中信证券(6030.HK)业务结构均衡，业绩表现稳健，维持买入

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 证券 2023 年 10 月 31 日 中信证券 (6030 HK)业务结构均衡，业绩表现稳健，维持买入业绩仍保持稳健。前三季度归母净利润同比下降 0.9%（vs.前十大券商合计-1.5%，上市券商整体+6.3%），其中 3 季度单季同比下降 4.9%，降幅小于上市券商整体（-10.6%），总体仍保持平稳。前三季度营业收入同比下降 8.1%，扣除大宗商品相关收入后的核心营收同比持平，自营投资收益带来的营收增长基本被轻资产收入和净利息收入的同比下降所抵消。轻资产收入降幅略超过同业，自营投资收益表现较稳。前三季度手续费佣金净收入同比下降 12.6%，降幅略超过上市券商整体（-10.9%），其中经纪业务、投行业务和资管业务同比分别下降 10.9%、16.2%和 8.5%。3 季度单季手续费佣金净收入同比下降 25%，降幅较上半年扩大。前三季度净利息收入同比下降 21%，好于前十大券商降幅（-30%）。自营投资收益同比增长 27.2%，增速低于前十大券商（+41.8%），但 3 季度单季同比增长44%，今年以来投资收益表现较同业更为平稳。资产增速超同业，3 季度交易性金融资产环比显著增长。3 季末，总资产较年初增长 8%，增速领先同业，增长主要来自交易性金融资产，以及两融资产增速较快；3 季度总资产环比保持稳定，但结构上，货币资金减少，交易性金融资产环比显著增加，带来投资收益相应增长。维持买入评级。公司业务结构均衡，投资收益和盈利总体表现稳健；由于公司较早完成配股融资，带来杠杆率提升空间，资产增速快于同业，维持公司买入评级。我们小幅下调投行收入和自营投资收益率预测，小幅下调盈利预测，预计 2023 年盈利同比略降 1%，维持目标价 21.5 港元。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅港元 15.14港元 21.50+42.0%财务数据一览年结12月31日202120222023E2024E2025E收入 (百万人民币)76,52465,10961,65465,26269,243同比增长 (%)40.7-14.9-5.35.96.1净利润 (百万人民币)24,00522,16921,93723,66725,660每股盈利 (人民币)1.791.441.421.541.66同比增长 (%)55.0-19.5-1.07.98.4前EPS预测值 (人民币)1.461.591.73调整幅度 (%)-2.4-3.6-3.6市盈率 (倍)7.99.89.99.28.5每股账面净值 (人民币)16.1817.0818.0119.0520.18市账率 (倍)0.880.830.790.740.70股息率 (%)4.43.53.53.84.1个股评级买入10/222/236/2310/23-10%0%10%20%30%40%50%60%6030 HK恒生指数股份资料52周高位 (港元)19.0452周低位 (港元)11.74市值 (百万港元)302,152.49日均成交量 (百万)3.51年初至今变化 (%)(4.06)200天平均价 (港元)15.55万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512023 年 10 月 31 日中信证券 (6030 HK) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1：主要财务指标预测(百万元人民币)20192020202120222023E2024E2025E总资产791,7221,052,9621,278,6651,308,2891,410,6911,510,5511,607,757总资产增速21.2%33.0%21.4%2.3%7.8%7.1%6.4%营业收入43,14054,38376,52465,10961,65465,26269,243同比增速15.9%26.1%40.7%-14.9%-5.3%5.9%6.1%营业利润17,01120,63832,42528,81028,07530,29232,848同比增速41.3%21.3%57.1%-11.1%-2.6%7.9%8.4%归母净利润12,22914,90223,10021,31721,09522,75824,675同比增速30.2%21.9%55.0%-7.7%-1.0%7.9%8.4%ROAA1.69%1.62%1.98%1.65%1.55%1.56%1.58%ROAE7.8%8.7%11.8%9.2%8.1%8.3%8.5%资料来源：交银国际预测图表 2：盈利预测调整 (%)原预测更新变动原预测更新变动23E23E百分点24E24E百分点代理买卖证券业务收入增速-8.6-8.6-9.99.9-证券承销业务收入增速-0.1-16.9-16.88.08.0-受托客户资产管理业务收入增速-7.5-7.5-3.43.4-投资收益增速20.118.4-1.79.29.30.0--营业收入增速-4.5-5.3-0.86.45.9-0.6营业利润增速0.7-2.6-3.39.27.9-1.3归母净利增速1.6-1.0-2.79.27.9-1.3--RoAA1.61.6-0.01.61.6-0.1RoAE8.38.1-0.28.68.3-0.3资料来源：交银国际预测2023 年 10 月 31 日中信证券 (6030 HK) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 3：目标价及评级资料来源: 交银国际预测图表 4：交银国际证券行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价(交易货币)目标价(交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业3908 HK中金公司买入13.2419.0043.5%2023 年 09 月 13 日内地综合性证券公司6066 HK中信建投买入7.0810.0041.2%2023 年 05 月 02 日内地综合性证券公司6886 HK华泰证券买入9.8912.5026.4%2023 年 05 月 02 日内地综合性证券公司6030 HK中信证券买入15.1421.5042.0%2022 年 04 月 29 日内地综合性证券公司6837 HK海通证券中性4.525.6023.9%2023 年 04 月 03 日内地综合性证券公司FUTU US富途控股买入57.8070.0021.1%2023 年 08 月 02 日港美股互联网券商资料来源: 交银国际预测，截至 2023 年 10 月 30 日19.5621.5223.4725.3023.0021.500.005.0010.0015.0020.0025.0030.002020-112021-022021-052021-08202