海外电子行业深度分析：MWC2019定调未来手机新型态

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|信息技术 证券研究报告 [Table_Title]【广发海外】海外电子行业 MWC 2019 定调未来手机新型态 [Table_Summary]MWC 2019 带来 5G 和更多的创新MWC 2019 (世界移动通信大会)于 2 月 25 日-28 日于西班牙举行, 相较于一月份纬度较多元的 CES，MWC 聚焦于行动装置的技术展示。今年的 MWC 以 5G 为主。同时会中也展出许多跳脱传统手机型态的创新，如多镜头和摺叠手机。此外，中低端手机对硬件配置有一定程度的提升。 5G 为主要焦点相较于去年 MWC 的焦点为 5G 基站，今年 MWC 的焦点转为 5G 手机。如表 2 所示，主要的领导品牌均推出了 5G 手机，其中大多数的手机均搭载了高通的骁龙 855 平台和 X50 基带，体现高通于通信能力的领先优势。根据运营商的商转时程(表 1), 我们认为 5G 手机将在 2019 下半年少量出货,初期以 5G 试点的欧洲, 美国, 日本, 韩国及中国地区为主。长期来看，根据 GSMA 的预测，5G 预计到 2025 年将覆盖到美国一半的人口和三分之一的欧洲人口。5G 手机可关注的次板块为基带、射频、天线和散热。 光学存在创新空间OPPO 正式推出了 10 倍混合光学变焦技术，采用了潜望式结构，大幅压缩镜头模组厚度，将整个模组控制在 6.76mm，比传统方式节省 55%的空间，让手机的长焦摄影成为可能。此外，多镜头的趋势持续，LG 和 Sony于高端机发布了配置三摄的机型，三星于中端的 A50 配置了三摄，甚至Nokia 9 Pure View 搭载五颗蔡司镜头组成的阵列式矩阵方案，加强了感光和景深的拍摄能力。在电子行业中，我们重申看好龙头光学镜头公司大立光（3008 TW 买入评级），以及享有三大行业利好（三摄、三星委外、潜望式摄像头）的舜宇光学科技 (02382 HK 买入评级）。 折叠屏打开创新空间在三星于 2 月 20 日发布 Galaxy Fold 之后（定价 1980 美元）。华为于2 月 24 日发布其首款折叠屏手机 Mate X 并于 MWC 展出，定价 2299 欧元。两者各擅胜场，我们认为华为于工业设计优于三星（系因厚度较薄）、然三星的耐用度(可摺叠 20 万次)与定价较华为突出。整体市场而言，我们认为今年摺叠手机为一利基市场，系受限于产量和较高的售价。但长期而言，在磨合用户的需求痛点并且产业链配套成熟之后，我们预期折叠屏设计有望在高端智能手机市场逐渐渗透。建议关注折叠屏产业链, 包括柔性OLED、轴承、金属件和驱动 IC。 风险提示宏观经济超预期下滑、零组件缺货、规格提升低于预期。 [Table_Gr ade]行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2019-03-01 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 张晓飞 SAC 执证号：S0260519010005 SFC CE No. BND704 010-59136696 zhangxiaofei@gf.com.cn [Table_DocReport]相关研究： 【广发海外】海外电子行业月报:2019 年 2 月：更多数据支持行业复苏的观点 2019-02-16 【广发海外】海外电子行业:苹果 19 财年 1 季度对产业链影响 2019-01-30 【广发海外】海外电子行业月报:2019 年 1 月：CES 摘要，安卓(Android)为投资主线 2019-01-14 [Table_Contacts]联系人： 蒲得宇 852-37602085 (香港) jeffpu@gfgroup.com.hk 联系人： 周绮恩 852-37602097 (香港) shellychou@gfgroup.com.hk -35%-26%-17%-9%0%8%02/1804/1806/1808/1810/1812/1802/19信息技术恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|信息技术 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/2/28 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 大立光 3008 TW 买入 NT$ 4360 4000 NT$182 NT$218 24.0x 20.0x 15.4x 13.2x 24 24 舜宇光学 02382 HK 买入 HKD 93 90 CNY 2.5 CNY 3.7 32.5x 21.8x 20.6x 15.4x 31 36 小米集团-W 01810 HK 买入 HKD 11.96 14 CNY 0.3 CNY 0.4 29.4x 27.6x 648.6x 17.5x 18 19 可成科技 2474 TW 持有 NT$ 234 235 NTD 38 NTD 29 6.2x 8.0x 2.7x 2.8x 20 14 瑞声科技 02018 HK 持有 HKD 46.65 54 CNY 3.2 CNY 3.2 12.3x 12.7x 7.7x 7.6x 20 16 联想集团 00992 HK 持有 HKD 7.1 7.2 USD0.05 USD0.06 18.8x 14.7x 6.7x 6.1x 12 15 数据来源：彭博、Wind、广发证券发展研究中心 *联想集团数据为 FY2019/FY2020 *CNY/HKD 汇率:1.17 *USD/HKD 汇率: 7.85 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 深度分析|信息技术 目录索引 5G 为主要焦点 .................................................................................................................... 5 光学存在创新空间 ............................................................................................................. 10 折叠屏打开创新空间 ......................................................................................................... 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4