收入稳健增长，汇兑收益减少及税费增加影响扣非

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：14.45 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 400.68 流通股本(百万股) 400.68 市价(元) 14.45 市值(百万元) 5,789.23 流通市值(百万元) 5,789.23 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《成都先导（688222）:核心业务逐步恢复，技术平台持续完善-买入-（中泰 证 券 _ 祝 嘉 琦 _ 崔 少 煜 ）》2023.08.23 2 《成都先导（688222）: 研发投入持续加大，技术平台不断完善，期待2023 年逐步恢复-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2023.05.09 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 311.06 329.65 350.24 448.73 579.61 增长率 yoy% 27.69% 5.98% 6.25% 28.12% 29.17% 净利润（百万元） 63.38 25.27 28.05 42.28 63.36 增长率 yoy% -1.00% -60.14% 11.01% 50.75% 49.83% 每股收益（元） 0.16 0.06 0.07 0.11 0.16 每股现金流量 0.11 0.13 0.11 0.15 0.09 净资产收益率 0.05 0.02 0.02 0.03 0.04 P/E 91.35 229.15 206.42 136.92 91.39 PEG -91.46 -3.81 18.74 2.70 1.83 P/B 4.40 4.45 4.27 4.15 3.97 备注：截止 2023 年 10 月 29 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入 2.46 亿元，同比增长 12.64%；归母净利润 1829 万元，同比增长 75.35%；扣非归母净利润 24.97 万元，同比下降 87.41%。 ◼ Q3 收入稳健增长，汇兑收益减少及税费增加影响扣非。①2023Q1-Q3 收入稳健增长我们预计主要系不可抗力逐步消退，公司整体业务稳步恢复；②2023Q1-Q3归母强劲我们预计主要系年初至报告期末获得的政府补助较同期增加。分季度看，2023Q3 营业收入为 9008 万元（同比+13.38%），归母净利润 1247 万元（-28.71%），扣非净利润 3.89 万元（-99.73%）。扣非波动我们预计主要系 2023Q3 汇率波动降低，汇兑收益较上年同期减少以及 2023Q3 税费较同期增加。此外，2023Q1-Q3年公司整体毛利率约 43.71%（+1.69pp），我们预计主要系整体业务逐步恢复，收入增长带来规模效应所致。 ◼ 管理能力持续稳健，汇兑收益减少带来财务费用率有所提升费用率基本稳定。2023Q1-Q3 经营性现金流净额 6579 万元，我们预计主要系销售回款收到的现金较同期增加所致。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用 1433 万元（+20.24%），费用率 5.83%、同比提升 0.37pp。管理费用 5589 万元（-6.30%），费用率 22.74%、同比下降 4.60pp。研发费用 5826 万元（-8.63%），费用率 23.71%、同比下降5.52pp，财务费用 251 万元（+111.98%），费用率 1.02%、同比提升 10.62pp。 ◼ 盈利预测与投资建议：考虑到公司整体恢复稳健及汇兑收益减少影响，我们调整公司盈利预测，我们预计 2023-2025 年公司收入 3.50、4.49 和 5.80 亿元（调整前4.10、5.31 和 6.91 亿元），同比增长 6.25%、28.12%、29.17%，预计 2023-2025年归母净利润 0.28、0.42 和 0.63 亿元（调整前 0.31、0.51 和 0.85 亿元），同比增长 11.01%、50.75%、49.83%，2023-2025 年对应 PE 估值分别为 206、137、91 倍。公司是全球领先的药物发现 CRO+Biotech 公司，新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。 收入稳健增长，汇兑收益减少及税费增加影响扣非 成都先导（688222.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 29 日 [Table_Industry] -100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%2020/4/292021/4/292022/4/292023/4/29成都先导沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：成都先导主要财务指标变化（单位：百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：成都先导分季度财务数据（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 3：成都先导毛利率净利率概况 图表 4：成都先导费用率概况 来源：公司公告,中泰证券研究所 来源：公司公告,中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润扣非归母净利润经营现金流2022 Q1-Q3218.16126.5011.9259.6563.76-20.95-8.4510.431.98-6.612023 Q1-Q3245.73126.5014.3355.8958.262.51-6.8918.290.2565.79同比增速12.64%0.00%20.24%-6.30%-8.63%111.98%-18.50%75.35%-87.41%1095.31%-200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002022 Q1-Q32023 Q1-Q3同比增速项目2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业收入69.1684.9773.1783.7572.4766.2579.45111.4969.5786.0890.08营业收入同比56.79%99.09%86.94%-28.83%4.78%-22.03%8.58%3