2019年3月策略报告：“4+7”集采落地后，聚焦两会和创新

“4+7”集采落地后，聚焦两会和创新证券研究报告——2019年3月策略报告2019-03-05证券分析师： 谢长雁 0755-82133263 xiecy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003证券分析师： 陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002联系人： 朱寒青 0755-81981837 zhuhanqing@guosen.com.cn 联系人： 马步云 0755-81981847 mabuyun@guosen.com.cn 联系人： 张智聪 021-60933151 zhangzhicong@guosen.com.cn 投资摘要：聚焦两会政策热点，关注创新管线显化A股市场表现较好，201902投资组合获得超额收益：2019年2月投资策略中的A股组合涨幅较好、港股组合表现较为稳定，超额收益主要来自于创新相关的恒瑞医药、乐普医疗、金斯瑞生物科技等相关标的。聚焦两会热点，关注医保支付标准和医保准入谈判等政策影响2019年两会已陆续开幕，预计与医药相关的四部法律将制定或修订，法律制度变革上将对产业及公司产生深刻影响。4+7带量集采预计3月20日起全面执行，未中选品种降价幅度成为焦点；医保局同步出台医保支付标准等配套政策，医保支付标准的联动调整将成为未来一段时间内的核心政策杠杆。此外，政策吹风热点还包括2019年医保目录调整准入工作，我们预计将从年中左右启动、9-10月份完成、年底前后正式开始实施。仿制药获批、新适应症获批的部分品种，竞争格局和价格博弈行为值得作为典型案例学习，对其他创新药的医保准入谈判也有借鉴意义。创新才是硬道理，2019年预期将有更多产品获得国内监管批准2018年12月至今，NMPA已批准上市了多个进口新药、国产PD-1抗体新药、中药新药，首个国产生物类似药、首个国产生物可吸收支架系统、首个国产NGS多基因检测试剂盒，这已充分证明NMPA对创新医药产品的审评审批水平和能力已经与ICH接轨。2019年预期将有更多产品获得国内监管批准，包括多款国内慢性病和肿瘤等领域的小分子、大分子靶向创新新药及生物类似药。关注其他政策面、资金面和板块事件的潜在影响MSCI的A股纳入因子最终市场咨询结果已于3月1日正式公布；陆港通等互联互通机制以及港股biotech、A股科创板等新兴板块设立，将促进A股、港股乃至美股的估值体系、投资框架、研究范式逐步融合接轨。此外，血制品板块遇到广州GPO、全国辅助用药目录、上海新兴艾滋病抗体阳性等事件，预计短期影响将逐步消除。风险提示：年报一季报业绩不达预期、两会政策偏负面，创新药研发临床失败或慢于预期投资建议：近期热点逐步扩散，预计基本面业绩趋势向好、股价和估值水平合理、科创板催化创新产品管线估值显化的板块个股有望获得超额收益。2月国信医药A股稳健组合为：恒瑞医药、乐普医疗、天坛生物；A股弹性组合为：泰格医药、贝达药业、博雅生物、安科生物、康弘药业、迪安诊断、迈克生物、国药股份；港股组合为：金斯瑞生物科技、石药集团、中国生物制药、中国中药、先健科技。201902投资组合回顾：创新才是硬道理表1：国信医药2月投资组合代码公司简称股价19-3-1总市值亿元EPSPEROEPEG涨幅投资评级18E19E20E18E19E20E17A18E（%）A股组合600276恒瑞医药72.0026541.041.451.8769.149.638.622.12.416.41% 买入300003乐普医疗25.954620.730.981.2935.526.420.114.11.019.59% 买入000963华东医药31.934661.511.862.3021.217.213.921.80.911.02% 买入002007华兰生物38.833631.20 1.50 1.79 32.226.021.716.71.212.29% 买入300294博雅生物30.001301.08 1.44 1.84 27.820.816.314.70.98.89% 买入港股组合00570中国中药5.212620.290.360.4518.014.511.69.00.9-0.95% 买入01177中国生物制药6.848610.240.300.3728.522.818.524.51.01.94% 买入01093石药集团13.268270.570.730.9323.318.214.221.90.80.45% 买入01548金斯瑞生物科技15.322810.130.160.19117.895.880.610.55.923.75% 买入01302先健科技1.68730.040.050.0747.233.824.916.12.2-3.45% 买入资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 （股价涨幅区间为19/2/12-19/3/1）201902国信医药投资组合回顾：我们在春节后2019年2月12日外发2019年2月投资策略，从整体表现看，A股组合涨幅较好、港股组合表现稳定；这也与春节后A股、港股的市场整体表现相关，2019年2月12日至3月1日，沪深300上涨13.41%、万得全A上涨14.73%、申万医药指数上涨15.22%，同期恒生指数上涨2.37%。超额收益主要来自于创新相关标的：从组合个股分析，2月份恒瑞医药、乐普医疗跑赢A股医药指数，体现出大市值医药、医疗器械公司在业绩稳定增长的同时，重磅创新产品管线获批预期带来超额收益；金斯瑞生物科技显著跑赢港股，BCMA CAR-T获得FDA孤儿药认证后全球创新价值得到进一步认可。在1月A股港股超跌反弹的基础上，2月投资组合的表现印证了国信医药年度策略观点：创新才是硬道理。投资主线一览：风险偏好明显上升，热点轮动加速随着年初美联储加息预期降低，外资流入推动龙头上涨后，赚钱效应逐渐吸引外围资金流入，整个板块的上涨表现出三大特点： 风险偏好明显上升，部分前期受到质疑的个股出现非常大幅度上涨。 市场规避带量采购、辅助用药相关个股，强势细分领域均为相对影响较小的其他细分板块。 上涨迅速，一旦轮动到往往买入窗口期很短。我们在此对各大投资主线进行表格梳理，在中长期标的推荐的基础上，归纳近期市场热点主线。表：投资主线个股一览类别投资主线 公司今年上涨幅度 19PE评级备注类别 投资主线公司今年上涨幅度 19PE评级备注弹性板块创新服务 泰格医药42%47 增持创新服务链，基本面与估值双击仍有空间滞涨板块医药流通国药股份8%13 增持垫资资金成本下降凯莱英32%35 增持柳药股份10%11 买入药明康德29%49 增持OTC消费白云山5%17 增持OTC消费属性，不受带量影响医用仪器 万东医疗51%35 增持2B仪器，创新龙头鱼跃医疗21%27 买入华润三九5%15买入迈瑞医疗29%49 买入同仁堂8%34 增持医药零售 一心堂41%21 买入集中度提升片仔癀23%44 增持国药一致11%15 买入稳健制剂仙琚制药18%16 增持原料药优势或细分领域受带量影响较小，估值低谷科技创新 贝达药业40%74 增持创