国防军工行业3月投资策略：市场情绪好转，关注低估值及题材利好标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 国防军工 [Table_IndustryInfo]国防军工 03 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 03 月 14 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 市场情绪好转，关注低估值及题材利好标的  春节后行情回顾：如果看总装企业与核心配套企业走势，基本上与指数走势相同。在这段时间里，去年跌幅较大且市值较小的民参军公司反弹较多，说明市场情绪有所好转，市场资金趋于活跃。如果市场情绪可以继续保持，那么接下来市场对于之前预期不高的题材会更加敏感，比如对于院所改制、资产注入、军品定价机制改革、我国周边敏感事件等题材，这会使得板块标的表现出较好的弹性。 军费增长符合预期，行业基本面持续向上2019 年，我国军费同比增长 7.5%，符合市场之前的预期。这说明行业的基本面情况持续向上。近期美国公布了其 2020 财年军费预算，同比增长 4.7%，由于其军费基数大，因此这个涨幅依然相当可观。现在世界各主流国家对于 2020 年以后的世界局势的判断趋于认为不稳定因素增加而导致地区冲突和局部战争可能性增大，因此世界各主流国家的军费开支可能长期维持上涨趋势。各类箭弹类武器由于在军改期间受到影响最大，且部队训练向实战化转变，训练中的实弹消耗量增多，因此行业增速较高。总装及核心配套类产品将受益于十三五末期的换装进度加快。 市场情绪好转，事件性题材对于板块刺激作用上升在 2 月底发生的印巴在克什米尔地区的武装冲突的过程中，尤其是巴军用我国研制的“枭龙”战机击落印度米格-21-93 型战机之后，军工板块中的航空工业集团的下属个别标的出现了一定程度的上行。这个事件既说明市场情绪开始好转，但是并未带来航空产业链的普涨，因此也说明市场情绪还没有特别高涨。如果接下来市场情绪可以维持，事件性题材对于板块的短期刺激将变大。 投资建议：关注低估值、基本面改善及题材利好标的随着市场情绪的持续好转，军队为完成十三五计划而加速装备采购，以及对于改革落地的预期越来越强，因此可以关注可能受到军工核心资产注入利好的标的，如四创电子；从抗风险的角度来说，总装类及核心配套标的依然是首选，而且总装类企业也是可能的定价机制改革的直接受益者，如内蒙一机、中航机电、航天电器、中航沈飞。 风险提示军工企业改革进度可能低于预期；企业业绩增长可能低于预期。相关研究报告： 《国防军工 2019 年 2 月月度投资策略：核心军工资产业绩上行，盈利能力与改革题材并重》 ——2019-02-14 《国防军工 2019 年投资策略：行业指数渐独立于创业板，关注核心资产业绩与改革进度》 ——2018-12-12 《珠海航展重大事件快评：矢量推进已经成熟，地 面 无 人 平 台 引 领 军 转 民 方 向 》 — —2018-11-19 《国防军工 2018 年 11 月月度投资策略：改革题材已可布局，关注总装及核心配套企业》 ——2018-11-12 《国信证券-国防军工 2018 年中期投资策略：改革性政策落地预期增强，聚焦题材不可忽视安全边际》 ——2018-07-06 证券分析师：骆志伟 电话： 010-88005308 E-MAIL： luozhiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2M/18M/18J/18S/18N/18J/19上证综指国防军工19852228/36139/20190315 07:50 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 春节后行情回顾：板块涨幅相对较少，后续空间较大 .................................................. 3 军费增长符合预期，行业基本面持续向上 .................................................................... 5 事件性题材对于板块刺激作用上升 ............................................................................... 6 关注低估值、基本面改善及题材利好标的 .................................................................... 7 风险提示 ...................................................................................................................... 8 国信证券投资评级 ........................................................................................................ 9 分析师承诺 .................................................................................................................. 9 风险提示 ...................................................................................................................... 9 证券投资咨询业务的说明 ............................................................................................. 9 图表目录 图 1：2019 年春节后军工板块指数走势与大盘和创业板对比 ...................................... 3 图 2：2019 年春节后军工板块总装企业走势与板块、大盘及创业板走势对比 ............. 3 图 3：2019 年春节后军工板块核心配套企业走势与板块、大盘及创业板走势对比 ...... 4 图 4：中国军费预算增长走势（2010-2019） .............................................................. 5 图 5：美国军费预算增长走势（2010-2019 财年） ...................................................... 5 表 1：历史上的印巴战争与冲突 ......................................