三季度收入环比增长15%，车规级产品进展顺利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月27日买 入圣邦股份（300661.SZ）三季度收入环比增长 15%，车规级产品进展顺利核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价80.38 元总市值/流通市值37571/36002 百万元52 周最高价/最低价196.88/68.80 元近 3 个月日均成交额225.23 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入环比增长 24%，新增 300余款产品》 ——2023-08-31《圣邦股份（300661.SZ）-2022 年收入同比增长 42%，一季度业绩承压》 ——2023-04-23《圣邦股份（300661.SZ）-前三季度收入同比增长 57%，车规运放已批量交付》 ——2022-10-30《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入利润创季度新高，车规芯片规模交付》 ——2022-08-25《圣邦股份（300661.SZ）-产品和客户双拓展，1Q22 业绩创季度新高》 ——2022-04-24三季度收入同比减少 3.7%，环比增长 15%。公司前三季度实现收入 18.81 亿元(YoY -22.02%)，归母净利润 1.42 亿元(YoY -81.08%)，扣非归母净利润0.94 亿元(YoY -87.20%)。其中 3Q23 营收 7.33 亿元(YoY -3.70%, QoQ+15.37%)，归母净利润 0.52 亿元(YoY -75%，QoQ -12%)，扣非归母净利润0.45 亿元(YoY -78%，QoQ +4.6%)。前三季度公司研发投入 5.50 亿元，同比增长 25%，研发费率为 29.25%，同比提高 11.0pct。三季度毛利率环比下降，存货环比微降。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降 9.5pct 至 50.54%，期间费率同比提高 15.0pct 至 39.3%，其中研发费率提高 11.0pct，管理费率提高 1.1pct，销售费率提高 2.7pct，财务费率基本持平。三季度毛利率为 49.01%（YoY -11.7pct，QoQ -1.6pct），期间费率为 36.8%（YoY +7.3pct，QoQ +0.4pct）。截至 2023 年 9 月底，公司存货为 9.11 亿元，相比 6 月底的 9.22 亿元微降。下游需求逐步恢复，汽车电子产品进展顺利。公司下游应用领域主要分为消费类电子和泛工业，分别占营收约 50%，其中手机约占 17%，非手机消费类电子约占 32%。手机及其他消费类电子的需求从去年 12 月份以来呈现逐月温和增长的态势，预计下半年会继续保持缓慢回升趋势。工业领域相对稳定，预计未来一段时间后也将逐步回暖。在保持原有领域新产品持续推出外，公司在汽车电子领域进行全面的布局和积极的投入，在现已披露的 30 个产品大类中，每个品类下都有车规级的产品在研发、验证阶段或已进入销售阶段，总计一百余颗。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 2.14/4.63/7.57 亿元，同比增速-76/+116/+64%；EPS 为 0.46/0.99/1.62 元，对应 2023 年 10 月 26 日股价的 PE 分别为 175/81/50x。虽然短期业绩承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,2383,1882,5913,1933,864(+/-%)87.1%42.4%-18.7%23.2%21.0%净利润(百万元)699874214463757(+/-%)142.2%24.9%-75.5%116.1%63.5%每股收益（元）2.962.440.460.991.62EBITMargin29.6%31.1%9.1%14.5%19.9%净资产收益率（ROE）29.1%25.2%5.7%11.1%15.7%市盈率（PE）27.132.9175.381.149.6EV/EBITDA28.428.5138.273.445.6市净率（PB）7.898.309.999.037.80资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物11861652164619992528营业收入22383188259131933864应收款项10211896118143营业成本9961307128915811905存货净额399702865844911营业税金及附加1319151922其他流动资产421603589602618销售费用118169207223232流动资产合计21083075319635644200管理费用707692107125固定资产224