银行行业月报：宽信用政策效果渐显，关注估值底附近的确定性机会

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共18页银行分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 宽信用政策效果渐显，关注估值底附近的 确定性机会 ——银行行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 银行 公司简称 17BVPS 18BVPS 18PB 评级 农业银行 4.39 4.79 0.73 买入 建设银行 7.12 7.83 0.81 增持 招商银行 17.69 19.44 1.29 增持 中信银行 7.45 7.93 0.68 增持 光大银行 5.24 5.41 0.71 增持 上海银行 16.27 12.44 0.90 增持 宁波银行 11.26 13.49 1.21 增持 银行相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《银行行业月报:行业基本面稳健，关注股份行与城商行相对表现》 2019-01-11 2 《银行行业专题研究:上市银行资本：监管要求、现实压力与中期缺口》 2018-12-28 3 《银行行业点评报告:央行创设 TMLF，流动性进一步宽松》 2018-12-20 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 02 月 18 日 投资要点: ⚫ 行业指数表现改善，超跌优质股强势反弹。近一月，沪深 300 指数涨8.7%，银行指数涨 6.1%。在 29 个行业指数中，银行指数位居第 10 位，较前两月明显改善。前期超跌的招商银行、常熟银行、平安银行、吴江银行与建设银行股价反弹幅度较大，领涨银行板块。上月推荐组合中，招商银行、建设银行、宁波银行与农业银行表现相对较好。 ⚫ 宽信用政策效果渐显，社会融资规模与 M2 增速明显改善。紧信用格局于 18 年 12 月开始悄然改善，19 年 1 月，信用环境进一步改善。1月，新增社融规模 4.6 万亿元，M2 同比增速 8.4%，均超出市场预期。新增社融构成中，表内、表外融资与债券融资同比均明显改善。认为，当前支持中小企业、民营企业融资的一系列政策对信用的刺激效果开始逐步释放，同时，金融监管对融资规模的负面影响随着时间流逝而逐渐减弱，预计 19 年信用环境较 18 年会明显改善。认为，19 银行规模增速较 18 年改善的可能性较大，规模对收入的相对驱动力将增强。 ⚫ 多数银行公布业绩快报，资产质量好于市场预期。大部分股份制银行、城商行与农商行发布 18 年业绩快报。总体来看，18 年上市银行业绩具有如下特点：收入端增速环比普遍改善，净利润增速环比普降，整体资产质量保持稳定但个体资产质量存差异。预计收入端改善的主要原因有三个：息差受市场利率下行影响改善、四季度资产规模增速或有所提升、金融监管对手续费及佣金净收入的负面影响进一步减弱。上市银行整体资产质量稳定且不良偏离度改善，好于市场预期。 ⚫ 银行历史估值底具有很高的安全边际。截至 2 月 13 日，18 家破净银行股的整体估值为 0.84 倍 PB，估值隐含的不良率为 2.16%，高于账面不良率 0.61 个百分点，具有较高安全边际。如果该 18 家银行整体估值降至 0.77 倍 PB（即 1 月初出现的历史低点），则估值隐含的不良率为 3.36%，高于账面不良率 1.81 个百分点，具有很高的安全边际。 ⚫ 投资建议。截至 2 月 15 日，银行板块估值相对沪深 300 指数合理偏低，维持行业“同步大市”投资评级。建议从三个方向精选个股。方向一：关注盈利改善较为明显的股份行，推荐光大银行与中信银行。方向二：关注盈利稳定、资产质量较好、拨备水平较高的稳健大行，推荐建设银行、农业银行与招商银行。方向三：关注业绩突出、资产质量优异、成长性较好的城商行，推荐上海银行与宁波银行。 ⚫ 风险提示：资产质量大幅恶化，系统性风险。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2018-022018-062018-10银行沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共18页 内容目录 1. 行情跟踪 .......................................................................................................... 3 2. 经济数据跟踪 ................................................................................................... 4 3. 金融数据跟踪 ................................................................................................... 5 4. 资金利率跟踪 ................................................................................................... 7 5. 政策跟踪 .......................................................................................................... 8 5.1. 银行资本补充债券获政策支持 ............................................................................................... 8 5.1.1. 人民银行创设 CBS 提高银行永续债流动性..................................................................... 9 5.1.2. 银保监会允许保险资金投资银行发行的资本补充债券 .................................................. 10 5.2. 人民银行等部门联合发布《关于金融服务乡村振兴的指导意见》 ....................................... 12 5.3. 中办、国办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》 ..................