前三季度扣非归母净利同比增长60%，下游景气度持续回升

证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 弘亚数控(002833) 报告日期：2023 年 10 月 31 日 前三季度扣非归母净利同比增长 60%，下游景气度持续回升 ——弘亚数控点评报告 事件 2023 年 10 月 30 日，公司发布 2023 年三季报 投资要点 前三季度实现扣非归母净利润 4.6 亿元，同比增长 60% 根据公司公告，2023 年前三季度：公司实现营业收入 20.5 亿元，同比增长 28.6%；实现归母净利润 4.8 亿元，同比增长 24.2%；实现扣非归母净利润 4.6 亿元，同比增长 60.4%；实现基本每股收益 1.13 元/股，同比增长 24.1%。2023 年第三季度：公司实现营业收入 7.2 亿元，同比增长 32.1%；实现归母净利润 1.7 亿元，同比增长 24.2%。 海外业务盈利能力提升明显，毛利率持续修复 2023 年前三季度公司毛利率/净利率分别为 33.2%/23.5%，毛利率同比提升 1.9pcts；2023年第三季度公司毛利率/净利率分别为 33.6%/24.0%，毛利率同比提升 0.9pcts。 根据公司 2023 年中报，分产品来看：公司收入占比前三大产品封边机（占比 43.1%）、多排钻（占比 18.5%）和加工中心（占比 15.4%）的毛利率分别提升了 0.8pcts、7.2pcts 和4.8pcts。分地区来看：受运费下降、人民币贬值等因素的影响，公司的海外业务毛利率同比提升 5.3pcts。 核心逻辑：新一轮存量设备改造有望开启；国产替代+走向全球，业绩估值有望双提升 产业链边际修复：从商品房销售到家具设备企业的传导机制为：商品房销售面积—房屋竣工面积—家具企业—家具设备制造业。家居设备企业营收与房地产竣工周期呈现高度相关性，中国房屋竣工面积同比数据从 2022 年 12 月起止跌回升，2023 年 9 月同比+20%，地产竣工已迎来复苏拐点，看好家居设备下游需求修复。 存量更新需求：随着城镇化率走高，房屋更新、拆迁、改善需求等均是带动住宅销售的影响因素。国内市场预计将逐步进入存量房时代，二手房交易、改造房等增量市场带来家具行业更新需求。 估值处于历史底部：公司历史 PE估值区间在 10-50倍，取决于行业景气度不同阶段；目前景气度处于底部触底反转阶段，考虑公司产能和市场扩张带来的增量驱动，产业链景气度反转上行，估值有望逐步修复。 我们认为 23-24 年家具行业预计迎来新一轮存量设备升级改造+增量投资（精装修渗透率提升及国产替代）周期，公司作为卖铲人的竞争格局优于下游定制化板式家具厂商。当前地产政策边际向好，家具设备经销商库存整体处于低位，随着新一轮存量设备升级改造有望开启，公司广州和佛山最新定增项目产能释放后，国内外市占率有望进一步提升。我们预计公司未来在业绩端和估值端有较为确定的提升空间，看好底部双击机会。 盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年可实现归母净利润 5.6、6.8、8.2 亿元，同比增长 23%、21%、21%，对应 EPS 为 1.32、1.60、1.94 元，对应当前 PE 为 14、11、9 倍，维持 “买入”评级。 风险提示 1）下游固定资产投资不及预期；2）原材料价格大幅波动 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：何家恺 hejiakai@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥18.04 总市值(百万元) 7,653.11 总股本(百万股) 424.23 股票走势图 相关报告 1 《板式家具设备龙头，将驶入业绩增长快车道》 2023.07.25 2 《【弘亚数控】发布 10 亿定增预案，推进智能化改造升级扩大规模优势【浙商机械】20220312》 2022.03.13 3 《【弘亚数控】公司土地竞拍落地，进一步推进扩产计划-20211213》 2021.12.13 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2127 2562 3107 3672 (+/-) (%) -10% 20% 21% 18% 归母净利润 455 559 677 821 (+/-) (%) -13% 23% 21% 21% 每股收益(元) 1.07 1.32 1.60 1.94 P/E 17 14 11 9 资料来源：浙商证券研究所 -20%-7%5%17%30%42%22/1022/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10弘亚数控深证成指弘亚数控(002833)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司财务数据概览 图1： 2018-2023Q3 公司营收 图2： 2018-2023Q3 公司归母净利润 资料来源：Choice、浙商证券研究所 资料来源：Choice、浙商证券研究所 图3： 2018-2023Q3 公司毛利率（单季度） 图4： 2018-2023Q3 公司净利率（单季度） 资料来源：Choice、浙商证券研究所 资料来源：Choice、浙商证券研究所 图5： 2018-2023Q3 公司期间费用率 图6： 2018-2022 年公司 ROE 资料来源：Choice、浙商证券研究所 资料来源：Choice、浙商证券研究所 11.913.116.923.721.320.5-20-10010203040500510152025营业收入（亿元）同比增速（%）2.703.043.525.204.554.79-20-1001020304050600123456归母净利润（亿元）同比增速（%）0510152025303540452018/3/12018/7/12018/11/12019/3/12019/7/12019/11/12020/3/12020/7/12020/11/12021/3/12021/7/12021/11/12022/3/12022/7/12022/11/12023/3/12023/7/1毛利率（%）0510152025302018/3/12018/7/12018/11/12019/3/12019/7/12019/11/12020/3/12020/7/12020/11/12021/3/12021/7/12021/11/12022/3/12022/7/12022/11/12023/3/12023/7/1净利率（%）11.611.710.710.110.47.605101520期间费用率（%）25.823.522.326.319.2051015202530