汽车和汽车零部件行业2019年2月汽车销量跟踪报告：商乘销量分化显现，新能源车继续高歌

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 3 月 12 日 汽车和汽车零部件 商乘销量分化显现，新能源车继续高歌 ——2019 年 2 月汽车销量跟踪报告 行业动态 ◆汽车市场： 2 月销量 148.2 万辆，同比-13.8%/环比-37.4% 受春节假期影响，2 月汽车销量同比环比均下滑。综合 1 月和 2 月数据，2019 年 1-2 月累计销售汽车 385.2 万辆，同比-14.9%。其中，乘用车同比下滑，商用车同比增长。乘用车累计销售 324.3 万辆，同比-17.5%；商用车累计销售 60.8 万辆，同比+2.0%。4 类乘用车负增速维持稳定，货车销量呈现增长，客车负增速持续收窄。 ◆新能源车：2 月销量 5.3 万辆，同比+53.6%/环比-44.8% 2019 年 2 月，国内新能源汽车销量为 5.3 万辆，同比+53.6%，环比-44.8%。受春节假期影响，2 月份新能源汽车产销量环比负增长，但同比增速较快。2019 年 2 月，国内纯电动乘用车销量为 3.7 万辆，同比+72.2%，环比-43.4%；插电混动乘用车销量为 1.3 万辆，同比+15.1%，环比-37.1%。2月份纯电动乘用车同比增速高于插混乘用车。 ◆动力电池：装机同比高增长 2019 年 2 月，国内动力电池装机量为 2.24Gwh，同比增长 118%。总体来看，2 月新能源乘用车和客车装机量同比大幅增长 143%和 49%；三元电池装机量和钛酸锂电池装机量同比大幅增长 170%和 148%，磷酸铁锂电池同比下降 5%。 ◆投资建议：  中汽协和乘联会乘用车批发销量口径下显示行业依然处于主动去库阶段。当前演绎的春躁行情，即板块估值抢跑行业基本面复苏，这一抢跑的触发因素是金融指标的拐点而非汽车零售数据的企稳回升。我们预计汽车行业到一季度前都无法确认萧条至复苏期的切换，而从主动去库到主动补库的时间预计会长于历史均值。在我们最近发布的研报《光大汽车时钟解构春躁行情驱动力——汽车股周期轮回启示录系列二》中，我们认为春躁行情切换到趋势行情存疑，板块二、三季度或会出现折返跑。随着经济下行的风险释放得到确认，作为早周期的汽车行业或会开启被动去库过程，届时有望出现下一轮汽车周期中板块更好的配置机会。A 股汽车方面：春躁兑现期，建议关注行业龙头上汽集团和潍柴动力的估值修复性机会。港股汽车方面：建议关注广汽集团、以及需求若复苏弹性较大的吉利汽车/长城汽车。新能源乘用车高端化趋势下，建议关注宁德时代；考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。◆风险分析：行业增长不及预期，宏观经济因素的扰动，去库存不达预期产能过剩，促进汽车消费政策不及预期，新能源汽车政策变化带来负面影响，新能源汽车技术更新风险等。 中性（维持） 分析师 邵将 (执业证书编号：S0930518120001) 021-52523869 shaoj@ebscn.com 殷磊 (执业证书编号：S0930515070001) 021-52523802 yinl@ebscn.com 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn.com 联系人 杨耀先 021-52523656 yangyx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-28%-15%-3%10%01-1803-1805-1806-1808-1809-1811-1801-19汽车和汽车零部件沪深300资料来源：Wind 相关研报光大汽车时钟解构春躁行情驱动力——汽车股周期轮回启示录系列二 ····································· 2019-03-05 站在新一轮汽车周期的底部——汽车股周期轮回启示录系列一 ····································· 2018-12-20 销量持续下滑，厂商主动去库，新能源汽车迎来开门红——2019 年 1 月汽车销量跟踪报告 ····································· 2019-02-20 19793508/36139/20190312 09:472019-03-12 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 汽车销量继续下滑，乘商市场呈现分化 .................................................................................... 3 1.1、 总体数据：2 月销量 148.2 万辆，同比-13.8%/环比-37.4% ................................................................... 3 1.2、 乘用车：市场维持低迷态势 .................................................................................................................... 3 1.3、 商用车：货车销量呈现增长，客车负增速持续收窄 ................................................................................ 4 2、 2 月乘用车厂商持续去库 ........................................................................................................... 5 3、 受春节因素影响，新能源汽车产销环比负增长 .......................................................................... 6 3.1、 总体数据：2 月销量 5.3 万辆，同比+53.6%/环比-44.8% ...................................................................... 6 3.2、 乘用车：2 月 EV/PHEV 乘用车销量同比+72.2%/+15.1% ...................................................................... 7 3.3、 商用车：2 月销量 0.4 万辆，同比+65.5%/环比-67.6% .......................................................................... 8 4、 动力电池装机同比高增长，国轩市占率提升 ............................................................................. 8 5、 汽车板块估值小幅反弹 ...............................