煤炭开采行业深度：十年顺周期，能源安全下天然气作业服务行业进入“黄金时代”

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2023 年 10 月 18 日 煤炭开采 十年顺周期，能源安全下天然气作业服务行业进入“黄金时代” 进口依赖度与需求渗透率增长的矛盾，油气“增储上产”战略意义凸显。2017 年国家能源局发布《加快推进天然气利用的意见》，提出“逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一，到 2030 年，力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到 15%左右“。2022 年，我国天然气在一次能源消费中的占比仅为 8.5%，国内天然气仍有较高的渗透率增长空间。但与高速增长的需求量不匹配的是我国天然气高进口依赖度的矛盾，2022 年，我国天然气对外依存度高达 41.8%，考虑到进口依赖度控制在 50%以内的目标，实现天然气渗透率增长的同时，需要匹配的是我国天然气自主率的大幅提升，油气“增储上产”战略意义凸显。 政策持续推进，国有油气公司实现目标需要“加速度”。2019 年 5 月，国家能源局主持召开“大力提升油气勘探开发力度工作推进会”，会上提出“石油企业要落实增储上产主体责任，完成 2019～2025 七年行动方案”的工作要求，即“油气增储上产七年行动计划”。计划提出之后，石油企业纷纷调整各自的油气勘探开发部署计划，持续加大上游工作推进力度，中国石油西南油气田公司“十四五”天然气锚定高质量上产 500 亿方目标，2022 年，西南油气田公司全年天然气产量 376 亿方，距离实现 500 亿目标还有两年半时间，增储上产需要“加速度”。 资源现状压力与“增储上产”目标现矛盾。中国非常规气占比较大，根据我国 2035 年天然气产量构成预测，页岩气、致密气及煤层气产量预计增长迅速，非常规气产量占比或将超过 50%。非常规气主要困难在于探明率低，递减效率快，且开采成本高（2017 年Ⅲ类致密气开发综合成本为 1.2～1.5 元／m3，页岩气为 0.9～1.2 元／m3，煤层气为 1.5～2.2 元／m3）。因此为了解决资源现状瓶颈，“增储上产”需要实现两步走，一是加快油气资源勘探开发，技术与设备需同步发展助力天然气产量快速贡献；二是低压低效井和零散气的高效利用，随着非常规气占比增长，解决存量井低效率生产和利用问题，相较持续开发新油气资源更有经济意义。综上，油气生产设备、技术行业，服务低压低效井、零散井回收等油气作业服务行业迎来顺周期的黄金时代。 井上&井下联合并举，油气田增产服务全面开花。井上方面，主要通过零散井回收、净化等方式助力油气增产、环保高效。主要包含“油气密闭输送、天然气处理就地外销”等几个方面，逐步提高油气产能利用率，降低碳排放，实现“增储上产、环保高效”的目标。井下方面，即对低压低效井提供可以提高油气采收率技术和设备，辅助油气开采全生命周期管理。目前，我国油田主要采用注水开发方式，同时探索化学驱、气驱、稠油开采等多种提高油气田采收率技术，因技术的成熟程度、适用的油气田地质条件、储层和流体性质存在明显不同，因此需要专业的油气田增产服务辅助油气开采商因地制宜、综合能力要求很高，进而实现低成本高效率“增储上产”。 投资建议：我们认为，在国家能源安全和增储上产政策下，国内天然气产量逐渐提升和天然气开采成本增长、气井衰减速度加快已构成明显矛盾，因此为了解决资源现状瓶颈并“实现 2030 年天然气在一次能源消费中的占比提高到 15%左右”、“油气增储上产七年行动计划”等目标。天然气开采行业需要实现两步走，一是加快油气资源勘探开发，技术与设备需同步发展助力天然气产量快速贡献；二是低压低效井和零散气的高效利用，随着非常规气占比增长，解决存量井低效率生产和利用问题，相较持续开发新油气资源更有经济意义。综上，油气生产设备、技术行业，服务低压低效井、零散井回收等油气作业服务行业迎来顺周期的黄金时代。重点关注合作河南中能，全新开拓天然气辅助排采技术服务、井上深耕西南地区主要气田的九丰能源；主营天然气液化、储运及终端全产业链装备制造和一站式运维服务的富瑞特装；全球领先油气田成套装备制造商的杰瑞股份；A 股唯一一家专门从事煤层气开发利用的上市公司蓝焰控股；以及拓展“井口天然气试采回收项目”和“年产 5 万吨高性能油田助剂项目”的四川美丰。 风险提示：天然气需求不及预期，天然气价格大幅波动，天然气作业服务市场需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：海外扰动不断，煤市短暂调整后预期再度走强》2023-10-15 2、《煤炭开采：海外煤、油、气价格共振上行，供应扰动下能源价格打开上行空间》2023-10-15 3、《煤炭开采：煤炭行业 Q3 业绩前瞻：Q3 煤价触底反弹，高股息资产获青睐》2023-10-10 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 605090.SH 九丰能源 买入 1.74 2.16 2.67 3.34 13.83 11.14 9.01 7.21 002353.SZ 杰瑞股份 增持 2.30 2.72 3.29 13.52 11.43 9.45 300228.SZ 富瑞特装 000968.SZ 蓝焰控股 000731.SZ 四川美丰 资料来源：Wind，国盛证券研究所（杰瑞股份、蓝焰控股、四川美丰盈利预测来自 wind 一致性预期） -32%-16%0%16%2022-102023-022023-062023-10煤炭开采沪深300 2023 年 10 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.“双碳”战略持续推进，天然气快速发展阶段已至 ................................................................................................ 4 1.1.天然气在能源结构优化转型中迎来重要发展机会 .......................................................................................... 4 1.2.政策优势凸显，中国天然气需求预期将迎来新阶段 ....................................................................................... 7 2.进口依赖度较高，能源安全战略下，天然气供应端矛盾已现 ...........................................................................