洋板块+新能源业务弹性和线缆及光通信业务稳定性，维持“买入”评级。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（10 月 30 日）20222023E2024E20222023E2024E2023E（亿元）600522.SH中天科技买入14.640.941.071.1715.5513.7112.521.52499.66601869.SH长飞光纤无评级32.031.541.902.2520.8016.8414.262.17163.57600487.SH亨通光电买入13.530.470.921.1328.7914.6811.961.30333.75600973.SH宝胜股份无评级5.150.160.310.4432.1916.8411.731.7070.63002498.SZ汉缆股份无评级3.880.240.280.3316.1714.0411