快递行业深度报告：需求弱复苏加剧行业竞争，分化与整合推动格局演变

|研究院·新经济行业战略客户部[Table_Yemei0]行内偕作·深度报告2023 年 9 月 20 日[Table_Title1]快递行业深度报告——需求弱复苏加剧行业竞争，分化与整合推动格局演变[Table_summary1]■ 市场需求实际增速放缓，快递价格竞争再度加剧。23 年上半年，全国快递业务量 595.3 亿件（+16.3%），实现快递业务收入 5543 亿元（+11.3%），但平滑去年疫情低基数影响后，量与收入复合增速分别降至 9.8%、7%，实际市场需求恢复不及预期。虽然下游直播电商需求增速较快，但难掩电商市场整体增长乏力，导致快递行业从增量市场挖掘进入量市场竞争，中长期增速中枢下移。23 年以来，快递行业下游订单增速放缓+阶段性产能过剩，市场竞争激烈、快递价格走低。预计 Q4 旺季快递价格小幅反弹，全年快递市场有望呈“U 型”复苏。■ 存量博弈格局分化，消化产能与"量质利"全面竞争。当前快递行业集中度CR6 超过 88%，头部快递公司进入存量博弈与整合阶段。22 年至今竞争格局演变：中通扩大领先，圆通反超韵达，申通重回增长，极兔收购扩张，顺丰保持稳定，头部快递公司在业务增速、单票经营能力、单票核心成本三方面表现分化。过去三年，行业超千亿的高资本开支带来产能过剩，加剧今年行业竞争。虽资本开支高峰期（21 年）已过，但新增产能需要时间消化，未来两年高强度竞争或将成为常态。在“量质利”全面竞争阶段，做好服务升级+份额增长+成本优化三位一体高质量发展的快递公司将最终胜出。■ 头部快递公司经营分析和一户一策。（1）中通：“量质利”平衡发展，龙头稳固经营与财务领先。（2）圆通：数字化改革红利带动业务增长、运营效率提升。（3）韵达：经营承压市占率下滑，改革落地效果有待观察。（4）申通：阿里赋能新管理层改革见成效，份额快速增长。（5）极兔：收购扩份额、短板需弥补，跨境物流空间广阔。（6）顺丰：持续深化现有合作，拓展新业务板块融资。■ 策略方向与业务建议。（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请联系研究院）。■ 风险分析与跟踪。（1）下游消费市场恢复不及预期，快递行业需求持续弱复苏；（2）快递行业价格竞争加剧，导致全网盈利承压；（3）快递企业运营风险：财务稳定性下降和运营成本上升。[Table_Author1]夏嘉南行业研究员：0755-83894978：xiajianan@cmbchina.com马天新经济行业战略客户部：0755-88026583matian612@cmbchina.com杨源泳新经济行业战略客户部：0755-88026824yangyuanyong@cmbchina.com相关研究报告《顺丰控股深度报告——云程发轫，综合物流旗舰扬帆起航》《韵达股份深度报告——重点关注高增长快递龙头的融资需求》《快递行业深度报告——陌上花开蝴蝶飞：银行宜积极配置》《快递资产智能物流装备制造行业深度报告——需求空间持续打开，供给侧正结构性调整》敬请参阅尾页之免责声明[Table_Yemei1]行内偕作·深度报告1/3目 录1．市场需求实际增速放缓，快递价格竞争再度加剧 ......................................................11.1 快递行业去年因疫情低增长，今年市场需求恢复不及预期 ............................................11.2 下游直播电商需求增速较快，难掩电商市场整体增长乏力 ............................................21.3 去年快递价格修复企稳，今年市场竞争激烈快递价格走低 ............................................42．存量博弈格局分化，消化产能与"量质利"全面竞争 ................................................... 52.1 行业集中度提升至存量整合期，巨头份额洗牌格局演变 ..............................................52.2 过去三年高资本开支带来产能过剩，致今年行业竞争激烈 ............................................72.3 服务+份额+成本的全方位竞争：头部快递公司表现分化 ............................................. 92.3.1 业务（量与收入）增速表现对比 ........................................................... 102.3.2 单票经营能力对比 ....................................................................... 112.3.3 单票核心成本对比 ....................................................................... 133．重点快递公司经营分析与一户一策 .................................................................133.1 中通快递：“量质利”平衡发展，龙头稳固经营与财务领先 ...........................................133.2 圆通速递：数字化改革红利带动业务增长、运营效率提升 ...........................................143.3 韵达股份：经营承压市占率下滑，改革落地效果有待观察 ...........................................153.4 申通快递：阿里赋能新管理层改革见成效，份额快速增长 ...........................................153.5 极兔速递：收购扩份额、短板需弥补，跨境物流空间广阔 ...........................................163.6 顺丰控股：稳健经营的综合物流龙头，盈利能力快速修复 ...........................................164．快递行业策略方向与业务建议 .....................................................................175．风险分析与跟踪 .................................................................................17敬请参阅尾页之免责声明[Table_Yemei1]行内偕作·深度报告2/3图目录图 1：2022 年全国快递业务量增速降至 2.1%........................................................