整体业绩平稳，盈利能力小幅改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月31日买 入中国铁建（601186.SH）整体业绩平稳，盈利能力小幅改善核心观点公司研究·财报点评建筑装饰·基础建设证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值8.96 - 10.83 元收盘价7.98 元总市值/流通市值108365/108365 百万元52 周最高价/最低价13.08/6.83 元近 3 个月日均成交额567.15 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国铁建（601186.SH）-业绩平稳，订单新签放缓但在手量仍充足》 ——2023-09-04《中国铁建（601186.SH）-电力工程布局加速，现金流改善明显》——2023-04-03《中国铁建（601186.SH）-基建综合“国家队”，价值重估可期》——2023-03-09整体业绩稳健，Q3 归母净利同比增长。公司 2023Q1-Q3 实现营业收入8064.6 亿元，同比增长 1.0%，归母净利润 194.2 亿元，同比增长 3.5%，扣非归母净利润 184.3 亿元，同比增长 3.0%，得益于盈利水平提升，业绩 整 体 实 现 稳 健 增 长 。 分 季 度 看 ， Q1/Q2/Q3 单 季 营 收 分 别 为2735.4/2675.2/2654 亿元，同比+3.4%/-3.1%/+2.9%，归母净利润分别为 59.1/77.4/57.7 亿元，同比+5.1%/-1.4%/+9.4%，Q3 净利润同比增长。新签订单增速放缓，在手订单充足，工程增长略超预期，投资运营业务新签大幅减少。公司 2023 前三季度新签合同额 17862 亿元，同比减少 3.1%，未完成合同额 70101.7 亿元，较 2022 年末增长 10.2%，订单储备较充分。分业务看，工程承包/投资运营/绿色环保/规划设计咨询/工业制造/房地 产 开 发 / 物 资 物 流 / 产 业 金 融 / 新 兴 产 业 新 签 合 同 额 分 别 为12079/2118/875/192/217/757/1440/86/97亿元，同比+13.1%/-43%/-24.5%/-12%/-8.5%/+10.1%/-10.5%/+6.4%/+109.9% ， 工程增长略超预期，投资运营业务新签大幅减少。分地区看，境内/境外新签合同额分别为 16690.6/1171.4 亿元，同比-1.4%/-21.98%，境外新签占比 6.56%，显著下滑。盈利能力小幅提升，经营现金流承压。盈利能力方面，公司 2023Q1-Q3 加权 ROE7.35%，同比下降 0.45pct，毛利率 9.17%，同比提高 0.45pct，净利率 2.9%，同比提高 0.11pct；期间费用率为 4.7%，同比提升 0.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.59%/1.96%/1.83%/0.32%，同比+0.05/+0.15/+0.07/+0.02pct，盈利能力有所提升；资产结构方面，资产负债率 75.6%，同比下降 0.35pct，基本持平；现金流方面，经营/投资/筹资活动现金净额分别为-432/-399/+778 亿元，较上年同期分别多流出 420/少流出 57/少流入 13 亿元，经营现金流承压。大股东增持彰显其对公司未来经营持续稳定发展的信心。10 月 16 日，中铁建集团通知，其基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，拟在未来 6 个月内通过上交所增持公司 A 股股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的 0.1%，不高于增持前公司已发行总股本的0.25%，增持总金额不超过人民币 3 亿元。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司前三季度整体业绩稳健，Q3 归母净利同比增长，新签订单增速放缓，在手订单充足，盈利能力小幅提升。预计公司 2023-2025 年归母净利润 282/304/329 亿元，每股收益 2.08/2.24/2.42 元，对应当前股价 PE 为 3.86/3.58/3.31X。公司合理估值 8.96-10.83 元，较当前股价有 11.7%-35%溢价，维持“买入”评级。风险提示：基建投资力度不及预期；项目投资风险；国际投资经营风险等。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,020,0101,096,3131,167,2441,243,8161,314,713(+/-%)12.0%7.5%6.5%6.6%5.7%净利润(百万元)2469126642282333039132853(+/-%)10.3%7.9%6.0%7.6%8.1%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告每股收益（元）1.821.962.082.242.42EBITMargin4.6%4.8%4.6%4.7%4.9%净资产收益率（ROE）9.2%9.2%9.6%10.2%10.8%市盈率（PE）4.44.13.93.63.3EV/EBITDA17.617.620.620.420.1市净率（PB）0.410.370.370.360.36资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3整体业绩稳健，Q3 归母净利同比增长。公司 2023Q1-Q3 实现营业收入 8064.6 亿元，同比增长 1.0%，归母净利润 194.2 亿元，同比增长 3.5%，扣非归母净利润184.3 亿元，同比增长 3.0%，得益于盈利水平提升，业绩整体实现稳健增长。分季 度 看 ， Q1/Q2/Q3 单 季 营 收 分 别 为 2735.4/2675.2/2654 亿 元 ， 同 比+3.4%/-3.1%/+2.9% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 59.1/77.4/57.7 亿 元 ， 同 比+5.1%/-1.4%/+9.4%，Q3 净利润同比增长。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元，%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元，%）资料来源：iFinD，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元，%）资料来源：iFinD，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4新签订单增速放缓，在手订单充足，工程增长略超预期，投资运营业务新签大幅减少。公司 2023 前三季度新签合同额 17862 亿元，同比减少 3.1%，未完成合同额 70101.7 亿元，较 2022 年末增长 10.2%，订单储备较充分。分业务看，工程承包/投资运营/绿色环保/规