交通运输行业粤港澳大湾区专题报告：高速运转中的粤港澳大湾区航空引擎

粤港澳大湾区专题报告 高速运转中的粤港澳大湾区航空引擎 行业专题报告 行业报告 交运 2019 年 03 月 01 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*交运*油汇冲击航空业绩，铁路、快递维持正增长》 2019-02-13 《行业周报*交运*快递板块延续上涨态势，建议关注春运期间航空表现》 2019-01-28 《行业周报*交运*顺丰鄂州机场获发改委批复》 2019-01-20 《行业周报*交运*人民币升值，建议关注春运旺季航空板块表现》 2019-01-13 《行业周报*交运*元旦全国完成快递业务量 4.05 亿件，开局良好》 2019-01-06 证券分析师 王伟 投资咨询资格编号 S1060518080001 010-56800251 WANGWEI230@PINGAN.COM.CN 研究助理 张功 一般从业资格编号 S1060119010028 ZHANGGONG687@PINGAN.COM.CN   粤港澳大湾区世界级机场群：2019 年 2 月 18 日，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》，在加快基础设施互联互通方面，《规划纲要》指出，将建设世界级机场群。巩固提升香港国际航空枢纽地位，强化航空管理培训中心功能，提升广州和深圳机场国际枢纽竞争力，增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展和良性互动。  “3+2+2”机场格局初具规模：大湾区总人口超过 7000 万，人均 GDP超过 20000 美元，主要的航空运输机场有 7 个，2018 年的旅客运输总量超过 2.1 亿人次，相当于北京和上海的总和，超过著名的伦敦机场群。由于航线结构、吞吐量以及地理位置的不同，7 个机场天然形成了 3 个国际枢纽、2 个干线机场和 2 个支线机场的航空运输格局，从核心区域逐步向外发散。  机场新改扩建项目加速：《规划纲要》提出支持香港机场第三跑道建设和澳门机场改扩建，实施广州、深圳等机场改扩建，开展广州新机场前期研究工作，研究建设一批支线机场和通用机场。从已经公布的建设项目来看，大湾区主要机场均有改扩建计划。特别是广州机场和深圳机场，机场资源已经面临饱和，改扩建项目将能够极大提高机场容量上限，大幅提高机场业绩。此外，与香港机场相比，广州和深圳两场的商业开发仍有较大潜力，能够支持两场在吞吐量增长受限情况下的利润增长。  航空公司迎来发展机遇：大湾区机场新改扩建工程的逐步完工将释放较大的时刻资源，主基地航空公司可坐拥主场优势，获得较多资源，享受大湾区国际机场群发展带来的红利。  投资建议：随着粤港澳大湾区建设的逐步推进，该区域必将成为全国甚至周边区域的人才、资金聚集地，航空作为人员往来、物资运输的重要交通方式将能够得到长期和持续的发展。市场需求的增长和消费能力的提升，短期将能够确保主要机场的盈利增长，特别是广州机场和深圳机场，其非航收入潜力将逐步得到发掘，同时在航班供给紧张情况下，能提高区域内机场平均票价水平，提高航空公司盈利能力，可以关注区域内航空运力占比最高的南方航空；长期将确保新建航空基础设施、新引进飞机等能够得到充分使用，带来航空投资的良性循环，促进产业持续健康发展。  风险提示：1）政策风险，《规划纲要》的配套政策存在较多不确定因素，或将给区域内航空发展带来负面影响；2）宏观经济风险，宏观经济环境可能导致航空需求增长出现变化，影响航空公司和机场盈利水平；3）安全风险，安全事故可能让消费者失去信心，从而导致航空需求大幅下降。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -40%-30%-20%-10%0%10%Mar-18Jun-18 Sep-18 Dec-18沪深300交运证券研究报告 交运·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 20 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-02-28 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 南方航空 600029 8.35 0.59 0.31 0.64 0.86 14.15 26.94 13.05 9.71 推荐 白云机场 600004 12.32 0.77 0.56 0.47 0.60 16.00 22.00 26.21 20.53 未评级 深圳机场 000089 9.56 0.32 0.37 0.45 0.51 29.88 25.84 21.24 18.75 未评级 注：采用 Wind 一致预期 交运·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 20 正文目录 一、 “3+2+2”的大湾区机场群格局 ............................................................................ 5 1.1 “3”个国际枢纽 ............................................................................................................ 5 1.2 “2”个干线机场 .......................................................................................................... 13 1.3 “2”个支线机场 .......................................................................................................... 16 二、 加速建设世界级机场群 ...................................................................................... 16 三、 航空公司迎来发展机遇 ...................................................................................... 17 四、 投资建议 ............................................................................................................ 18 五、 风险提示 ............................................................................................................ 19 交运·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 20 图表目录 图表 1 大湾区主要运输机场情况 ........