传媒互联网行业周报：持续看好传媒行业，AI和VR浪潮后期有望共振

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2023 年 10 月 30 日 推荐（维持） 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【吉比特】【中国科传】【芒果超媒】【紫天科技】【宝通科技】【新华网】等 ❑ 上周五个交易日，传媒行业上涨了 1.59%，在所有行业中排名第 21 名，传媒板块年初到现在上涨 13.83%，排名所有板块第 2 名。近期传媒板块走势相对较稳，随着三季报的陆续出炉，传媒板块里出版行业业绩普遍超预期，游戏略微低于预期，但总体上，传媒板块业绩比较稳定，这个位置我们继续强推传媒板块，具体逻辑如下：1、从业绩和估值来看，传媒板块已经进入到非常安全的区间。我们看到，近期传媒板块各个细分板块，出版行业的平均估值普遍在 11 倍左右，游戏龙头公司的估值在 17 倍左右（三七互娱只有 13 倍），分众传媒在如此高的业绩增长下也就只有不到 20 倍，且影视板块也慢慢进入到贺岁档和春节档，且三季报比较出色，所以传媒板块整体已经处于较为安全的区间，下跌空间我们预计有限。2、AI 大浪潮和 VR 大浪潮后期有望共振，利好传媒内容板块。我们看到全球科技发展趋势，最为让人兴奋的就是 AI 带来的科技大变革，以及即将在明年问世的 MR 带来的 VR 革命，这两股科技浪潮最终受益的毫无疑问，一定是传媒内容公司，包括游戏影视等，我们看到 11 月就有 AI 领域的多个发布会，有望形成催化剂，同样，META 的 QUEST3有望提前带火 MR，而无论是 AI 还是 MR，对于优质内容的需求都是巨大的，就跟移动互联网浪潮最终受益最大的是米哈呦和字节一样。3、机构持仓接近历史最低，市场对传媒板块预期已经显著下降，四季度出版游戏营销业绩有望继续环比向上。我们看到，现在机构持仓传媒预计在 1 个点左右，游戏预计在 0.5%左右，已经接近历史最低位，同时市场对于传媒公司高增长预期也在显著下降，加上由于三季度业绩的绝对值一般，游戏出版营销等板块等有望四季度业绩环比继续提高。 ❑ 另外，近期传媒龙头公司恺英网络公布了三季报预告，业绩略超出预期，我们的点评如下：1、经营性现金流远超收入，看好后续收入利润释放能力。23Q3公司实现归母扣非净利润 3.62 亿元，同比增长 45.82%，环比下滑 7.2%；Q3销售费用 3.05 亿，Q2 销售费用 2.36 亿，环比增长近 7 千万，我们认为三季度利润环比下滑主要是因为 9 月公司上线的小程序游戏《仙剑奇侠传》前期营销费用导致，但该游戏上线以来一直处于畅销榜前十，我们看好四季度该游戏释放收入利润的能力。同时我们看到前三季度公司实现归母扣非利润10.38 亿元，实现经营性现金流 12.55 亿元，经营性现金流远超利润，看好后续公司释放利润的能力。2、长线产品持续性良好，新品加速上线。目前公司的在营游戏中，60%为《传奇》、《奇迹》类长线产品，旗下《原始传奇》、《热血合击》、《蓝月传奇》等产品稳定运营。2023 年系公司产品大年，《龙神八部之西行纪》已于 6 月 5 日上线，7 月公司开始测试《石器时代：觉醒》、《纳萨力克之王》和《全民江湖》三款自研游戏。《全民江湖》于 8 月 2 日开始公测；《石器时代：觉醒》将于 10 月 26 日公测，预约人数超过 45 万。此外，小程序游戏《仙剑奇侠传》已上线，首月表现良好，知名 IP 新品《代 行业规模 占比% 股票家数（只） 148 2.8 总市值（十亿元） 1418.6 1.8 流通市值（十亿元） 1256.9 1.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.0 -21.3 33.6 相对表现 -3.3 -10.6 35.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《传媒互联网行业周报—强推出版行业，建议对 AI 板块保持信心》2023-10-24 2、《互联网行业周报—文心 4.0 重构百 度 应 用 ， AI 原 生 时 代 到 来 》2023-10-23 3、《互联网行业周报—美图公司发布 自 研AI视 觉 大 模 型MiracleVision3.0 版本》2023-10-17 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn -20020406080100Oct/22Feb/23Jun/23Sep/23(%)传媒沪深300持续看好传媒行业，AI 和 VR 浪潮后期有望共振 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 号：斗罗》有望在今年 Q4 上线。随着版号发放常态化，新游加速上线有望持续贡献业绩增量。3、全资控股浙江盛和并表完成，贡献。上半年公司完成以自有资金 5.7 亿元收购控股子公司浙江盛和剩余 29%股权，本次交易完成后，公司将 100%持股浙江盛和，收购交易作价 pe 按照 22 年利润算仅 1.66X。浙江盛和以网页游戏、手机游戏为核心，集研发、运营、发行为一体，打造了《蓝月传奇》《原始传奇》等知名爆款游戏。2020-2022 年浙江盛和占上市公司总体利润百分比为 84.39%、114.59%、82.37%，22 年实现 11.89 亿元净利润。 ❑ 投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【三七互娱】【吉比特】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【心动公司】【猫眼娱乐】【华策影视】【万兴科技】等；最后，我们建议继续关注元宇宙和 CHATGPT方向。 ❑ 风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、 上周市场表现回顾 ............................................................................................................................................................. 4 一、1.1 传媒行业整体表现 ......................................................................................................................................................... 4 二、1.2 传媒细分板块和公司表现 .....................