杭州银行(600926)报表优异，持续看好

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 10 月 30 日 600926.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 10.82 板块评级:强于大市 本报告要点  报表优异，持续看好 股价表现 发行股数 (百万) 5,930.28 流通股 (百万) 5,362.74 总市值 (人民币 百万) 64,165.67 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 229.19 主要股东 杭州市财政局 11.86 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 10 月 27 日收市价为标准 相关研究报告 《杭州银行》20231020 《杭州银行》20230831 《杭州银行》20230816 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：城商行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 杭州银行 报表优异，持续看好 杭州银行 2023 年前 3 季度归母净利润同比增长 26.1%，营收同比增长 5.3%，增速略有放缓，其中，息收入同比增长 3.8%，增速放缓，息差压力仍是主因，非息收入增长 8%，其他非息同比增长 30%，投资收入在高基数和偏弱的市场环境下持续优异。资产质量保持优异，存量拨备仍高位，报表表现优秀。 现阶段，在偏弱的利率和外部经营环境下，行业经营面临的压力，在报表中或不断体现，到了拼存量拨备和业务基础“家底”时候。杭州银行区位稀缺、业务稳健、资产质量优秀且拨备优势突出，定增后，资本有望补充，有利于业绩持续快速增长。目前2023N 公司 PB0.69X，持续看好，核心组合推荐，维持对公司的增持评级。 支撑评级的要点  盈利持续高位，收入增速略缓 杭州银行前 3 季度归母净利润同比增长 26.1%，增速较上半年略降 0.3 个百分点仍处高位，带动 ROAE 同比提升 1.88 个百分点至 17.49%。3 季度末核心一级资本充足率 8.31%，同比微升 0.04 个百分点，考虑定增 80 亿元，静态测算资本提升 0.7 个百分点，资本压力或缓解。 前 3 季度营业收入同比增长 5.3%，增速较上半年略降 0.8 个百分点，3 季度单季营收增速 3.6%，较上季度增速下降 1.0 个百分点，3 季度营收略承压，压力主要来自息收入和手续费收入，支撑主要来自其他非息。  同比高基数压制息收入增速，测算 3 季度息差降幅收窄 前 3 季度净利息收入同比增长 3.8%，增速较半年末下降 4.8 个百分点，3 季度单季同比下降 5.0%，增速较上季度由正转负，3 季度息收入压力增大，去年同期息收入基数较前两个季度显著抬升，息差基数亦较高。测算前三季度净息差 1.53%，同比下降 16bp，降幅扩大。 测算 3 季度单季净息差 1.45%，环比下降 3bp，降幅较 2 季度收窄 15bp；测算 3季度单季资产收益率和负债成本率均下行，资产方降幅更大。  贷款增长放缓，存款增长提速 3 季度末公司总资产同比增 14.5%，较半年末增速上升 0.7 个百分点，其中贷款同比增 15.9%，增速较半年末下降 1.1 个百分点。拆分看，对公贷款同比增长 20.9%，零售增 7.2%，增速均较半年末略降。存款同比增 16.2%，增速较半年末提升 4.3个百分点，其中个人定期存款高增 46.2%，零售存款定期化趋势延续，零售存款增长仍高于对公。  非息收入增速提升，投资相关收入逆势增长 前 3 季度非息收入同比增长 8.0%，增速较上半年提升 6.2 个百分点，贡献主要来自其他非息，同比增长 30.0%，增速较上半年提升 12.9 个百分点，债券投资及外汇业务均有贡献，市场偏弱情况下，公司投资业务仍表现优异。手续费收入同比下降 20%。4 季度手续费和其他非息基数均下降，增速或继续提升。  资产质量、拨备优势持续，增量拨备少提持续贡献 资产质量压力边际略升，幅度很小，绝对资产质量优势仍然非常显著。3 季度末不良率 0.76%，季度环比持平，不良额环比升 1.5%，不良核销力度加大，前三季度核销 11.85 亿元，同比上升 7 亿元，核销率仍低；关注贷款占比 0.37%，环比下降 7bp，逾期占比 0.68%，环比上升 9bp，90 天以内逾期贷款环比升 43.9%，上升 5.22 亿元，逾期绝对水平仍低。前 3 季度资产减值损失同比下降 29.3%，持续贡献盈利。 3 季度末拨备覆盖率 569.52%，环比下降 1.55 个百分点；拨贷比 4.33%，环比下降 1bp，存量拨备仍处高位，风险抵御能力充足。 估值  根据公司 3 季报业绩高位持续，我们维持公司盈利预测，公司 2023/2024 年 EPS为 2.11/2.53 元，目前股价对应 2023/2024 年 PB 为 0.69x/0.59x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、海外风险超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 29,361 32,932 36,885 43,248 50,448 变动 (%) 18.36 12.16 12.00 17.25 16.65 归母净利润 9,261 11,679 14,663 17,413 20,740 变动 (%) 29.77 26.11 25.55 18.75 19.11 每股收益(元) 1.43 1.83 2.11 2.53 3.04 净资产收益率(%) 13.67 15.39 16.03 15.61 15.88 市盈率 (倍) 7.57 5.91 5.14 4.28 3.56 市净率 (倍) 0.90 0.79 0.69 0.59 0.50 资料来源：公司公告，中银证券预测 (14%)(8%)(3%)3%8%14%Oct-22 Nov-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 杭州银行 上证综指 2023 年 10 月 30 日 杭州银行 2 图表 1. 杭州银行 2023 年 3 季报摘要 资料来源：公司公告，中银证券，除百分比外，其他为 RMB 百万 累积同比季度环比季度同比3Q223Q23YoY(%)3Q224Q221Q232Q233Q23QoQ(%)YoY(%)返回汇总指标利润表（百万元）返回目录利息收入40,77144,95910.314,01514,25414,94915,01914,991(0.2)7.0利息支出(23,817)(27,367)14.9(8,036)(8,351)(8,74