传媒行业分析报告：春节档票房增长未达预期，不乏亮点出现

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 13 页传媒分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50588666-8081 春节档票房增长未达预期，不乏亮点出现 ——传媒行业分析报告 证券研究报告-行业分析报告 同步大市（维持） 单击或点击此处输入文字。传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《文化传媒行业月报:板块受商誉减值风险影响，关注修复性机会》 2019-02-13 2 《传媒行业专题研究:商誉减值风险凸显，关注相关减值情况》 2019-02-01 3 《传媒行业专题研究:2018 年电影市场回顾：票 房 突 破 600 亿， 国 产影 片 收 获 惊 喜》 2019-01-11 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 02 月 15 日 投资要点: 2019 年春节档票房仅微增，观影人次首次下滑。2019 年春节假期电影市场收获 58.07 亿元（含服务费），同比仅微增 1.20%，扣除服务费后票房为 54.13 亿元，同比下降 0.33%。观影人次则更是数年来首次出现下降趋势，为 1.30 亿人次，同比下降近 10%。说明 19年春节档票房的增长主要依赖平均票价上涨拉动，而非观众群体的观影需求频次。高票价+高清盗版抑制观影需求。19 年春节假期电影票价提价趋势十分明显，6 天假期平均票价同比上涨均超过 10%以上，远高于 18 年春节档假期票价提升幅度。影院为提升短期边际利润而采取的过快的涨价策略对观影需求产生了较大的压制。一线城市需求相对刚性受票价影响最小，三四线城市观众对价格最敏感。盗版也成为了春节档电影市场的一大“外患”，部分头部影片甚至在上映首日就出现了高清网络盗版，猜测可能是影片拷贝出现泄漏，此次网络平台泛滥的低价或免费盗版资源对春节档电影市场造成了较大的损失，也对春节档票房的增长起到了压制作用。春节档头部电影质量提高，票房向 TOP1 靠拢。19 年春节档头部影片质量比 18 年有所提高。TOP3 与 TOP5 影片票房集中度相比 18 年均有不同程度下降，票房最高的影片票房占比却出现上升。我们认为主要原因是：（1）春节档上映电影数量较多，对单片票房起到了分散作用；（2）在票价提升的背景下，观众的观影计划由原本的“看 2-3部电影”变为“看 1 部电影”，因此票房会向 TOP1 影片靠拢。预计 19 年票房维持个位数增长，单银幕产出继续承压。从预测的 19年票房增速看，19 年单银幕产出将继续承受较大的压力，我们认为行业拐点在于银幕数增速与票房增速的差距将逐渐收窄，直至票房增速高于银幕增速，单银幕票房产出出现回升，预计这一过程或将在2021 年或 2022 年出现。投资逻辑上，我们建议围绕三条主线：（1）内容端具备优秀影片制作与发行能力的龙头公司；（2）能够受益于院线整合带来市场集中度上升的龙头院线公司；（3）产业链中具备放映设备技术与成本优势的相关生产或销售公司。风险提示：行业监管趋严；票房增速不及预期；行业竞争加剧；商誉减值风险。 -37%-30%-23%-16%-9%-2%5%2018-022018-062018-10传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 13 页 内容目录 1. 2019 年春节档电影市场复盘：多重因素下增长低于预期 ................................. 3 1.1. 春节档票房仅实现微增，观影人次首次出现下降 .................................................................. 3 1.2. 高票价+高清盗版压制观影需求 ............................................................................................. 5 1.3. 龙头院线市占率与上年持平，影投集中度下降 ...................................................................... 7 2. 头部影片集中度下降前提下，“内容为王”趋势明显 ......................................... 8 2.1. 头部影片集中度下降，TOP1 占比提升 ................................................................................... 8 2.2. 《流浪地球》强势逆袭，“内容”成影响票房唯一标准 ......................................................... 9 3. 2019 年电影市场展望：全年谨慎乐观，单银幕产出继续承压 ........................ 10 3.1. 预计 19 年票房继续个位数增长 ........................................................................................... 10 3.2. 院线经营继续承压，短期难见单银幕产出回暖 .................................................................... 11 4. 投资建议 ........................................................................................................ 12 5. 风险提示 ........................................................................................................ 12 图表目录 图 1：2014-2019 年春节档票房（含服务费）与增幅 ............................................................... 3 图 2：2014-2019 年春节档观影人次与增幅................