单季度业绩再创新高，萤石资源稀缺性凸显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月26日买 入金石资源（603505.SH）单季度业绩再创新高，萤石资源稀缺性凸显核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：张玮航010-880053790755-81981810yanglin6@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cnS0980520120002S0980522010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价31.00 元总市值/流通市值18810/18748 百万元52 周最高价/最低价52.00/22.28 元近 3 个月日均成交额136.69 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金石资源（603505.SH）-重点项目已开始贡献利润，量价齐升助力业绩创新高》 ——2023-08-15《金石资源（603505.SH）-“资源为王、技术至上”两翼驱动，重点项目顺利推进》 ——2023-04-24《金石资源（603505.SH）-营收稳健增长，拟建锂云母细泥提质增值项目》 ——2022-10-26《金石资源（603505.SH）-全年业绩稳步增长，伴生矿提氟及锂电材料项目顺利推进》 ——2022-04-08萤石量价齐升+新项目贡献利润等，2023Q3 单季度业绩再度增长创历史新高。公司发布了《2023 年第三季度报告》：前三季度，得益于公司萤石业务量价齐升、包钢“选-化一体化”项目开始贡献利润、江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目正常运营等，公司共实现营业收入 11.55 亿元（同比+76.8%）；归母净利润 2.46 亿元（同比+61.14%）。其中，2023Q3 单季度，公司营业收入 5.96 亿元（同比+154.78%）；归母净利润 1.20 亿元（同比+103.27%），继 2023Q2 单季度业绩新高后，再次刷新单季度最高净利润纪录。2023Q2 单季归母净利润达 9,185 万元（同比+57.45%、环比+162.9%），2023Q3 单季归母净利润达 1.20 亿元（环比+30.35%）。公司资源、氟化工、新能源三大板块重点工作进展顺利。重点项目顺利推进展现“金石速度”，部分已实现净利润贡献。2023 年前三季度，包钢金石选矿项目实现投资收益 1371.39 万元，项目稳步推进中；内蒙古金鄂博氟化工合计建设 30 万吨氢氟酸项目，一期 12 万吨已于 7 月试生产，二期 18 万吨预计 2023Q4 建成并试生产。此外，江西金岭项目生产锂云母精矿 3.05 万吨，销售 1.52 万吨，平均销售价格 5393元/吨。9 月底锂云母精矿共有存货 1.53 万吨，10 月以来正陆续签约出货中。整体来说，包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程、白云鄂博矿山“选化一体化”项目进展均较为顺利。江西金岭细泥提锂项目进展较快。目前，公司在建新项目主要有包钢“选-化一体化”项目、江山金石新材料六氟磷酸锂项目等。公司重点项目快速切顺利推进。萤石资源稀缺性持续凸显，公司将筑牢萤石行业巨头地位。2023 年前三季度，公司共生产萤石产品约 36 万吨，销售自产萤石 33.06 万吨。酸级萤石精粉销售价 2739 元/吨（同比+352 元/吨）；高品位块矿价 2124 元/吨（同比+86 元/吨）。未来，随着各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成，公司萤石产量将处于全国的绝对领先地位，将对国内和国际萤石市场的价格有较大的影响力；另外，伴随稀土共伴生萤石资源回收领域产能的逐步释放，公司规模优势将更加凸显，将筑牢萤石行业巨头地位。风险提示：下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格下滑等。投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.79/5.32/7.40 亿元，同比增速 70.4%/40.4%/39.0%；摊薄 EPS 分别为1.22/1.71/2.37 元，对应当前股价对应 PE 分别为 25.5/18.2/13.1X。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,0431,0502,3703,2413,899(+/-%)18.6%0.7%125.7%36.7%20.3%净利润(百万元)245222379532740(+/-%)2.9%-9.2%70.4%40.4%39.0%每股收益（元）0.790.511.221.712.37EBITMargin34.3%30.7%20.3%20.7%22.9%净资产收益率（ROE）19.0%16.4%24.1%28.3%32.1%市盈率（PE）39.460.625.518.213.1EV/EBITDA21.332.019.514.611.5市净率（PB）7.519.966.145.144.19资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2重点项目顺利推进充分展现“金石速度”，2023 年三季度业绩再创新高金石资源为目前全国最大且唯一上市的主业为萤石的采选、生产、销售的公司。公司近年来单一型萤石矿的保有资源储量持续稳定在 2,700 万吨（对应矿物量约1,300 万吨）。截至 2023 年 10 月，从总量上看，公司具备采矿规模 117 万吨/年，在产矿山 8 座，选矿厂 7 家；从单个矿山的生产规模看，公司拥有的年开采规模达到或超过 10 万吨/年的大型萤石矿达 6 座，居全国第一。其中翔振矿业在预处理和浮选改造项目后，为收购周边原矿进行选矿加工处理方面正发挥作用。同时，随着公司在包头铁稀土共伴生萤石资源回收方面规模化产能的逐步释放，规模优势将更加凸显，公司积极推进包钢伴生资源及江西锂云母尾矿资源综合利用项目建设，现已开始贡献业绩；江西金岭项目生产经营正常。2023 年 10 月 25 日晚，公司发布了《2023 年第三季度报告》：2023 年前三季度，得益于公司萤石业务量价齐升、包钢“选-化一体化”项目开始贡献利润、江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目正常运营等，公司共实现营业收入 11.55 亿元（同比+76.8%）；归母净利润 2.46 亿元（同比+61.14%）；期间研发费用 3619.72 万元（同比+47.21%）。其中，2023Q3 单季度，公司营业收入 5.96 亿元（同比+154.78%）；归母净利润 1.20 亿元（同比+103.27%）；基本每股收益 0.20 元/股。值得一提的是，2023Q3 单季度是继 2023Q2 单季度业绩新高后，再次刷新单季度最高净利润纪录，业绩符合我们此前的预期。2023Q2 单季归母净利润达 9,185 万元（同比+57.45%、环比+162.9%），2023Q3 单季归母净利润达 1.20 亿元（同比+103.27%、环比+30.35%）。从产销量来看，2023 年前三季度，公司共生产萤石产品约 36 万吨，销售自产萤石产品 33.06 万吨。上半年分项来看，公司共生产酸级萤石精粉、高品位萤石块矿、锂云母精矿约 14.31、6.21、1.04 万吨