儿童药持续带动增长，创新药AR882有望不断催化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：28.27 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：李建 执业证书编号：S0740522090004 电话：021-20315125 Email：lijian05@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 454.14 流通股本(百万股) 223.17 市价(元) 28.27 市值(百万元) 12,838.63 流通市值(百万元) 6,309.11 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 一品红(300723.SZ)-深度研究报告：儿童药、慢病多个特色产品放量在即，BIC 潜力新药 AR882 打开成长空间-20230415 2 一 品 红 (300723.SZ)-2022 年 报&2023 年一季报点评：扣非净利润保持较快增长，重点产品表现亮眼-20230419 3 一品红(300723.SZ)-2023 中报点评：业绩强劲增长，创新药 AR882 顺利推进-20230830 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2199.21 2280.20 2650.64 3456.85 4478.17 增长率 yoy% 31.26% 3.68% 16.25% 30.42% 29.54% 净利润（百万元） 306.92 290.68 378.30 512.02 693.14 增长率 yoy% 36.04% -5.29% 30.14% 35.35% 35.37% 每股收益（元） 0.71 0.67 0.88 1.18 1.60 每股现金流量 1.01 1.10 1.36 1.90 2.48 净资产收益率 16.37% 14.17% 14.94% 17.91% 21.22% P/E 39.80 42.03 32.29 23.86 17.62 PEG 1.10 -7.95 1.07 0.67 0.50 P/B 6.52 5.96 4.83 4.27 3.74 备注：数据截至 2023.10.28 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年三季报，前三季度实现营业收入 18.50 亿元，同比增长 14.55%，归母净利润 2.82 亿元，同比增长 6.01%，扣非净利润 2.19 亿元，同比增长 2.06%。 ◼ 儿童药持续带动增长，创新药 AR882 有望不断催化。前三季度公司收入端保持增长，主要受儿童药增长带动（儿童药收入 11.16 亿元，同比增长 17.48%）；利润端收入慢于收入端，主要因为成本和汇率的影响，其中前三季度毛利率 81.15%（同比-5.70pp，下同），主要系固定资产折旧增加以及产品结构变化所致，汇率变动计提汇兑损益使得财务费用同比增长 630.06%。公司创新药 AR882 研发进展不断，目前已取得 FDA 支持推进全球三期临床试验，并且 AR882 溶解痛风石的临床成果将于 2023 年 11 月在美国风湿病学会 2023 年会上汇报。分季度看，2023Q3 营业收入 5.84 亿元（-17.70%），归母净利润 7702 万元（-30.84%），扣非净利润 7271 万元（-31.86%），毛利率76.08%（-10.23pp）。展望全年，在儿童药、慢病多个特色品种持续放量带动下，公司业绩有望延续快速增长态势。 ◼ 费用率：毛利率、费用率下降，持续增加研发投入。毛利率：前三季度、23Q3 毛利率81.15%（-5.70pp）、76.08%（-10.23pp）。费用率：前三季度、23Q3 销售费用率 46.57%（-8.26pp）、40.50%（-13.24pp），管理费用率 9.82%（+1.91pp）、9.80%（+2.98pp），财务费用率 0.74%（+0.62pp）、0.19%（+0.60pp），营收快速增长带来费用率下降。研发投入：前三季度、23Q3 研发费用 1.77 亿元（+50.76%）、4640 万元（-1.50%），占收入比例 9.55%（+2.29pp）、7.94%（+1.31pp）。公司不断加大研发投入，奠定可持续发展基础。 ◼ 盈利预测与投资建议：根据三季报，综合考虑当前宏观政策影响以及公司产品销售节奏，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年收入 26.51、34.57、44.78 亿元（调整前 28.39、36.06 和 46.91 亿元），同比增长 16.3%、30.4%和 29.5%；归母净利润3.78、5.12、6.93 亿元（调整前 4.19、5.47 和 7.16 亿元），同比增长 30.1%、35.4%和 35.4%。当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 32/24/18 倍。考虑公司在多个潜力大品种持续快速增长以及集采增量带动下，业绩有望保持快速增长，同时丰富的在研管线带来长期成长动力，BIC 潜力的痛风创新药 AR882 有望打开成长空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：药品研发风险；市场开拓风险；产品质量风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 儿童药持续带动增长，创新药 AR882 有望不断催化 一品红（300723.SZ）/化学制药 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 28 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%一品红沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：2023Q1-3 主要财务数据变化（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：一品红营收（百万元，%） 图表 3：一品红归母净利润（百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 4：一品红分季度财务数据（单位：百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润扣非归母净利润经营现金流2022Q1-31,614.86212.35885.45127.67117.181.8752.25265.96214.58316.282023Q1-31,849.81348.75861.54181.69176.6513.6451.80281.95219.00256.85同比增速14.55%64.23%-2.70%42.31%50.76%630.06%-0.87%6.01%2.06%-18.79%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002022Q1-32023Q1-3同比增速1,250.841,380.221,429.551,637.411,675.422,199.212,280.20