传媒行业2019年春节档票房点评：“危”、“机”并存，类型片再突破成为最大惊喜

HeaderTable_User 1196757547 1727329416 HeaderTable_Industry 13020900 看好 investRatingChange.same 173833639 动态跟踪 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 核心观点 ⚫ 票价提升、人次下滑，整体市场表现低于此前预期。2019 年春节档（初一至初五）全国电影市场共实现票房（已剔除票务服务费，下同）46.67 亿元，同比基本持平；观影人次 1.12 亿人，同比下滑 10.1%；上座率 38%，同比降低 13pct；平均票价 41.8 元，同比提升 10.9%。受票价大幅提升及低价票补减少影响，观影人次在该档期内出现较大幅度下滑，整体市场表现低于此前预期。 ⚫ 观众票价敏感度超预期，电影娱乐逃不脱可选属性。2019 年春节档平均票价为 41.8 元，超过 2015 年水平；其中，一二三线城市提升最为明显，同比增速均超过 10%。票价提升幅度如此明显与 2018 年同档期“量价齐升”的火爆表现有较大关系，产业主体由此推测观影热情度。此外，2019 年票补力度大幅下降，再次间接提高实际价格。票价提升最终导致观影人次下滑，考虑2018 年全年 9300 块新增银幕，单影院人次下滑更加剧烈。分城市看，四五线城市直接提价幅度相对较低，但人次下滑最为严重，这部分地区观众流失还与票补减少有关；分影投公司看，CGV 影城、万达影城、大地影院、恒大影院提价幅度高，考虑票价提升后，不同影投公司人次变动不存在明显差异。 ⚫ 观影习惯成熟利好优质影片供应，国产电影类型片突破值得更多期待。从2019 年春节档与 2018 年春节档头部影片的票房及排片占比走势看，口碑驱动票房的趋势不仅更加明显，也更加迅速。《流浪地球》只用两天时间便在排片和票房上全面超越其余三部具有竞争力的合家欢影片。另一方面，非喜剧类型影片在春节档取得优异表现，也证明了类型片市场和观众观影习惯的日趋成熟。从《红海行动》到《我不是药神》再到《流浪地球》，中国电影在战争、社会、科幻等题材上逐渐取得突破，好的类型片可以成为孕育中国式大片的土壤，未来优质类型电影的发展值得期待。 投资建议与投资标的 ⚫ 从 2019 年春节档表现来看，国内电影市场“危”“机”并存，对短、中、长期电影市场，我们认为：（1）短期：2019 年 1 月票房同比下滑 33%，2月份春节档票房增速不及预期将导致 Q1 整体下滑幅度超此前预期。（2）中期：维持全年票房增速 5-10%判断，2019 年为进口片大年， 目前已有多部漫威和 DC 大片定档，包括《惊奇队长》、《复仇者联盟 4》、《蜘蛛侠：背井离乡》、《X 战警：黑凤凰》等，但若后市影片供应不足，票房增速预计将在区间下方。（3）长期：未来电影市场预计将维持“大盘中低速增长、优质单片获得高弹性”的发展局面；从产业主体竞争格局看，下游影院渠道正处于黎明前最黑暗时期，出清速度料将加快；上游内容端迎来生产要素大换血，新鲜力量将层出不穷。 ⚫ 在以上行业大趋势下，我们认为投资机会来自于：（1）内容公司单片票房弹性；（2）低估值渠道龙头公司。持续推荐中国电影(600977，买入)，建议关注北京文化(000802，未评级)、光线传媒(300251，增持)、万达电影(002739，买入)。 风险提示 ⚫ 票房增长不达预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济下行风险 Table_Title 2019 年春节档票房点评：“危”、“机”并存，类型片再突破成为最大惊喜 传媒行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 传媒 报告发布日期 2019 年 02 月 10 日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 邓文慧 021-63325888-7041 dengwenhui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100002 Table_Contacter 联系人 马继愈 021-63325888-6107 majiyu@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 影院微观数据研究（2）：一二线持续加密、地产系积极入场 2019-01-21 传媒行业迈入发展新阶段，三维度精选个股 2019-01-15 2018 年电影市场盘点 2019-01-03 -50%-33%-17%0%17%18/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/12传媒沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒动态跟踪 —— 2019年春节档票房点评：“危”、“机”并存，类型片再突破成为最大惊喜 2 目 录 1 春节档电影市场回顾 .................................................................................... 4 2. 对全年及后市启示：“危”“机”并存 ......................................................... 6 2.1 观众票价敏感度超预期，电影娱乐逃不脱可选属性 ..................................................... 6 2.2 观影习惯成熟利好优质影片供应，国产电影类型片突破值得更多期待 ......................... 7 3. 投资建议 ..................................................................................................... 8 风险提示 ......................................................................................................... 9 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最