2023年三季报点评：三季度业绩环比高增，高附加值产品相继投产

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 10 月 26 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 证券分析师： 汤永俊 S0350523080004 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 三季度业绩环比高增，高附加值产品相继投产 ——荣盛石化（002493）2023 年三季报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/10/25 表现 1M 3M 12M 荣盛石化 -11.0% -13.6% 0.7% 沪深 300 -5.7% -10.5% -3.4% 市场数据 2023/10/25 当前价格（元） 10.65 52 周价格区间（元） 10.00-16.00 总市值（百万） 107,836.84 流通市值（百万） 101,156.70 总股本（万股） 1,012,552.50 流通股本（万股） 949,828.12 日均成交额（百万） 355.29 近一月换手（%） 0.22 相关报告 《荣盛石化（002493）2023 年中报点评：二季度业绩环比改善，新材料驱动长期成长（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-09-01 《荣盛石化（002493）一季报点评：一季度业绩环比改善，新材料驱动长期成长（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2023-05-05 《荣盛石化(002493.SZ)2022 年报点评：高油价致业绩承压，新材料驱动公司持续成长（买入）*炼化及贸易*董伯骏，李永磊》——2023-04-23 《荣盛石化（002493）事件点评：引入战投沙特阿美，资源共享助力产业腾飞（买入）*炼化及贸易* 事件: 10 月 25 日，公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入 2390.47 亿元，同比+6.19%；实现归母净利润 1.08 亿元，同比-98.03%；加权平均净资产收益率为 0.23%，同比下滑 10.60 个百分点。销售毛利率 11.79%，同比减少 2.34 个百分点；销售净利率 0.03%，同比减少 4.42 个百分点。 其中，2023 年 Q3 实现营收 845.22 亿元，同比+9.07%，环比-0.33%；实现归母净利润 12.34 亿元，同比+1367.00%，环比+261.75%；平均净资产收益率为 2.65%，同比增加 2.23 个百分点，环比增加 1.90 个百分点。销售毛利率 15.88%，同比增加 6.91 个百分点，环比增加 2.05 个百分点；销售净利率 2.57%，同比增加 2.12 个百分点，环比增加 1.67 个百分点。 投资要点: ◼ 炼化产品价差修复，公司三季度业绩同环比改善明显 2023 年 Q3，公司实现营收 845.22 亿元，同比+9.07%，环比-0.33%；实现归母净利润 12.34 亿元，同比+1367.00%，环比+261.75%，同比+11.50 亿元，环比+8.93 亿元。其中，2023 年 Q3 实现毛利润134.21 亿元，环比+16.88 亿元；财务费用达 17.68 亿元，环比-12.04亿元；税金及附加达 64.48 亿元，环比+3.15 亿元；研发费用达 28.73亿元，环比+8.38 亿元；投资净收益达-0.04 亿元，环比-1.44 亿元；所得税达 0.30 亿元，环比+1.51 亿元；少数股东损益达 9.36 亿元，环比+5.18 亿元。毛利润环比改善，主要受益于公司主要产品价差改善，据 Wind，在 30 天原油库存假设基础上，2023Q3 汽油-原油价差达 1827 元/吨，环比+5.21%；PX-原油价差达 3684 元/吨，环比+4.63%。公司第三季度投资净收益环比增长，或由于第二季度受金融资产投资到期损失影响，二季度投资收益为负值，第三季度无相关损失。财务费用环比下滑或由于汇兑损失减少所致；税金及附加环比增长，主要系子公司浙石化消费税增加；投资净收益减少或由于本期期货平仓收益减少。展望四季度，10 月 22 日，公司公告浙石化 30万吨/年醋酸乙烯装置顺利产出合格产品、永盛科技年产 25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目顺利投产，随着公司新产能逐步落地，看好公 -0.04220.05790.15800.25820.35830.4585荣盛石化沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 李永磊，董伯骏》——2023-03-28 《荣盛石化（002493）三季报点评 ： Q3 价差大幅收窄拖累业绩，千亿投资支撑成长 （买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2022-10-31 司盈利逐步改善。 期间费用率方面，2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为0.03%/3.63%/2.09% ， 同 比 -0.02/+1.68/+0.29pct ， 环 比 -0.03/+0.96/-1.42pct。 表 1：公司分业务数据 资料来源：Wind，公司公告，国海证券研究所 ◼ 大力布局新材料业务，高附加值产品相继投产 在浙石化两期项目成功落地的同时，公司在浙石化范围内大力布局下游高端精细化工材料，2022 年 8 月，公司公告了千亿规模的三大项目投资，包括 3#乙烯及其下游化工品项目、高新能树脂项目、高端新材料项目，产品主要有 EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烃、POE、己二腈、PMMA 等，据公司测算，项目全部达产后预计年均可实现净利润合计 164 亿元。其中，年产 40 万吨 ABS 装置、年产 6 万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产 10 万吨顺丁稀土橡胶/共线年产 7 万吨镍系顺丁橡胶装置于 2023 年上半年成功投产，年产 60 万吨苯乙烯装置、年产 30 万吨醋酸乙烯装置于 2023 年下半年投产，顺利产出合格产品。同时，公司还成立两家全资子公司荣盛新材料（舟山）和荣盛新材料（台州），荣盛新材料（舟山）将依托浙石化和中金石化，发展精细化工、化工新材料；荣盛新材料（台州）将聚焦高端聚烯烃、特种橡胶及弹性体、工程塑料等，将打造成世界一流化工新材料高地和 RCEP 高水平开放合作示范区，目前前期工作均有序推进。随着相关新材料项目持续落地，公司未来成长空间广阔。 ◼ 研发驱动公司发展，公司核心竞争优势不断增强 公司近年在研发领域投入强度持续加大，2023 年前三季度公司研发费用达 61.66 亿元，同比增长 84.67%。公司坚持“自主创新”与“开放合作”双轮驱动的科技研发模式，搭建了高新技术研发中心、院士专家工作站、企业技术中心、博士后科研工作站等一流的研发平台，