中金公司(03908.HK)2023三季报点评：受市场影响整体业绩承压

证券研究报告·海外公司点评·非银金融 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中金公司（03908.HK） 2023 三季报点评：受市场影响整体业绩承压 2023 年 10 月 31 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 13.24 一年最低/最高价 10.96/19.20 市净率(倍) 0.74 港股流通市值(百万港元) 25,205.18 基础数据 每股净资产(港元) 17.98 资产负债率(%) 83.43 总股本(百万股) 4,827.26 流通股本(百万股) 1,903.71 相关研究 《中金公司(03908.HK:)：2023 年中报点评：市场影响短期业绩，优质券商将充分受益政策红利》 2023-08-31 《中金公司(03908.HK:)：2023 一季报点评：自营业务拉升整体业绩，看好轻资产业务长期发展》 2023-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 37,398 35,057 41,824 48,893 同比 -8.71% -6.26% 19.30% 16.90% 归属母公司净利润（百万元） 7,598 6,641 8,186 9,812 同比 -29.51% -12.59% 23.26% 19.87% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.57 1.38 1.70 2.03 P/E（现价&最新股本摊薄） 7.38 8.44 6.85 5.71 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 三季报，2023Q1~3 公司实现营业收入 175 亿元，同比-10%；归母净利润 46 亿元，同比-23%。 投资要点 ◼ 利息净收入与自营业务承压：1）利息净亏损进一步扩大。23Q3，利息净亏损同比+115%至-8 亿元（营收占比不适用），主要系银行结余日均规模、融资融券利息等同比有所上升。2）自营业务表现不佳。截至 2023三季度末，上证指数/创业板指/沪深 300 涨跌幅分别为+0.69%/-15%/-5%（2022 年同期分别为-17%/-31%/-23%）。受大盘指数影响，自营收入同比小幅下滑 2.2%至 69.8 亿元（营收占比 40%）。 ◼ 受市场影响，轻资产及资管业务表现不佳：1）经纪业务表现承压。23Q3，A 股日均交易额同比下降 6.5%至 8919 亿元，受市场影响，公司经纪业务收入同比-6%至 35 亿元（营收占比 20%）。2）市场 IPO 与再融资规模整体下滑致投行业务表现不佳。据 Wind 数据，2023Q1~3 市场 IPO/再融资/债承规模分别同比-34%/-1%/+31%至 3,324/5,978/85,831 亿元；公司 IPO/再融资/债承规模同比-39%/-42%/+12%至 261/665/8,065 亿元，市占率分别为 8.0%/12.4%/8.2%。受到证监会“把握 IPO、再融资节奏”的影响，公司 2023Q3 单季度 IPO/再融资/债承规模同比-72%/-63%/+33%至 59/236/3007 亿元，影响公司投行业务净收入同比-44%至 26 亿元（营收占比 15%）。3）资管规模缩减影响资管收入。截至 23Q3，受市场波动影响，投资者风险偏好显著降低，资金短期化趋势也愈加明显。23Q3资管业务净收入同比-10%至 9.5 亿元（营收占比 5%）；我们预计资管业务收入下滑主要原因为业务规模下降、业绩报酬降低。 ◼ 公司换帅，财富管理业务或将迎来新生机：原银河证券董事长陈亮出任中金公司党委书记、董事长。银河证券原董事长陈亮深耕证券行业近 30年，加入银河证券以前，曾任宏源证券副总经理、宏源期货董事长、申万宏源 CEO 等职位。陈亮为经纪业务（与财富管理业务高度契合）出身，具备丰富的财富管理相关经验，经纪业务也为银河证券传统优势业务。此番由其出任中金公司董事长，有望为中金公司财富管理业务带去新的生机。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着资本市场改革与注册制全面推行，公司投行业务和财富管理步入良好发展，发展前景广阔。但当前经济运行仍在逐步向常态化增长轨道回归，交投不活跃、IPO 规模下滑、大盘指数不佳，可能影响公司经纪、投行及自营业务；因此我们下调对公司的盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 66/82/98 亿元（前值为 78/88/104 亿元），当前市值对应 2023-2025 年 PB（H）为 0.52/0.48/0.44 倍。我们依旧看好公司长期在投行及财富管理业务方面的优势，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场成交活跃度下降，股市波动冲击自营投资收益。 0%7%14%21%28%35%42%49%56%63%70%2022/10/312023/3/12023/6/302023/10/29中金公司恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司点评 2 / 3 图1：中金公司财务预测表（单位：百万元 CNY，截至 2023 年 10 月 30 日收盘） 数据来源：Wind，东吴证券研究所（①备注汇率：估值数据按照 1 港元=0.8767 元人民币汇率计算；②港元单位已标注，全文数据单位无特殊说明均为人民币。） 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券