详解常熟银行2023三季报：营收增长稳健、业绩维持较高增速；韧性较强

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 2,741 流通股本(百万股) 2,643 市价(元) 7.37 市值(百万元) 20,200 流通市值(百万元) 19,478 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：7.37 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：股价选取日截至 2023/10/26 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,656 8,808 9,859 11,107 12,546 增长率 yoy% 16.30% 15.00% 11.90% 12.70% 13.00% 净利润 2,188 2,742 3,323 3,809 4,299 增长率 yoy% 21.30% 25.30% 21.20% 14.60% 12.90% 每股收益（元） 0.80 1.00 1.21 1.39 1.57 净资产收益率 11.59% 12.94% 14.10% 14.54% 14.50% P/E 9.21 7.37 6.09 5.30 4.69 PEG P/B 1.02 0.89 0.82 0.73 0.64 投资要点 ◼ 三季报综述： ◼ 营收同比增速 12.5%，归母净利润增速 21.1%，高增延续。前三季度常熟银行净利息收入保持较高增速，营收同比增长 12.5%，增速较上半年提升 0.2 个百分点。净利息收入增长稳健；普惠增量补贴支撑收入端平稳增长。较高的营收增速叠加稳健优异的资产质量为公司利润增速提供保障，上半年归母净利润同比增长 21.1%，较上半年提升 0.4 个百分点。 ◼ 3Q23 净利息收入环比+0.14%，以量补价。净息差有所下行，负债成本改善未能抵消资产端收益率走弱影响。资产端收益率下行主要是在普惠小微增量补贴政策下，定价有所下降。 ◼ 加回出表部分后信贷增长不弱；单季新增存款好于去年同期。三季度表内信贷增长偏弱，对公和零售信贷占生息资产比重均有下降；但考虑 ABS出表 40.3 亿，3 季度表内外整体新增信贷规模在 78.7 亿，较去年同期多增 22 亿，表内外贷款总额同比增长 22.7%，即使有低基数支撑因素，总体信贷增长仍保持不弱水平。负债端储蓄存款继续保持良好增长，存款定期化趋势延续。 ◼ 不良率低位稳定，关注类占比有所上升，拨备覆盖率下降。3Q23 末常熟银行不良率 0.75%，环比持平；单季年化不良净生成 0.69%，较 2 季度环比上行 13bp；关注类贷款占比 1.05%，环比半年末上行 22bp；拨备覆盖率 536.99%、环比下降 13 个百分点；拨贷比 4.03%、环比下降 9bp。 ◼ 投资建议：公司 2024E、2025E PB 0.73X/0.64X；PE 5.30X/4.69X，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。 ◼ 注：根据常熟银行三季报业绩，我们微调盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 33 亿、38 亿和 43 亿（前值为 33 亿、39 亿和 46 亿）。 ◼ 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 -10%-5%0%5%10%15%20%常熟银行沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 26 日 常熟银行(601128)/银行 详解常熟银行 2023 三季报： 营收增长稳健、业绩维持较高增速；韧性较强 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：常熟银行业绩累积同比增速 .................................................................. - 3 - 图表 2：常熟银行业绩单季同比增速 .................................................................. - 3 - 图表 3：常熟银行业绩增长拆分（累积同比） ................................................... - 3 - 图表 4：常熟银行业绩增长拆分（单季环比） ................................................... - 3 - 图表 5：常熟银行单季年化净息差 ..................................................................... - 4 - 图表 6：常熟银行收益/付息率 ............................................................................ - 4 - 图表 7：常熟银行存贷款增长情况 ..................................................................... - 5 - 图表 8：常熟银行生息资产和计息负债增速和结构情况 .................................... - 5 - 图表 9：常熟银行表内外贷款 ............................................................................. - 5 - 图表 10：常熟银行存款结构 .............................................................................. - 6 - 图表 11：常熟银行资产质量情况 ....................................................................... - 6 - 图表 12：常熟银行十大股东持股情况（3Q23） ............................................... - 7 - 图表 13：常熟银行盈利预测表 ........................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 一、营收同比增速 12.5%，归母净利润增速 21.1%，高增延续 ◼ 前三季度常熟银行净利息收