拟控股凯德石英，产业协同-提升客户黏性

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 02 月 07 日公司研究●证券研究报告江丰电子（300666.SZ）公司快报拟控股凯德石英，产业协同&提升客户黏性投资要点 拟控股凯德石英，业务互补&强化产业链协同。江丰电子、宁波甬金与转让方张忠恕、王毓敏、张凯轩、德益诚及英凯石英签署《股份转让协议》，交易各方拟通过协议转让的方式进行本次交易。本次权益变动完成后，江丰电子及宁波甬金将合计持有凯德石英 20.6424%股份及其对应的表决权，凯德石英控股股东将变更为江丰电子。（1）江丰电子：江丰电子是中国高纯金属溅射靶材领域的领军企业，其产品线实现了对先进制程、成熟制程以及特色工艺领域的全面覆盖，构建了业内公认完整的溅射靶材解决方案体系。依托先进的制造工艺、国产化核心装备与智能化生产线，成为了包括台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子在内的全球主要芯片制造企业的核心供应商。（2）凯德石英：作为国内重要的石英制品核心供应商，凯德石英专注于石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产与销售，产品主要应用于半导体、光伏两大核心领域，长期为半导体集成电路芯片制造、微电子、光伏硅单晶片、砷化镓晶体生产线提供配套石英制品，是半导体产业链上游关键材料重要保障力量。目前，凯德石英已形成凯芯新材料、凯德芯贝、凯美石英三家子公司联动发展的布局：凯芯新材料聚焦 8 至 12 英寸高端石英制品，主打半导体高端领域需求；凯美石英则专注于半导体级大口径石英玻璃管和高纯石英砂项目，完善石英制品上游原材料布局。江丰电子与凯德石英同属半导体材料供应链，二者业务呈现高度互补态势，双方核心产品应用场景与客户高度重合，收购后可实现一体化供应，提升客户粘性并整合资源拓展全球市场。 先进制程产品份额提升&精密零部件陆续投产，营收/业绩稳步提升。2025 年，公司受益于技术优势、先进的制造能力、稳定的产品质量、强大的核心装备以及全球化的技术支持、销售与服务体系，紧抓人工智能、云计算、机器人等下游需求持续增长、全球晶圆及芯片产量相应提升的机遇，持续提升先进制程产品市场份额，公司超高纯金属溅射靶材的收入持续增长。同时，经过多年布局，公司半导体精密零部件基地已陆续投产，半导体精密零部件产品线迅速拓展，另外得益于供应链本土化进程的加速，公司第二增长曲线半导体精密零部件产品收入持续增长。公司预计2025 年度实现营业收入约 46 亿元，同比增长约 28%，预计实现归母净利润4.31-5.11 亿元，同比增长约 7.5%-27.5%。2025 年公司积极推进超高纯金属溅射靶材募投项目的建设投产，目前黄湖靶材工厂主体工程建设顺利、设备正逐步入驻调试，为未来靶材业务的增长、更好地服务客户夯实基础。同时，公司加强在半导体精密零部件领域的多方位战略布局，以满足客户需求为目标，进一步拓宽公司半导体精密零部件的产品线。公司逐步加强各生产基地的产能爬坡、整合管理、差异化布局和效率提升。公司积极开发技术附加值更高、客户需求更迫切、解决“卡脖子”问题的产品品类，加快推进静电吸盘、脆性材料和 Si 电极等项目建设和扩产，提升公司整体竞争力，为公司未来发展打开空间。 投资建议：根据公司 2025 年年度业绩预告，我们调整公司盈利预测。预计 2025年 至 2027 年 ， 公 司 营 收 分 别 为 46.10/57.76/73.83 亿 元 ， 增 速 分 别 为27.9%/25.3%/27.8% ； 归母 净 利 润分 别 为 5.03/6.79/9.15 亿 元， 增 速 分别 为电子 | 半导体材料Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2026-02-06)123.61 元交易数据总市值（百万元）32,796.29流通市值（百万元）27,337.23总股本（百万股）265.32流通股本（百万股）221.1612 个月价格区间126.26/69.00一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益18.5434.8250.9绝对收益15.4733.7671.74分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师宋鹏SAC 执业证书编号：S0910525040001songpeng@huajinsc.cn相关报告江丰电子：拟定增不超 19.5 亿，加码静电吸盘/超高纯金属溅射靶材-华金证券-电子-江丰电子-公司快报 2025.7.12公司快报/半导体材料Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分25.6%/34.9%/34.9%；PE 分别为 65.2/48.3/35.8 倍。考虑到公司在全球晶圆制造溅射靶材技术优势，且半导体精密零部件业务发展势头强劲，叠加收购凯德石英后，有望强化产业链协同效应，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，资源整合不及预期，系统性风险等。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6023,6054,6105,7767,383YoY(%)12.038.627.925.327.8归母净利润(百万元)255401503679915YoY(%)-3.756.825.634.934.9毛利率(%)29.228.228.529.530.4EPS(摊薄/元)0.961.511.902.563.45ROE(%)5.36.27.99.912.1P/E(倍)128.481.965.248.335.8P/B(倍)7.97.36.75.95.1净利率(%)9.811.110.911.812.4数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/半导体材料Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产28693881471258907425营业收入26023605461057767383现金9591155146218312341营业成本18422589329840725136应收票据及应收账款6651005113115461876营业税金及附加1619253241预付账款3421493974营业费用88115144179222存货10901451178622102830管理费用227273341407517其他流动资产120249285263305研发费用172217291352428非流动资产34034809556063517400财务费用-1715416384长期投资271427570713857资产减值损失-78-135-80-98-122固定资产10641300199626593421公允价值变动收益2818151817无形资产437434499564637投资净收益2958454748其他非流动资产1631264