乘汽车四化之风多元布局，MR有望注入成长动能

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 10 月 25 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 维持） 当前价： 31.16 元 立讯精密（002475） 电 子 目标价： 43.80 元（6 个月） 乘汽车四化之风多元布局，MR 有望注入成长动能 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 71.47 流通 A 股(亿股) 71.35 52 周内股价区间(元) 25.15-34.82 总市值(亿元) 2,227.14 总资产(亿元) 1,723.32 每股净资产(元) 7.30 相 关研究 [Table_Report] 1. 立讯精密（002475）：业绩增长符合预期，看好 MR 后续催化 (2023-09-01) 2. 立讯精密（002475）：业绩增长稳健，汽车和可穿戴业务注入增长动能 (2023-05-11) [Table_Summary]  推荐逻辑：公司为国内精密制造龙头企业，主要业务线为消费电子、通信及汽车。1）消费电子：公司深度绑定苹果产业链，其 MR新产品有望为公司带来新增量；2）汽车：公司与速腾、奇瑞达成战略合作，助力 Tier1 领导厂商目标，汽车业务或将为公司开辟新增长曲线；3）通信：公司先后收购科尔通、汇聚，提高自身产品覆盖率，随着 AIGC等技术的发展，公司通信业务有望实现增长。  消费电子主业稳步发展，苹果 MR 业务有望注入成长动能。消费电子为公司主要收入来源，20-22 年分别占比公司总收入 88.5%/87.5%/84.0%。公司通过收购联滔电子切入果链，多年来通过内生+外延的方式与其深度绑定，相关业务包括 Top Module代工、各类连接线、苹果 TWS 耳机及 Apple Watch组装、iPhone声学器件等；第一大客户销售额占比逐年增长，2022年达 73.3%。作为消费电子行业巨头，苹果市占率表现强劲，22年在全球智能手机市场份额为 18.7%，在 TWS 耳机及智能手表市场市占率均达 30%以上。随着新品不断发售，苹果有望保持较高的市占率，为公司业绩增长提供保障。此外，苹果首款 MR 产品Vision Pro预计 24年正式发售，公司有望承接该产品的生产，为消费电子业务注入成长动能。  汽车四化趋势凸显，公司多元布局打开增长空间。1）公司深耕线束领域，目前产品已覆盖高低压整车线束、特种线束等，产品矩阵丰富；随着新能源汽车渗透率提升，高压线束的需求强劲，ASP 有望提高并带动公司市场份额攀升。2）公司先后收购台湾光宝的 CCM 事业部以及影像事业部，20 年又收购高伟电子44.9%的股权夯实摄像头相关业务能力，依托自身在消费电子行业的优势进军车载光学领域，相关产品包括 ADAS 先进驾驶辅助系统、车载摄像头、DVR行车记录仪等。3）公司与速腾聚创合作切入激光雷达市场，速腾 2022 年在全球车载激光雷达市场份额达 15.4%，定点合作伙伴包括广汽、比亚迪、长城汽车等车企。22 年，公司与奇瑞集团合作搭建整车 ODM 平台，协同赋能有助于公司实现汽车零部件 Tier1领导厂商的中长期目标。汽车精密零部件国产替代空间广阔，随着公司汽车业务不断放量，该业务或将为公司开辟长期增长曲线。  公司先后收购科尔通、汇聚，完善通信领域布局。受益于 AIGC、5G 等技术，ICT 行业实现快速发展，电子政务、智慧城市等项目对数据中心的需求不断增长。公司以整机+核心零部件的战略双线发展，提升产品覆盖率，相关产品包括电连接、光连接、基站天线等。公司天线模组产品功能多样，无线充产品与苹果、小米、华为等多家头部品牌合作，业务规模有望保持增长状态。  盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润 110/157/194 亿元，复合增速有望达 28.3%。基于公司汽车和 MR相关业务放量有望开启新的增长曲线，给予公司 2024 年 20 倍 PE，对应目标价 43.8 元，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、产品研发迭代不达预期、客户集中度较高等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 214028.39 237406.65 303439.12 363358.42 增长率 39.03% 10.92% 27.81% 19.75% 归属母公司净利润（百万元） 9163.10 11036.35 15651.85 19361.44 增长率 29.60% 20.44% 41.82% 23.70% 每股收益 EPS（元） 1.28 1.54 2.19 2.71 净资产收益率 ROE 17.85% 18.47% 21.30% 21.49% PE 24 20 14 12 PB 4.91 4.17 3.33 2.68 数据来源：Wind，西南证券 -9%-2%5%13%20%27%22/1022/1223/223/423/623/823/10立讯精密 沪深300 公 司研究报告 / 立 讯 精密（002475） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：公司为国内精密制造龙头企业........................................................................................................................................... 1 1.1 公司基本情况 ......................................................................................................................................................................................... 1 1.2 公司业绩：业绩持续稳健增长，盈利水平相对稳定.................................................................................................................. 2 2 消费电子：产品矩阵丰满， MR业务有望注入成长动能 ................................................................................................................. 6 2.1 消费电子市场规模逐步扩大，苹果市占率表现亮