轨交装备行业：需求回暖政策助推，整车龙头拐点明确

轨交装备：需求回暖政策助推，整车龙头拐点明确长江证券机械研究小组分析师：赵智勇SAC执业证书编号： S0490517110001姚远SAC执业证书编号： S0490517070005臧雄SAC执业证书编号： S0490518070005联系人：倪蕤、曹小敏02 以基建稳增长，铁路投资逆转上行03 四大板块向好，整车龙头拐点确定01 线网规划充足，铁路建设需求向上线网规划充足，铁路建设需求向上01铁路建设关乎民生，八纵八横稳步推进图：2018年底全国高铁在铁路运营中的占比达22%资料来源：Wind，长江证券研究所图：八纵八横规划进一步加密中东部铁路线网资料来源：《中长期铁路网规划》，长江证券研究所国家对铁路建设高度重视，“四纵四横”逐步向“八纵八横”拓展铁路兼具货运+客运两种功能，能够有效带动地区经济发展国家对于铁路线网规划一直稳步推进，到2017年底，随着石济高铁的开通运营，“四纵四横”中的最后一横已完全打通。在不到十年的时间里，国内高铁网络建设已经实现2008年修订的中长期铁路网规划中的主要任务，向着新的“八纵八横”目标迈进高铁在客运任务中承担越来越重要的角色，2018年底全国高铁在铁路运营中的占比达22%高铁+城际：通车里程低点已过，内部结构改善图：由于11-12年开工项目较少，对应16-17年高铁通车处于低谷资料来源：Wind，长江证券研究所图：根据我们的统计，高铁+城际未来几年通车均维持高位资料来源：轨道交通网，长江证券研究所16-17年是高速铁路通车低谷，未来三年高速铁路建设或将提速铁路的建设期一般为4-5年，由于2011-2012年铁路新线开工较少，叠加2015年为完成十二五规划存在部分提前通车，2016-2017年高铁主干线通车里程较少2017年底全国高铁运营里程达2.5万公里，13-16为铁路项目开工高峰期，对应18-20年通车高增长；2018年投产高铁新线4100公里，根据我们的线路统计，未来两年年均通车或在4000公里以上（含城际）高铁+城际：通车里程低点已过，内部结构改善线路通车里程增长叠加通车线路内部结构改善，车辆需求或受带动2016-2017年高铁主干线通车里程较少，通车线路中大部分是中西部和短途城际线，对车辆需求不高，从车辆招标来看，16年共计招标120标列，17年共计招标311标列（其中11月招标175标列），低于以前年度400标列水平2018-2020年通车线路主要为沿海通道、京港台通道、京哈通道部分路段及东部区域连接线，客流量相对较大，动车组配置密度相对较高，对于动车组需求带动较大分类线路名称站点线路里程（公里）设计时速（公里/小时）通车年份通车时间区域连接线-东部宁启铁路南京--南通268200 2016 2016年5月陆桥通道-8横徐郑客专徐州-郑州362350 2016 2016年9月沿海通道-8纵青荣城际即墨北-青岛北（即青段）16200 2016 2016年11月京昆通道-8纵渝万高铁重庆(渝州区)-万州247250 2016 2016年11月广昆通道-8横南昆客专（百色-昆明段）百色-昆明486250 2016 2016年12月沪昆通道-8横贵阳北至昆明南贵阳北-昆明南529350 2016 2016年12月陆桥通道-8横宝兰高铁宝鸡-兰州401250 2017 2017年7月京兰通道-8横张呼高铁乌兰察布-呼和浩特东130250 2017 2017年8月沿江通道-8横武九高铁武汉-九江129250 2017 2017年9月京昆通道-8纵西成高铁西安-成都511250 2017 2017年12月青银通道-8横石济高铁济南-石家庄298250 2017 2017年12月表：16-17年通车线路主要为中西部线路和短途线资料来源：轨道交通网，长江证券研究所普铁：前低后高，通车高峰在即图：2016-2017全国铁路通车里程相对较少资料来源：国家铁路局，长江证券研究所图：根据中长期铁路规划，2020年铁路网规模达到15万公里资料来源：中长期铁路网规划（2016年） ，长江证券研究所中长期铁路规划为2016-2020年预留充足建设空间根据规划，2020年铁路网规模将达到15万公里（高铁3万公里），截至2015年底普铁营业里程为10.12万公里，十三五计划建设1.88万公里，五年年均3760公里按目前建设节奏，2018-2020年或为通车高峰2016-2018年普铁分别通车1378、856、583公里，要如期完成计划，后两年年均需通车约7500公里以上城市轨道交通：审批开工复苏，通车有望再创新高“十三五”前两年密集批复轨交项目，加强重点轨交项目推进力度2014 年发改委仅批复10条建设项目，总294公里，批复金额1983亿元。2015年发改委批复14个城市轨交建设规划（五年），共涉及规划条数72条，项目里程合计1498公里，同比激增409%；批复投资金额10664亿元，同比增长438%2016/17年发改委分别批复了总投资达3536亿元/4380亿元的地铁项目截至2018年末，中国（不含港澳台地区）共计35个城市开通城市轨道交通并投入运营，开通线路187条，运营线路长度达到5767公里图：发改委批复城轨项目情况（里程）资料来源：发改委，长江证券研究所图：发改委批复轨交项目情况（金额）资料来源：发改委，长江证券研究所城市轨道交通：审批开工复苏，通车有望再创新高资料来源：国务院，长江证券研究所虽然地铁申建标准趋严，但实际影响有限从2017年各城市指标来看，最终受影响的城市仅有6个，在获批城轨中占比仅约5%；且主要针对3年后城轨车辆需求，已经开工的项目不受影响地铁申建标准提高反映政策监管趋严，或将倒逼地方政府规划更为理性，减少地方债务对建设进度的影响指标2003 年 81 号文2018年52号文常住人口数城区常住人口地铁300万/轻轨150万；市区常住人口地铁300万/轻轨150万；GDP地铁1000亿/轻轨600亿地铁3000亿/轻轨1500亿公共财政预算收入地铁100亿/轻轨60亿地铁300亿/轻轨150亿表：2018年52号文修改地铁申建条件，建设标准趋严城市不符合标准要求2017地区情况乌鲁木齐地区生产总值（GDP）3000亿元2743.8亿元兰州地区生产总值（GDP）3000亿元2523.5亿元呼和浩特市区常住人口300万人215.17万人包头一般公共财政预算收入300亿元137.6亿元洛阳市区常住人口300万人219.16万人南通市区常住人口300万人235.4万人表：不符合地铁建设标准的6个城市资料来源：Wind ，长江证券研究所城市轨道交通：审批开工复苏，通车有望再创新高图：2018-2019年地铁轻轨通车里程维持高位资料来源：轨道交通网，长江证券研究所城轨通车里程维持高位，加密仍有空间根据我们的线路统计，2019-2020年大运量城轨年均通车里程在1000公里以上，有望再创新增运营里程新高从地铁车辆密度看，近年随着二三线城市开通地铁线路的增长，车辆密度呈现下降趋势，但大型城市的线路密化需求仍较强同时，除地铁轻轨外，近年多制式轨道交通增量明显，城轨总体需求继续上行项目201320142015