10月经济数据前瞻：出口增速有望转正

宏观月报 / 2023.10.31 请阅读最后一页的重要声明！ 出口增速有望转正 ——10 月经济数据前瞻 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 相关报告 1. 《出口或将迎来转正——9 月外贸数据解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-10-13 2. 《CPI 底部徘徊——9 月物价数据解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-10-13 3. 《融资修复能否持续？——9 月金融数据解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-10-13 4. 《什么撑起了 4.9%的增速？——三季度经济数据解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-10-18 核心观点 ❖ 生产方面，10 月全国制造业 PMI 录得 49.5%，较上月回落 0.7 个百分点。从10 月以来的中观高频数据来看，工业生产景气度转弱，不过考虑到去年同期基数走低的影响，我们预计 10 月工业增加值同比增速将上行至 5.4%。 ❖ 投资方面，10 月专项债发行进度趋缓，基建投资增长或有所回落；随着各地地产调控政策优化的持续实施，地产销量增速降幅收窄，地产投资或有所好转；在稳增长政策支持发力的背景下，制造业投资或延续改善。我们预计，10月固定资产投资累计同比增速或回升至 3.3%。 ❖ 消费方面，在 10 月各地促消费政策的持续开展下，汽车消费表现强劲，另外，随着地产销售逐步改善，地产后周期消费品也有望得到一定提振。我们预计，10 月社会消费品零售总额同比增速或上行至 7%。 ❖ 外贸方面，10 月以来，铁矿石价格、国际油价均有下跌；考虑到去年下半年出口基数持续走低，同时美国商业库存周期正逐渐由去库切换至主动补库阶段，同时近来美国房地产市场回暖或带动对我国相应品类的需求，我们预计 10月出口同比增速由负转正至 7.4%，进口增速将回升至 4.4%，贸易顺差走扩至948 亿美元。 ❖ 社融方面，10 月政府债净融资规模显著上升，不过企业债券净融资规模较上月有所回落，票据利率整体走低，指向融资需求偏弱。考虑到去年同期基数较低，我们预计，10 月新增信贷规模预计或约 8000 亿元，新增社融规模 17000亿元左右，M2 增速略降至 10.2%。 ❖ 通胀方面，10 月以来，鸡蛋和蔬菜价格涨势放缓，鸡蛋和蔬菜价格由涨转跌，猪肉价格加速下跌，鲜果价格也有下行，预计 10 月 CPI 同比稳定为零。10 月以来，国际油价由涨转跌，而国内具备定价主导权的钢价下跌，预计 10 月 PPI同比增速降幅或走扩至-2.7%。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 预计 10 月工业增加值同比增长 5.4%。10 月全国制造业 PMI 录得 49.5%，止步三连升，较前值下降 0.7 个百分点。主要分项指标中，供需双双转弱，而生产仍在线上，价格有所回落，原材料库存降、产成品库存升。从 10 月以来的中观高频数据来看，钢厂钢材产量增速较上月降幅有所走扩，化工产业链开工率同比增速普遍下行，三峡水电发电量增速有所放缓。不过，六大发电集团耗煤增速降幅收窄，汽车行业半钢胎开工率同比趋于走高。整体来看，生产景气度整体有所转弱。考虑到去年同期基数走低的影响，我们预计，10 月工业增加值同比增速将上行至5.4%。 预计 10 月固定资产投资累计同比增长 3.3%。9 月全国固定资产投资累计同比增速回落至 3.1%，其中制造业投资累计增速双双上行，而基建和地产投资累计增速降幅略有走扩。我们预计，投资增速在 10 月或有所回升。首先，10 月专项债发行进度趋缓，从基建相关的高频数据来看，10 月石油沥青开工率同比增速有所回落，基建投资增速有所回落；其次，随着各地地产调控政策优化的持续实施，10 月 35城地产销量增速降幅收窄，地产投资或有所好转；最后，在稳增长政策持续发力的背景下，制造业投资或延续改善。我们预计，10 月固定资产投资累计同比增速或回升至 3.3%。 预计 10 月社会消费品零售总额同比增长 7%。9 月社消零售、限额以上零售增速分别录得 5.5%、5.2%，较 8 月增速双双上行，不过两年平均增速略有放缓。从可选消费中占比最大的汽车消费来看，10 月前 22 天乘联会乘用车零售、批发增速分别上行至 19%、7%，在各地促消费政策持续支持下，汽车消费表现强劲。另外，随着商品房销售逐步改善，地产后周期消费也有望得到一定提振。考虑到去年同期基数走低的影响，我们预计，10 月社会消费品零售总额同比增速或上行至 7%。 预计 10 月出口同比增长 7.4%，进口同比增长 4.4%。10 月 PMI 新出口订单指数降至 46.8%；10 月以来，中国出口集装箱运价指数 CCFI 有所回落，环比 9 月下行 6.9%，不过波罗的海干散货指数 BDI 持续上行。此外，韩国 10 月前 20 天出口同比增速放缓至 4.6%，剔除基数效应后的两年平均增速降幅也有所走扩。考虑到去年下半年出口基数持续走低，美国商业库存周期正逐渐由去库切换至主动补库阶段，同时近来美国房地产市场回暖或带动对我国相应品类的需求，预计 10 月出口同比增速由负转正至 7.4%。10 月 PMI 进口指数略有回落至 47.5%，较上月回落 0.1 个百分点；10 月以来，铁矿石价格、国际油价均有下跌。我们预计，10 月进口增速将回升至 4.4%，贸易顺差走扩至 948 亿美元。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 预计 10 月新增信贷 8000 亿元，新增社融 17000 亿元，M2 增速 10.2%。9 月份新增社融 4.12 万亿元，较上年同期多 5638 亿元，主要贡献仍然来自政府债券。9 月份新增人民币贷款 2.31 万亿元，同比由多增转为少增 1764 亿元，其中居民部门贷款增加 8585 亿元，同比由少增转为多增 2081 亿元，新增短期贷款和中长期贷款较上月均有回升。10 月政府债净融资规模显著上升，同比多增额也有扩大，企业债净融资规模较上月回落，整体来看，10 月新增社融规模或略高于去年同期。10 月以来，票据利率整体回落，指向融资需求偏弱。考虑到去年同期基数较低，我们预计，新增信贷将高于去年同期，10 月新增信贷规模或约 8000 亿元，新增社融规模 17000 亿元左右，M2 增速略降至 10.2%。 预计 10 月 CPI 同比增速归零，PPI 同比增长-2.7%。10 月以来，鸡蛋和蔬菜价格由涨转跌，猪肉价格加速下跌，鲜果价格也有下行。我们预计，10 月 CPI 同比增速稳定为零。10 月以来，国际油价由涨转跌，而国内具备定价主导权钢价下跌、煤价有所上涨，我们预计，10 月 PPI 同比增速降幅或走扩至-2.7%。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 宏观月报/证券研究报告 表1.2023 年 10 月宏观经济指标预测 指标 2021 2022 31-Mar 30-Apr 31