2023年三季报分析：全A净利润进入上行区间，下游消费改善显著

1全A净利润进入上行区间，下游消费改善显著——2023年三季报分析首 席 分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002分 析 师 ： 王 亦 奕SAC：S01605220300 02分析师：王源SAC：S0160522030003报 告 日 期 ： 2 0 2 3 . 1 0 . 2 9证券研究报告图1：全a和全a非金融增速A股盈利增速可能已经进入上行区间数据来源：Wind，财通证券研究所（截至2023年10月29日15:00，披露率72.95%）-50%0%50%100%150%2007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3全A归母净利润累计同比全A(非金融)归母净利润累计同比从2007年至今A股市场的盈利周期可以看出，大约12-14个季度是盈利的一轮周期。上轮盈利周期从2016年Q1开始，在2018Q4见底。23Q3的全A归母净利润累计同比增速为-1.8%，较23Q2的盈利底部-3.1%有所提升，盈利增速可能已经进入上行区间。2A股整体营收增长拐点向上，利润增速有所改善国内稳增长政策实施效果逐步显现，在23Q1和Q2的单季度营业收入增速分別仅1.9%和1.1%的低位，23Q3营收增速提升至4.1%。23Q3归母净利润增速为-2.1%，较23Q2的-7.7%有所改善图2：23Q3单季营收增速4.1%图3：23Q3单季归母净利润增速-2.1%数据来源：Wind，财通证券研究所 （截至2023年10月29日15:00，披露率72.95%）-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3全A全A(非金融)-100%-50%0%50%100%150%200%2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3全A全A(非金融)3下游消费相关行业净利润普遍提升数据来源：Wind，财通证券研究所 （截至2023年10月29日15:00，披露率72.95%）分行业来看：下游消费相关行业单季度归母净利润普遍提升上游原材料和中游制造业利润增速整体呈下滑趋势。下游消费行业利润在增速普遍提升，其中美容护理连续三个季度持续改善。TMT呈现分化，电子、计算机下行，通信和传媒正增长。23Q323年趋势图23Q323年趋势图煤炭-26%-6%89%石油石化-13%9%67%钢铁-22%-11%73%有色金属-25%5%79%建筑材料-37%-18%77%基础化工-44%-4%75%电力设备-9%39%75%机械设备0%10%70%国防军工7%12%72%农林牧渔-453%17%75%食品饮料16%10%79%医药生物-7%11%73%纺织服饰2%-1%58%商贸零售15%2%70%轻工制造-4%4%65%家用电器11%1%77%汽车3%10%73%社会服务224%10%66%美容护理60%12%75%非银金融4%-11%56%银行4%-4%60%房地产-43%-7%62%建筑装饰-1%8%68%公用事业63%11%74%环保-5%3%79%交通运输443%7%68%电子-39%7%78%通信6%9%77%计算机0%2%80%传媒9%0%70%支持服务业TMT产业链划分单季归母净利润增速上游原材料中游制造业大金融单季营业总收入增速披露率下游消费品4图4：各行业利润和营收增速5风险提示联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。6分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。行业评级以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公