传媒行业专题研究：商誉减值风险凸显，关注相关减值情况

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 20 页 传媒 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50588666-8081 商誉减值风险凸显，关注相关减值情况 ——传媒行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 同步大市（维持） 单击或点击此处输入文字。 传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《传媒行业专题研究:2018 年电影市场回顾：票 房 突 破 600 亿， 国 产影 片 收 获 惊 喜》 2019-01-11 2 《文化传媒行业月报:政策面释放改善信号，警 惕 商 誉 减 值 与 限 售 股 解 禁 风 险 》 2019-01-03 3 《传媒行业点评报告:2018 游戏产业数据公布，版号传来政策利好》 2018-12-21 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 02 月 01 日 投资要点:  传媒板块商誉自 2013 年开始出现大幅上升，但增幅正在逐渐趋缓。随着市场并购热潮的冷却，其商誉账面价值增幅已经降至10.65%。截止至 2018 年第三季度，传媒板块商誉占净资产比例为25.88%，自 15 年以后开始逐渐进入稳定状态。  从各个子版块商誉账面价值规模看：游戏类上市公司商誉账面价值最高，其次是广告营销板块；广电板块和图书出版板块商誉账面价值和商誉占净资产比均处于较低水平，商誉减值风险较小。  17 年传媒板块遭遇大幅商誉减值，减值金额达到 62.58 亿元，同比增幅高达 709.73%。从发生的商誉减值的子版块看，游戏和广告营销以及图书出版商誉减值最高，院线类公司未发生商誉减值。  从商誉减值对净利润的影响角度观察，广告营销和游戏板块受影响最大，比例均达到了 10%以上；其次是图书出版行业，达到了8.34%。其他子版块净利润受商誉减值影响较小。  由于传媒行业的并购潮发生于 14 年-16 年，而往往被收购公司业绩对赌期约为 3-5 年，按时间推算，17 年正是 14 年被收购公司业绩承诺期结束第一年，在完成业绩承诺后，被收购公司失去了维持业绩增长的动力，因此商誉出现了大幅减值。而 18 年则是15 年被收购公司业绩承诺期完成的第一年，加之 18 年外部经济环境下行与传媒行业监管趋严带来的行业寒冬，因此 18 年或将成为商誉减值的高峰年，考虑到部分公司业绩承诺期为 5 年且板块仍存在大量的商誉并未计提减值准备，这一趋势甚至有可能延续至 19 年。  在外部经济环境收缩，游戏公司经历版号风波和影视公司面临明星税收事件影响的多重压力下，上市公司经营业绩出现明显下滑，此前通过借壳、收购等方式实现转型或上市的文娱类公司和营销类公司正在面临 18 年巨大的商誉减值压力。从 17 年披露的出现大额商誉减值的公司和已经公布的部分 18 年出现大幅亏损的上市公司看，也多以此类公司为主。  但是否存在商誉减值迹象仍需观察上市公司具体的经营情况，业务结构与所处行业环境。 风险提示：商誉减值风险；业绩承诺到期无法实现；经济下行风险 -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2018-022018-062018-10传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 20 页 内容目录 1. 商誉的确认与会计处理 .................................................................................... 3 1.1. 商誉的认定 ............................................................................................................................ 3 1.2. 商誉的会计处理 ..................................................................................................................... 3 2. A 股总体商誉情况：商誉增幅回落，17 年减值幅度大增 .................................. 5 2.1. 并购潮推动商誉大幅增加，创业板和中小企业板增幅超 A 股整体 ........................................ 5 2.2. 传媒板块商誉排名靠前 .......................................................................................................... 8 2.3. 17 年成商誉减值高发年，影响上市公司盈利能力 ................................................................. 9 3. 传媒板块：减值风险凸显，18 年业绩受影响 ................................................. 11 3.1. 商誉增长逐渐稳定，占净资产比例处于高位 ....................................................................... 11 3.2. 17 年发生大量减值，游戏与广告公司减值明显 ................................................................... 13 3.3. 18 年为商誉减值高发年，商誉严重影响经营业绩 ............................................................... 15 3.4. 多专家认为摊销更加合理反应商誉消耗过程 ....................................................................... 18 4.