文化传媒行业月报：板块受商誉减值风险影响，关注修复性机会

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 19 页传媒分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50588666-8081 板块受商誉减值风险影响，关注修复性机会 ——文化传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 三七互娱 0.77 0.89 13.24 增持 完美世界 1.35 1.51 17.70 增持 光线传媒 0.87 0.35 23.14 增持 分众传媒 0.44 0.52 12.21 增持 视觉中国 0.55 0.69 35.58 增持 中文传媒 1.17 1.34 10.31 增持 游族网络 1.04 1.14 16.18 增持 华策影视 0.44 0.53 12.85 增持 传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《传媒行业专题研究:商誉减值风险凸显，关注相关减值情况》 2019-02-01 2 《传媒行业专题研究:2018 年电影市场回顾：票 房 突 破 600 亿， 国 产影 片 收 获 惊 喜》 2019-01-11 3 《文化传媒行业月报:政策面释放改善信号，警 惕 商 誉 减 值 与 限 售 股 解 禁 风 险 》 2019-01-03 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 02 月 13 日 投资要点: 行业市场回顾：1 月中信传媒指数下跌 3.61%，跑输上证综指（3.64%）7.25 个百分点，跑赢创业板指（-1.80%）1.81 个百分点，排在 A 股涨跌幅排名第 27 位。各细分子板块以下跌趋势为主，其中电影动画板块下跌幅度最为严重，达到 10.69%。从个股的涨跌幅来看，涨幅前五分别是人民网（25.48%）、北京文化（21.86%）、中广天择（16.43%）、北巴传媒（13.55%）、世纪天鸿（13.51%）；跌幅前五分别是中昌数据（-35.71%）、华策影视（-27.68%）、游久游戏（-27.29%）、当代东方（-23.45%）、众应互联（-21.95%）。 行业评级及投资主线：19 年开年 A 股遭遇大量公司 “业绩洗澡”，其中传媒作为 A 股商誉账面价值最高的板块也遭遇大量的“业绩暴雷”，从已经公布的部分公司业绩预告看，有多个公司由于商誉减值等问题导致 18 年经营业绩大幅下滑或出现大额亏损。持续的商誉减值准备的计提也是 1 月末传媒板块大幅下跌的主要原因。但我们认为不必对传媒板块太过悲观，主要原因是： （1）截止至 19 年 1 月，传媒行业已经连续三年跌幅较大，目前行业整体估值水平位于 6 年最低点，整体安全边际较高； （2）游戏版号审批速度超出预期，积压的游戏版号正在转化为游戏产品逐渐投向市场，在 18 年游戏板块遭到政策压制而出现业绩低增长的前提下，游戏公司有望在 19 年迎来业绩反弹； （3）商誉风险正在逐渐被释放，在市场恐慌情绪得到充分缓解后有可能出现的小幅修复性机会。 因此我们继续维持行业“同步大市”投资评级。 我们认为中长期仍然以关注各细分领域的龙头公司为主，逻辑在于龙头公司普遍拥有良好的基本面和现金流状况，能够受益于行业洗牌带来的马太效应，建议关注超跌的细分领域龙头公司。个股方面建议关注分众传媒、光线传媒、视觉中国、华策影视、三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒。同时可以关注部分在板块大幅下挫过程中遭到错杀的部分优质超跌个股的修复机会。 风险提示：政策监管持续收紧；系统性风险；商誉减值风险；行业发展不及预期。-36%-29%-22%-15%-8%-1%6%2018-022018-062018-10传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 19 页 内容目录 1. 1 月市场回顾 .................................................................................................... 3 2. 公司动态要闻 ................................................................................................... 4 3. 行业动态要闻 ................................................................................................... 9 4. 行业数据回顾 ................................................................................................. 10 4.1. 电影市场.............................................................................................................................. 10 4.2. 电视剧市场 .......................................................................................................................... 12 4.3. 综艺节目市场 ...................................................................................................................... 14 4.4. 游戏市场.............................................................................................................................. 15 5. 行业评级及投资主线 ...................................................................................... 1