燃料电池汽车大幕拉开,商业化进程几何?
汽车行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 50 [Table_MainInfo] 燃料电池汽车大幕拉开,商业化进程几何? ――燃料电池汽车行业专题报告 专题研究小组成员: 郑连声 2019 年 3 月 5 日 [Table_Summary] 投资要点: 燃料电池汽车商业化进程持续推进,预计中国市场规模约为3500 亿元 1)日本、美国、欧洲、韩国和中国是燃料电池汽车发展的推动者,纷纷推出燃料电池汽车支持政策,各国根据自身能源发展情况,针对各个阶段提出了燃料电池产量、燃料电池汽车规划、加氢站建设数量等具体目标。2)各国的燃料电池商业化进程已有突破,龙头车企已推出多款燃料电池汽车,产品性能有所提升,2013~2017 年全球燃料电池乘用车累计销量 6475 辆,其中 2017年销量为 3260 辆,同比增长 41%;从地区分布看,燃料电池乘用车销售主要集中于北美和亚洲,销量占比分别为 53%和 38%。3)龙头车企继续加大燃料电池汽车布局,已有多家国内外车企公布产品布局和销量规划,并采用与其他龙头车企、产业链上下游公司合作的方式推进燃料电池汽车研发和商业化。4)根据中、日、韩政府相继提出的截至 2030 年燃料电池汽车的规划,我们测算出到 2030 年全球燃料电池汽车累计销量为 1030 万辆,市场规模超过 36000 亿元,其中中国市场规模约为 3500 亿元。 降低成本、提高寿命是燃料电池的发展方向 全球燃料电池出货量保持增长趋势,预计 2018 年燃料电池总出货量为 7.43万个,对应功率规模为 803.1MW,其中用于交通运输用途的出货量为562.6MW,占比达到 70.1%,交通运输用途成为燃料电池增长主力。燃料电池是燃料电池汽车的心脏,因此必须提高燃料电池寿命,并降低其成本,为此降低催化剂中 Pt 的含量或开发非 Pt 催化剂是未来发展方向。 燃料电池汽车需提升技术、降低成本、完善产业链 1)从整个产业链条看,燃料电池汽车的推广和应用涉及面广,无论对车辆本身还是对氢的制备、储运、应用等,都有较高要求,目前燃料电池汽车产业链尚不完善,尽管中国与美日等国家的技术差距逐步缩小,但长期发展仍需统筹兼顾。2)燃料电池汽车具有续航里程长、充能时间短等优势,但中国要达到商业化仍存痛点:其一是关键技术不成熟、未实现国产化,其二是制氢、储氢、运氢、加氢站产业链发展和基础设施配套尚不完善。 投资逻辑与推荐标的 燃料电池汽车续航里程长、充能时间短的优势明显,已经成为各国和龙头车企接下来产业化发展的重点方向之一,提早并深入布局产业链的公司将受益于产业发展,给予燃料电池汽车行业“看好”评级,推荐潍柴动力(000338)、雄韬股份(002733)、雪人股份(002639)、长城汽车(601633)。 风险因素:燃料电池技术进步不及预期,配套基础设施建设滞后,燃料电池汽车补贴退坡风险 行业研究 证券研究报告 专题报告 [Table_IndTeam] 专题研究小组 证券分析师 郑连声 SACNOS1150513080003 022-28451904 zhengls@bhzq.com [Table_Contactor] 助理分析师 陈兰芳 SAC No:S1150118080005 chenlf@bhzq.com 滕飞 SAC No:S1150118070025 tfblue123@163.com [Table_IndInvest] 子行业评级 燃料电池汽车 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 潍柴动力 增持 雄韬股份 增持 雪人股份 增持 长城汽车 增持 汽车行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 50 目 录 1.燃料电池汽车商业化进程持续推进 ................................................................................................................ 6 1.1 各国的燃料电池汽车商业化进程已有突破 ........................................................................................... 6 1.1.1 日本:前瞻性布局,燃料电池汽车技术领先 ............................................................................. 6 1.1.2 美国:注重降本增效发展成熟产业,成为车企除本土外首选上市地 ........................................ 9 1.1.3 欧洲:新能源汽车开启商业化,德国引领加氢站建设 .............................................................11 1.1.4 韩国:现代推出新车型,加氢站建设速度加快 ....................................................................... 14 1.1.5 中国:尚处于发展初期,燃料电池商用车成为突破口 ............................................................ 16 1.2 龙头车企加大燃料电池汽车布局 ....................................................................................................... 20 1.3 燃料电池汽车行业空间广阔 ............................................................................................................... 23 2.产业链梳理:国内外技术差距逐步缩小,长期发展仍需统筹兼顾 ............................................................... 24 2.1 统筹发展制氢加氢产业是燃料电池汽车推广的基础 .......................................................................... 24 2.2 国内燃料电池产业链趋于完善,国内外技术差距逐步缩小 ......................
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