核聚变系列深度三：磁体材料迭代推动产业升级

证券研究报告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核聚变系列深度三：磁体材料迭代推动产业升级电力设备与新能源/行业深度报告领先大市（维持）分析师：贺朝晖 S0910525030003 周涛 S09105230500012026年2月6日 2请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点u 政策支持+资本开支驱动，聚变产业进入加速期。2025年全球主要国家密集出台核聚变政策，标志着技术竞争从实验室研发转向产业化布局与监管框架构建。国内对可控核聚变的政策支持从国家层面搭建框架，一边通过优化监管流程、完善法律法规筑牢基础，一边聚焦技术研发方向提供明确指引。u 低温超导已相对成熟，高温超导或将成为未来主流。磁体材料是核聚变装置实现稳定磁场约束的核心基础，当前超导磁体材料形成低温超导（NbTi、Nb₃ Sn）与高温超导（REBCO）并行发展的格局，低温超导材料凭借工业化应用优势支撑现有聚变装置运行，高温超导材料则以更优异的极端环境适配性，成为下一代高场聚变技术突破的关键。u 磁体系统是聚变项目核心成本项。在采用低温超导的ITER项目中零部件成本占比86%，其中磁体占28%，是成本最高的核心部件，主因ITER所用的铌基超导线材(NbTi和Nb₃ Sn) 依赖于高成本低温液氦持续冷却。高温超导项目中磁体成本进一步提升，以高温超导托卡马克ARC项目为例，磁体系统占比46%。未来托卡马克装置将以紧凑型、高温超导为趋势，行业需求有望显著提升。2024年全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模为3亿元，预计2030年将达到49亿元，2024-2030年复合增速为59.3%。u 投资建议：磁体作为聚变系统中价值量最高的环节，目前正处于低温向高温技术验证和演化过程，看好核聚变资本开支周期带来的磁体行业需求。建议关注磁体环节核心供应链厂商：1）低温超导：西部超导；2）高温超导：上海超导（未上市，精达股份持股第一）、联创光电、东部超导（未上市，永鼎股份子公司）；3）钽铌核心供应商：东方钽业。u 风险提示：项目审批不及预期，资本开支不及预期，聚变安全事故风险，原材料价格波动风险。 3请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录1、政策支持+资本开支驱动，聚变产业进入加速期2、低温超导已相对成熟，高温超导或将成为未来主流3、磁体系统是聚变项目核心成本项4、超导材料具备丰富应用场景5、投资建议6、风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4国内政策对聚变行业发展形成清晰规划u 2025年，国内对可控核聚变的政策支持形成了清晰的推进逻辑。从国家层面搭建框架，一边通过优化监管流程、完善法律法规筑牢基础，一边聚焦技术研发方向提供明确指引；地方则主动跟进，以具体规划推动技术落地和产业培育。这种“国家定方向、地方抓落实”的联动模式，不再局限于单纯支持科研，而是从全链条发力，为核聚变从实验室走向实际应用铺平道路。资料来源：中国共产党第二十届中央委员会，国际原子能机构，生态环境部，国家能源局，四川省人民政府，华金证券研究所中国可控核聚变主要政策时间发布部门文件名/事件相关内容2025年4月7日生态环境部《关于聚变装置辐射安全管理有关事项的通知》实施分类管理（实验装置/氚装置/应用装置）和“审评合一”机制。2025年4月28日国家能源局二季度新闻发布会大力支持第四代核电技术、小型模块化反应堆、核聚变等前沿技术的研发攻关。2025年4月全国人大常委会审议《中华人民共和国原子能法(草案)》国家鼓励和支持受控热核聚变的科学研究和技术开发；国家建立符合受控热核聚变特点、促进核聚变应用的监督管理制度。2025年7月四川省人民政府《关于发展壮大新兴产业加快培育未来产业的实施方案（2025—2027年）》明确支持可控核聚变作为未来产业；加快建设准环对称仿星器，争取聚变堆关键技术攻关工程落地，开展氘氚燃烧、聚变材料研制；拓展应用场景和商业化应用。2025年10月中国共产党第二十届中央委员会《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。2025年10月国际原子能机构、中国国家原子能机构《可控核聚变产业发展计划》打造聚变能源工程化、商业化的技术发源地和产业集聚区，具体将在西部（成都）科学城和成渝（兴隆湖）综合性科学中心核心区域集中布局3大功能请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5全球核聚变政策共振u 2025年全球主要国家密集出台核聚变政策，标志着技术竞争从实验室研发转向产业化布局与监管框架构建。各国以“技术领先+产业落地”为核心，通过政策明确路线、协同资源，加速核聚变从“科研课题”到“能源赛道”的跨越。资料来源：可控核聚变，中国核电信息网，国家核安全局，华金证券研究所海外各国推进核聚变的相关政策国家时间文件名主要内容美国2025年4月4日《构建全球核聚变部署之路》呼吁以出口控制为核心，尽快建立核聚变监管体系。日本2025年6月4日修订版《聚变能源创新战略》加速聚变技术研发与创新突破、深化公私协同合作机制、构建本土化供应链体系、实施专业人才培养计划，以及拓展国际研发与商业化合作。英国2025年6月23日《Industrial Strategy: Clean Energy Industries Sector Plan》确定了最具增长潜力的六大前沿清洁能源产业，包括：风能（陆上、海上和浮动海上风电）、核裂变、聚变能源、碳捕获利用与封存（CCUS，包括温室气体去除 GGRs）、氢能和热泵。德国2025年1月《Nuclear Fusion Made in Germany》推动德国聚变领先地位的关键策略，明确聚变发展路线图，倡导开展技术中立的基础研究，建议建设惯性聚变和磁约束聚变示范电站。俄罗斯2025年2月6日《关于修改〈原子能利用法〉第3条》将《原子能利用法》确立的法律框架和基本原则延伸至聚变设施的设计和运行领域，构建聚变反应堆及装置的安全监管体系。 6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明多种技术路线并行发展，磁约束仍是主流资料来源：中国工程科学期刊、观察者网、融中财经、国家自然科学基金委员会、国家原子能机构、财联社、国家清洁能源论坛、Energy News Bulletin、《Igniting India’s fusion future》D. Raju*, I. Bandyopadhyay and D. K. Aswal、Helion Energy、华金证券研究所整理u 当前磁约束、惯性约束、磁惯性约束三种路线均取得不同程度的技术进展，并有远期商业化目标。从各国技术路线选择上来看，磁约束聚变仍然是目前各国的商业化主流路线，我们预计2030年左右，磁约束聚变路线中BEST、ITER等项目有望实现关键技术突破，CFEDR有望迈向商业化运行；惯性约束和磁惯性约束有望在2030年后启动商业实验堆建设。路径技术进展商业化目标磁约束聚变CFETR计划在 2035 年后验证 Q>5；ITER 设计目标为 Q=10中国：2050年前建成首座聚变示范电站（DEMO），2060年前实