医药行业分析报告：广州GPO谈判启动，降价压力不言而喻

2019 年 1 月 11 日（星期五） 医药行业分析报告 平安证券有限公司 证券研究院 广州GPO谈判启动，降价压力不言而喻 大品种纳入广州集团采购谈判目录 继2018年末国家医保局4+7城市带量采购政策落地后，广州集团采购（简称GPO）采购谈判也在2019年初正式开始。此次，被纳入谈判目录的药品共计20个，根据米内网数据，在20个品种中，有12个品种是2018年前三季度广州公立医院销售额过亿的大品种。在本次广州GPO中，已经属于带量采购中标名单中的药品不需要再次进入谈判程序，而那些没有在带量采购中选的药品仍有机会参与广州GPO，但是需要经历降价谈判。 降价压力不言而喻 我们认为，GPO的本质是整合多家终端医疗机构临床用药的需求，通过统一组团的方式开展产品的竞价，从而帮助医疗机构降低采购成本。参考上海和深圳2座城市的GPO，上海首批GPO采购费用总体下降了21%，深圳首批GPO医药费用则下降了超过30%，而此次广州推行GPO模式同样意在降低药品价格，控制终端医疗机构采购成本。根据2018年中期发布的《广州医疗机构药品集团采购试行办法》，“药品生产企业应按规定提交最新的全国最低3个省份的中标价”，以及“医保经办机构组织谈判品种、竞价采购药品和当期采购周期内新通过质量和疗效一致性评价且直接挂网采购的药品以全国最低省级中标价与广州药品集团采购平台上一采购周期成交价两者之间的低值作为入市价，如广州药品集团采购平台上一采购周期无成交价，则入市价为全国最低省级中标价”， 从中可以看出广州GPO是以全国最低省级中标价作为药品价格基准，因此，本次GPO降价压力不言而喻。 药品降价是方向 虽然从短期来看，带量采购以及广州GPO等政策对上市公司2019年的盈利影响十分有限，但是对资本市场投资者情绪影响非常大，目前投资者对于医药行业的热情度不高。我们认为，在人口老龄化的背景下，医保控费是大趋势，药品降价则是大方向，所以投资者需要选择避风港。所以我们建议投资者可考虑在医疗机构及医疗服务和医药商业2个子行业中进行挖掘，目前医疗机构及医疗服务受相关政策影响较小，投资者可以考虑选择发展较快、估值较低的环球医疗（2666.HK）；另外，医药商业板块估值正处于历史较低位置，而且两票制的不利影响渐消，投资者也可以适当关注医药商业的龙头公司国药控股（1099.HK）。 风险：政策波动风险；研发风险；销售风险；生产风险；供应链风险。 免责条款及利益披露位于本文件的最后一页。 中性 前次评级 中性 指数表现 % 1m 6m 12m 环球医疗 2.2 -8.2 -16.9 国药控股 -3.1 0.3 0.6 恒生指数 2.9 -7.0 -14.6 资料来源：wind -30%-20%-10%0%10%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012666恒生指数-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-011099恒生指数2019 年 1 月 11 日（星期五） 2 纳入谈判目录的都是大品种 继去年 12 月国家医保局 4+7 城市带量采购政策正式落地后，广州集团采购（简称：GPO）首批品种谈判也开始启动。此次，被纳入谈判目录的药品共有 20 个，根据米内网重点城市公立医院数据，这 20 个品种中，有 12 个品种是 2018 年前三季度广州公立医院销售额过亿的大品种，销售额排名前 5 的品种分别是恩替卡韦、氯吡格雷、紫杉醇、阿托伐他汀、奥沙利铂（见图 1）。 图1：广州GPO药品谈判目录 #通用名2018年前三季度销售额（单位：万元）领军企业市场份额1恩替卡韦19,761 施贵宝63.67%2氯吡格雷19,033 赛诺菲60.37%3紫杉醇18,567 绿叶制药86.41%4阿托伐他汀17,820 辉瑞89.28%5奥沙利铂16,838 赛诺菲92.53%6人血白蛋白14,670 百特46.52%7伏立康唑14,344 辉瑞54.17%8氯化钠12,577 百特23.60%9埃索美拉唑11,991 阿斯利康75.84%10人凝血因子10,492 拜耳63.89%11磷酸肌酸钠10,356 朋来制药31.60%12胰岛素9,725 诺和诺德30.69%13康艾9,308 长白山制药100%14奥拉西坦7,595 石药欧意61.99%15氨氯地平6,773 辉瑞85.97%16前列地尔6,727 蓬莱诺康25.42%17布地奈德6,195 阿斯利康98.74%18重组人粒细胞刺激因子4,664 中外制药34.47%19二甲双胍4,281 施贵宝83.37%20七氟烷3,169 恒瑞63.09% 资料来源：米内网重点城市公立医院终端 4+7 带量采购中标品种不需要再次谈判 根据本次广州 GPO 首批谈判的相关文件，在 20 个药品中，已经属于国家组织集中采购品种的中标产品不需要再次谈判（4+7 带量采购中标的品种包括了信立泰的氯吡格雷、北京嘉林的阿托伐他汀、正大天晴（中国生物制药）的恩替卡韦以及浙江京新的氨氯地平，见图2），而没有中选的产品，虽然仍有参与广州 GPO 的资格，但是需要经过降价谈判。 图2：属于4+7带量采购的中标品种 通用名规格中选企业中选价格（元/片）降幅阿托伐他汀钙片20mg北京嘉林0.94-83.79%硫酸氢氯吡格雷片75mg深圳信立泰3.18-63.53%苯磺酸氨氯地平片5mg浙江京新0.15-57.00%恩替卡韦分散片0.5mg正大天晴（中国生物制药）0.62-95.62% 资料来源：insight 2019 年 1 月 11 日（星期五） 3 强调仿制药一致性评价 根据《广州医疗机构药品集团采购试行办法》（简称：试行办法），对于通过一致性评价的仿制药与专利到期的原研药原则上一视同仁，在报价时，当同组专利到期药有 2 个及以上，选仿制药或者原研药报价低者成交。另外，试行办法还规定“同通用名、剂型、规格药品通过质量和疗效一致性评价的药品生产企业达到 3 家及以上的，未通过一致性评价的品种则不具备报名资格”（见图 3，在 20 个药品中，恩替卡韦、二甲双胍、氨氯地平 3 个品种通过一致性评价的企业达到 3 个以上，意味着未通过一致性评价的企业不