事件点评：市场底有望到来，聚焦成长

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 10 月 28 日策略类●证券研究报告市场底有望到来，聚焦成长事件点评投资要点 事件：2023 年 10 月 27 日上证综指收盘上涨 0.99%，创业板指收盘上涨 2.88%，两市超 4000 只个股上涨。 盈利预期、流动性和风险偏好边际改善是近期 A 股出现企稳回升的主要原因。（1）经济和盈利预期边际改善：一是 9 月份 PMI、投资、消费等经济数据继续改善；二是国家增发 1 万亿国债，短期经济回升预期明显提升，同时赤字率上升，长期经济增长预期也可能改善；三是 A 股三季报持续披露，无论是全部 A 股还是创业板、科创板，三季报盈利增速相对中报盈利增速改善趋势均较明显。（2）流动性边际放松：一是央行近期加大了逆回购的规模；二是短端利率有所回落，DR007 从 10月 20 日的 2.31%回落至 27 日的 2.09%；三是沪深股通资金已连续两日转为净流入，累计流入 59 亿。（3）风险偏好有所上升：一是国家增发 1 万亿国债，提振了市场信心；二是中美关系进一步改善，10 月 24 和 27 日中美经济工作组和金融工作组均举行了第一次会议，中美双方沟通、合作的趋势明显。 市场底有望到来，短期反弹延续。（1）盈利-信用框架显示 A 股短期可能震荡偏强。一是从盈利自身周期、领先指标等来看，工业企业利润增速已经触底，开启上行周期；二是从中长贷时间周期、领先指标以及自身结构来看，中长贷仍处于上行周期中；三是根据盈利-信用框架，盈利、信用同步上行期间 A 股表现震荡偏强。（2）市场底可能已经出现。一是历史上市场底滞后于盈利底时，强政策出台是形成市场底的关键；二是当前盈利已经见底，国家新增万亿国债、三中全会和中央经济工作会议等可能进一步聚焦经济增长，平准基金入市可期等强政策出台的趋势较为确定，市场底可能已经形成。（3）DDM 模型角度，盈利、流动性和风险偏好可能边际上持续改善。一是经济和企业盈利上，月度经济数据改善是大概率，四季度 A 股盈利增速大概率继续改善。二是流动性上，首先海外流动性紧缩压力可能回落，其次国内四季度可能进一步降息降准，同时外资流出可能降低甚至持续流入。三是风险偏好上，短期可能继续上行，因政策预期可能持续增强，中美关系可能持续改善。 短期聚焦成长，关注 TMT、医药、新能源、券商等行业。（1）历史上盈利底后的市场底出现后 1-3 个月内，高景气、政策导向的行业占优；当前来看，高景气的行业指向 TMT、新能源、医药等成长性行业，而政策导向的行业指向数字经济和人工智能、国产化相关的 TMT 以及保增长政策相关的顺周期。（2）基金持仓角度，国内科技突破、数字经济相关政策加速落地以及内外大模型进一步迭代等催化下，TMT 持仓可能上升；医药和新能源持仓已经处于历史低位，随着基本面的边际改善，基金持仓有望回升。（3）盈利角度，根据目前已披露的三季报来看，截至 10月 27 日，社服、电力、汽车、传媒、家电等行业盈利增速较高。（4）估值角度，地产、电新、煤炭、银行、通信、石化等 2005 年以来的估值分位数较低。（5）具体来看，建议逢低积极参与：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、华为链）、通信 （卫星互联网、算力基建、5.5G 等）、计算机（国产化、华为模型应用、数据要素）、传媒（AI 在教育、营销和游戏等的应用）；二是超跌的高景气成长性行业如医药、新能源等；三是保增长政策相关的建筑建材、大众消费，以及活跃资本市场政策下利好的券商。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告盈利底后，市场底何时到来？ 2023.10.23新股情绪整体低迷，建议耐心等待周期底部确认-华金证券新股周报 2023.10.22盈利回升，继续筑底反弹 2023.10.16破发概率加大，新股下行周期或有加速寻底迹象-华金证券新股周报 2023.10.15宏 观 指 标 对 股 债 配 置 和 风 格 的 指 示2023.10.9事件点评http://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、上涨源于盈利、流动性和风险偏好边际改善................................................................................................3二、市场底有望到来，短期反弹延续..................................................................................................................3三、短期聚焦成长，关注 TMT、医药、新能源和券商等....................................................................................5四、风险提示...................................................................................................................................................... 7图表目录图 1：陆股通已连续两日净流入.......................................................................................................................... 3图 2：近期央行逆回购数量加大.......................................................................................................................... 3图 3：CME 预测美联储年内可能结束加息周期...................................................................................................4图 4：减持新规实施后减持明显缩量...................................................................................................................4图 5：IPO 上市数量明显下降.........................................................................................................................