食品饮料行业论外资对食品饮料板块的影响：外资超配食品饮料，板块估值修复在路上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告 2019 年 2 月 28 日 食品饮料 外资超配食品饮料，板块估值修复在路上 论外资对食品饮料板块的影响 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：龚小乐 执业证书编号：S0740518070005 Email：gongxl@r.qlzq.com.cn 研究助理：熊欣慰 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数90 行业总市值(百万元) 2454678.05806575行业流通市值(百万元) 2238277.27076839[Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 1.《周观点 5：12 月社零增速回暖，白酒旺季行情可期》 2.《周观点 4：外资主导板块估值修复，伊利龙头地位不断夯实》 3.《周观点 3：茅台需求强劲，老窖控货挺价》 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 贵州茅台 741 13.3121.56 27.03 31.64 42.2 27.9 692.67692.670.71 买入 口子窖 44.861.31 1.86 2.26 2.61 24.6 20.3 41.56 41.56 0.47 买入 顺鑫农业 42.150.72 0.77 1.35 2.03 30.4325.0 39.78 39.78 0.70 买入 青岛啤酒 38.910.77 0.94 1.05 1.32 22.0 49.5 38.10 38.10 0.76 买入 元祖股份 21.890.69 0.85 1.02 1.22 34.0 23.82 19.85 19.85 0.77 买入 汤臣倍健 20.620.36 0.52 0.67 0.82 32.8 28.8 18.26 18.26 0.83 买入 备注：股价为 2019 年 2 月 27 日收盘价。 [Table_Summary]投资要点 为何在当前时点研究外资对食品饮料板块的影响？外资流入 A 股一直是我国资本市场热议的话题，然而进入 2019 年以来，我们发现外资对A 股生态环境的影响日益深刻，食品饮料板块尤为明显，年初至今板块涨幅超 20%，外资无疑是这场春季躁动的重要推动力。那么，外资对板块的配置情况如何？外资为何如此青睐食品饮料板块？外资持续介入又将对板块带来什么影响？本文致力于对以上问题作出全面解答。外资配置表现：2019 年加速流入，食品饮料板块最为受益。陆港通开通以来外资持续流入 A 股，2019 年布局明显加速，年初至今北上资金净流入已超 1000 亿元，是去年同期的 3.5 倍之多。板块配置方面，外资重仓板块集中于消费和金融行业，食品饮料是外资重仓比例和超配力度最高的板块，重仓占比达 20%，备受外资青睐。个股配置方面，外资持续布局食品饮料上市公司，尤其钟爱白酒板块，2019 年以来对茅台/五粮液/洋河的持股比例分别提升 1.2/2.0/0.7pct。外资为何如此青睐食品饮料板块？我们从估值、盈利、市值、股息四个角度分析外资的持股特征，发现外资更青睐低估值、高盈利、大市值、高股息的股票，而食品饮料板块估值较低（30 倍以下公司市值占比77%）、盈利较好（ROE20%以上占比 83%）、市值较大（千亿以上占比 65%）、股息较高（1%以上占比 87%），因此完美符合外资的审美，基本面优秀、流动性高、回报率佳且价格相对“便宜”使得食品饮料板块受到外资持续追逐。外资对食品饮料板块的影响：估值体系有望持续修复。盈利、市值、股息均为客观因素，也广为国内投资者所认可，而估值是内资和外资的核心分歧所在，这从 18Q4 以来内资和外资对白酒板块截然不同的配置上可见一斑。但是我们看到，18Q4 以来外资持股比例与股票走势的相关性逐渐增强，表明外资对板块的话语权提升，我们认为外资的持续流入将主导板块的估值修复，修复动力有三：1）国内食品饮料龙头相比海外龙头存在估值折价，未来有望向其看齐；2）过去估值体系只重视高增速，而忽略了稳健增长的“确定性”，未来有望将确定性考虑在内；3）食品饮料龙头坐拥好行业格局+高公司壁垒，未来有望给予龙头以“护城河”的溢价。投资策略：在 A 股国际化持续推进的大背景下，QFII 扩容、MSCI 比例提升、沪伦通等将吸引外资源源不断流入 A 股，受益于此，食品饮料板-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 块有望凭借良好的行业格局、突出的经营壁垒、出色的现金流以及稳健的成长性而持续享受外资流入红利。我们认为“估值国际化+增速确定性+龙头溢价”将带动板块估值体系重构，当前板块估值仍然不贵，建议持续关注板块估值修复机会。 分板块而言，白酒行业格局稳固、具有自主定价权，且最为受到外资青睐，当前名酒估值对应 19 年 PE 大多在 15-20 倍区间，对外资而言仍极具吸引力，重点推荐贵州茅台、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等；大众品行业受经济波动影响小，龙头增速依然稳健，啤酒板块行业拐点已现，持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒；食品重点推荐中炬高新、元祖股份、海天味业等，保健品行业建议关注汤臣倍健，肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。  风险提示：中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 内容目录 A 股国际化进程：外资正逐渐成为影响市场的重要力量 ..................................... - 5 - 阶段一：设立 QFII 制度，逐步放宽准入条件 .............................................. - 5 - 阶段二：推进互联互通机制，加强资本市场双向互动 ................................. - 5 - 阶段三：积极纳入国际指数，带来显著增量资金 ........................................ - 6 - 外资配置表现：2019 年加速流入，食品饮料板块最为受益 ............................... - 7 - 总体情况：外资持续净流入 A 股，2019 年以来外资流入明显加速 ............ - 7 - 板块配置：重仓消费和金融，食品饮料板块备受青睐 ................................. - 7 - 个股配置：持续布局食