收入超预期，Q3持续强劲，全年高增有望持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：64.20 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 108.17 流通股本(百万股) 68.57 市价(元) 64.20 市值(百万元) 6,944.51 流通市值(百万元) 4,402.19 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《百诚医药（301096）-公司点评报告：主业持续强劲，研发技术成果转化持续发力-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2023.08.10 2 《百诚医药（301096）-公司点评报告：业绩超预期，主业强劲恢复，全年有望持续-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2023.05.03 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 374.31 607.41 883.43 1246.97 1690.14 增长率 yoy% 80.61% 62.27% 45.44% 41.15% 35.54% 净利润（百万元） 111.09 194.16 279.18 391.75 532.44 增长率 yoy% 93.52% 74.78% 43.78% 40.32% 35.92% 每股收益（元） 1.03 1.80 2.58 3.62 4.92 每股现金流量 1.34 2.40 2.23 3.64 4.75 净资产收益率 4.79% 7.82% 10.44% 13.37% 16.26% P/E 62.51 35.77 24.87 17.73 13.04 PEG 0.67 0.48 0.57 0.44 0.36 P/B 3.00 2.80 2.60 2.37 2.12 备注：截止 2023 年 10 月 25 日 投资要点 ◼ 事件：2023 年 10 月 25 日，公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入 7.14 亿元，同比增长 69.65%；归母净利润 2.01 亿元，同比增长38.74%；扣非归母净利润 2.01 亿元，同比增长 50.96%。 ◼ 收入超预期，主业持续强劲，利润端维持快速增长。分季度看，2023Q3 收入 2.90亿元，同比增长 65.61%，归母净利润 8203 万元，同比增长 36.26%，扣非净利润8132 万元，同比增长 37.57%。此外，2023Q3 毛利率约 68.42%（-7.19pp），净利率约 28.29%（-6.09pp），扣非净利率约 28.05%（-5.72pp）。我们预计主要系：前期高增订单持续交付所致。 ◼ 管理能力持续优化，研发投入持续增长。2023Q1-Q3 经营性现金流净额 3354 万元，同比下降 78.73%，我们预计主要系前三季度公司收到增值税退税较同期减少以及处置子公司归还相应往来款 4232.76 万元所致。费用率方面，2023Q1-Q3 销售费用 675 万元（+32.77%），费用率 0.95%、同比下降 0.26pp。2023Q1-Q3 管理费用 9913 万元（+66.96%），费用率 13.89%、同比下降 0.22pp。2023Q1-Q3研发费用 1.54 亿元（+35.53%），费用率 21.57%，同比下降 5.43pp。 ◼ 盈利预测与投资建议：结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为 8.83 亿元、12.47 亿元、16.90 亿元，增速分别为45.44%、41.15%、35.54%；归母净利润分别为 2.79 亿元、3.92 亿元、5.32 亿元，增速分别为 43.78%、40.32%、35.92%，2023-2025 年对应 PE 估值分别为24.87、17.73、13.04 倍。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展 CDMO 及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。 收入超预期，Q3 持续强劲，全年高增有望持续 百诚医药（301096.SZ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 25 日 [Table_Industry] -50.0%-45.0%-40.0%-35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%2021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-07-21百诚医药沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：百诚医药 2023Q1-Q3 主要财务指标变化（单位：百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：百诚医药分季度财务数据（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 3：百诚医药毛利率概况（单位：%） 图表 4：百诚医药期间费用率概况（单位：%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润扣非归母净利润经营现金流2022Q1-Q3420.75127.235.0859.37113.60-33.129.33145.22133.00157.652023Q1-Q3713.81233.296.7599.13153.97-16.8322.83201.49200.7833.54同比增速69.65%83.36%32.77%66.96%35.53%49.19%144.64%38.74%50.96%-78.73%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002022Q1-Q32023Q1-Q3同比增速项目2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业收入95.80149.87175.08186.67160.92262.94289.94营业收入同比114.26%