季报点评：三季度业绩环比大幅改善，户外出行客流大幅增加

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 三季度业绩环比大幅改善，户外出行客流大幅增加 ——兆讯传媒(301102)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2023-10-27) 收盘价(元) 18.20 一年内最高/最低(元) 44.50/17.80 沪深 300 指数 3,562.39 市净率(倍) 1.76 流通市值(亿元) 12.95 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 10.32 每股经营现金流(元) 1.07 毛利率(%) 44.14 净资产收益率_摊薄(%) 4.03 资产负债率(%) 30.02 总股本/流通股(万股) 29,000.00/7,113.65 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《兆讯传媒(301102)中报点评：高铁站点再扩张，铁路客运恢复提升投放价值》 2023-08-31 《兆讯传媒(301102)年报点评：外部压力致业绩短期下滑，出行需求大幅回升有望提升公司价值》 2023-04-25 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 10 月 30 日 公司发布 2023 年三季度报告。2023Q3 实现营业收入 1.78 亿元，同比增长 15.04%，环比增长 71.12%；归母净利润 5161.36 万元，同比减少 17.90%，环比增加771.75%；扣非后归母净利润 4520.30 万元，同比减少 27.89%，环比增加 700.33%。2023 前三季度实现营业收入 4.33 亿元，同比增长 3.52%，归母净利润 1.21 亿元，同比减少 7.52%，扣非后归母净利润 1.13 亿元，同比减少 12.52%。 投资要点：  三季度户外出行人次大幅增加。根据国家铁路局数据显示，2023Q3全国铁路发送旅客 11.63 亿人次，环比增长 18.43%，同比增长96.79%，相比 2019Q3 增长 12.48%。商务部数据显示，全国示范步行街日均客流量相比上年假期增长 87.4%，36 个大中城市重点商圈日均客流量相比上年假期增长 1.6 倍。第三季度国内户外出行人次大幅增加，对户外广告媒体的投放带来积极影响。  大屏业务短期亏损影响利润。截至目前，公司已在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京六地城市核心商圈打造多个户外裸眼 3D 大屏并落地运营。但 3D 高清大屏媒体业务处于业务投入初期，根据公司半年度报告披露，户外大屏媒体业务毛利率虽然同比大幅提升341.99pct，但毛利率仍为-212.64%，处于亏损状态。3D 高清大屏业务对公司短期利润端带来增长压力。  毛利率环比提升明显，费用率。2023Q3 公司毛利率为 48.32%，环比提升 21.04pct，同比下滑 7.96pct；前三季度毛利率为 44.14%，同比下滑 6.98pct。截止至 2023 年 9 月30日，公司使用权资产 12.28亿元，相比年初增加 84.22%，显示公司有较多新签、续签的高铁站媒体以及户外裸眼 3D 高清大屏媒体，或导致媒体资源使用费增长较多，影响毛利率。Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 16.96%/2.84%/1.86%，同比分别下滑 1.16pct/0.29pct/ 0.25pct，环比分别下滑 13.97pct/1.79pct/0.68pct。  Q4 假期线下客流大幅增加，有望继续提振投放需求。根据文化和旅游部数据中心测算，中秋节及国庆节假期国内旅游出游人数 8.26亿人次，按可比口径同比增长 71.3%，按可比口径较 2019 年增长4.1%；实现国内旅游收入 7534.3 亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较 2019 年增长 1.5%。商务部数据显示，假期前七天，全国示范步行街客流量同比增长 94.7%，36 个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。户外客流大幅增加或继续带动户外广告投放需求的提升。  发力 AI 数字内容制作。公司深度发力 AI 等数字内容制作领域，运-6%3%13%22%32%42%51%61%2022.102023.022023.062023.10兆讯传媒沪深30011968 传媒 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 用到户外裸眼 3D 的制作环节并独立制作推出《进化论》、《Take a Breath》、《登陆》等多部裸眼 3D 数字内容大片，为公司户外裸眼3D 大屏业务发展提供有效支撑。  投资建议与盈利预测：国内铁路客运量持续增长，有望带动上游客户的广告投放向高铁媒体倾斜，提升公司的媒体业务价值。公司户外裸眼 3D 大屏业务扩大公司媒体资源的覆盖场景和覆盖人群，为广告主提供更加多样化的营销场景，虽然该业务短期亏损，但未来有望成为公司“第二增长曲线”。考虑国内消费端修复情况低于我们预期，叠加公司 3D 户外高清大屏业务仍处于拓展阶段，因此相应下调对公司的盈利预测。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.68 元、0.87 元和 1.05 元，按照 10 月 27 日收盘价 18.20 元，对应 PE 为26.66 倍、20.83 倍和 17.34 倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：广告主投放需求恢复情况不及预期；媒体资源使用租金增加；应收账款回款风险；行业竞争加剧 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 619 577 622 753 879 增长比率（%） 26.84 -6.85 7.83 21.13 16.76 净利润（百万元） 241 192 198 253 304 增长比率（%） 15.59 -20.27 3.20 27.98 20.13 每股收益(元) 0.83 0.66 0.68 0.87 1.05 市盈率(倍) 21.93 27.51 26.66 20.83 17.34 资料来源：中原证券，聚源 传媒 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：2021Q1-2023Q3 单季度营业收入（百万元） 图 2：2021Q1-2023Q3 单季度归母净利润（百万元） 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 图 3：2022Q1-2023Q3 单季度扣非后归母净利润（百万元） 图 4：2021Q1-2023Q3 单季度经营性现金流（百万元） 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 图 5：2021Q1-2023Q