2023年三季报点评：盈利保持稳健，不良率再下行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 苏农银行（603323.SH）2023 年三季报点评 盈利保持稳健，不良率再下行 2023 年 10 月 31 日 事件：10 月 30 日，苏农银行发布 23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收 30.7 亿元，YoY+0.5%；归母净利润 14.5 亿元，YoY+15.8%；不良率 0.91%，拨备覆盖率 443%。  利润维持较高增速。23Q1-3 累计营收、归母净利润同比增速分别为+0.5%、+15.8%，较 23H1 持平、+0.5pct。其中，23Q1-3 净利息收入同比-4.6%，较23H1 降低 2.6pct。 拆解盈利增速结构，（1）其他非息收入对业绩增速的正向贡献边际走高，23Q1-3其他非息收入在营收中占比达到 26.1%，主要系投资收益增加；（2）资产质量向好趋势下，23Q1-3 信用减值损失同比-46.2%，支撑归母净利润延续上行趋势，且增速显著高于营收增速；（3）23Q3 末生息资产规模同比增速较 23H1降低 3.0pct，拖累净利息收入增速提升。  贷款稳步扩张，进军主城战略持续推进。23Q3 末苏农银行总资产、生息资产、贷款分别同比+14.2%、+14.4%、+13.5%，信贷规模稳步扩张。结构方面，对公贷款景气度较高，23Q3 末对公贷款同比+15.2%，支撑生息资产扩表。区域方面，23Q3 末除吴江外苏州其他地区贷款同比+24.3%，占贷款总额的比重提升至 21.7%，进军苏州主城区战略稳步推进。  吸储能力较强，定期化趋势延续。计息负债中，存款平均利率较低，23Q3末苏农银行存款同比+15.9%，占总负债的比例为 83.6%，占比较去年同期+0.8pct。客户类型方面，个人存款保持较优增长态势，23Q3 末个人存款同比+33.8%，占存款比重为 55.2%，体现出较强的吸储能力；公司存款呈现缩量，23Q3 单季度公司存款减少 14.9 亿元。产品方面，23Q3 单季度定期存款增加24.6 亿元，贡献了全部存款增量。  资产质量向好，拨备余粮充裕。23Q3 末不良率较 23H1 下行 1BP 至 0.91%，资产质量向好运行；关注率较 23H1 提升 4BP 至 1.27%，仍处于优质范围。拨备维持在较高水平，23Q3 末拨备覆盖率 443%，较 23H1 下降 9.5pct；23Q3末拨贷比较 23H1 降低 10BP 至 4.04%，在保证风险抵补能力充裕的同时，为利润释放打开通道。  投资建议：利润增速稳健，资产质量改善 23Q1-3 归母净利润同比+15.8%，资产质量稳健，在区位优势及进军苏州城区战略的双重加持下，业绩释放能力确定性较强。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.96、1.11、1.30 元，2023 年 10 月 31 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,037 4,055 4,287 4,642 增长率（%） 5.3 0.4 5.7 8.3 归属母公司股东净利润（百万元） 1,502 1,736 2,010 2,348 增长率（%） 29.4 15.6 15.8 16.8 每股收益（元） 0.83 0.96 1.11 1.30 PE 5 4 4 3 PB 0.5 0.5 0.5 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 31 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 4.26 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.苏农银行（603323.SH）2023 年中报点评：信贷投放提速，资产质量改善-2023/08/29 2.苏农银行（603323.SH）2022 年业绩快报点评：利润增速走高，城区持续发力-2023/01/30 3.苏农银行（603323.SH）2022 年三季度点评：业绩持续靓丽，城区战略显效-2022/10/27 4.苏农银行（603323.SH）22Q3 业绩快报点评：营收增速再向上，城区战略加速推进-2022/10/17 5.苏农银行（603323.SH）2022 年中报点评：资产质量改善，战略深入推进-2022/08/18 苏农银行(603323)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：苏农银行截至 23Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：苏农银行截至 23Q3 总资产和贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：苏农银行截至 23Q3 总负债和存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -5%5%15%25%35%20171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润5%10%15%20%25%201718H1201819Q119H119Q3201920Q120H120Q3202021Q121H121Q3202122Q122H122Q320221Q231H233Q23总资产 YoY贷款总额 YoY5%10%15%20%25%30%201718H1201819Q119H119Q3201920Q120H120Q3202021Q121H121Q3202122Q122H122Q320221Q231H233Q23总负债 YoY总存款 YoY苏农银行(603323)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：苏农银行截至 23Q3 除吴江外江苏其他地区贷款余额（亿元）及占比 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：苏农银行截至 23Q3 不良率 图6：苏农银行截至 23Q3 关注率 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图7：苏农银行截至 23Q3 拨备覆盖率 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 10%12%14%16%18%20%22%24%050100150200250300202021Q121H121Q3202122Q122H122Q320221Q231H233Q23苏州地区（不含吴江区）贷款余额占总贷款比例（右轴）0.5%1.0%1.5%2.0%2017