口腔医疗服务行业报告（一）：种植牙集采后，如何判断行业长期空间？

口腔医疗服务行业报告（一）——种植牙集采后，如何判断行业长期空间？证券分析师：盛丽华 执业证书编号：S0210523020001研究助理：何展聪证券研究报告|行业深度研究医药生物行业评级 强于大市（维持评级）2023年10月25日请务必阅读报告末页的重要声明投资要点➢种植牙：缺牙最佳修复方式，国内渗透率仍处于极低水平，行业成长空间巨大。种植牙为牙缺损最佳修复方式，具有不伤害邻牙、咀嚼力恢复好、外表美观等优势。2022年全球种植体市场（出厂价口径）规模为41.5亿美元。预计23-30年仍将维持6%以上的增速。国内种植牙市场过去几年处于爆发式增长势头，从2011-2020年种植牙颗数复合增速高达47%，2020年国内种植牙颗数约为406万颗，终端市场规模约为431亿元。但目前国内种植牙渗透率仅为29颗/万人，相比发达国家平均水平150-200颗/万人（最高的韩国能达600颗/万人），渗透率差距非常明显，行业成长空间巨大。➢探寻韩国极高种植牙渗透率背后之因：种植牙医保政策杠杆倍数达4.8-5.5倍。韩国市场种植牙渗透率冠绝全球，探寻背后之因，我们认为主要有三方面原因：（1）需求端：人口老龄化和支付能力提升驱动种植牙需求开始增长，而本土品牌从2006年积极的广告推广极大提升了居民对于种植牙的认知程度，进一步释放需求；（2）供给端：本土品牌的崛起一方面拉低了行业价格，另一方面它们积极培育出大量具有种植经验的口腔医生，提高价格和医疗资源可及性；（3）支付端：种植牙纳入医保支付一方面直接降低了患者的负担成本，释放出更多的种植需求。另一方面，种植牙纳入医保实际也起到了广泛的患者教育作用，带动了非医保报销种植体的需求上升，医保杠杆撬动效应突出。根据我们测算，韩国种植牙医保杠杆倍数预计为4.8-5.5倍。➢种植牙集采后，如何判断行业长期空间？ （1）需求端：国内已经入老龄化加速阶段，2020年国内缺牙潜在治疗需求颗数达26亿颗，治疗需求旺盛。根据测算，种植牙集采后行业平均价格从1.06万/颗降至0.59万/颗（-45%），种植牙价格占人均GDP比例从14.8%降至6.8%，已达到发达国家水平，居民支付可负担性大幅提升。此外，我们认为持续近两年的种植牙集采实际上在全国范围内起到了良好的推广作用，有望复刻韩国种植牙医保政策的杠杆效应。（2）供给端：在良好职业前景驱动下，近年来国内牙医数快速增长，预计2030年国内每万人牙医数将增至635人，达到发达国家水平。我们预计，在中性假设下，国内2030年种植牙终端市场规模将增至1815亿元，20-30年CAGR为15.5%。➢投资建议：建议关注（1）提供种植牙治疗的终端服务机构（通策医疗、瑞尔集团）；（2）受益于种植牙放量的上游耗材标的（正海生物、国瓷材料）；（3）受益于种植牙放量的上游设备厂商（美亚光电）。➢风险提示：政策风险、种植量放量不及预期风险、医疗事故风险。2◼种植牙：缺牙最佳修复方式，国内渗透率仍处于极低水平◼探寻韩国极高种植牙渗透率背后之因：种植牙医保政策杠杆倍数达4.8-5.5倍◼种植牙集采后，如何判断行业长期空间？◼投资建议及风险提示◼附录：种植牙集采政策梳理（时间表、集采后定价模式、集采报量格局）目录3全球种植体市场保持快速增长，高端品牌占据大部分市场份额4•缺牙的修复方式主要有三种，一种是种植牙，一种是固定义齿，还有一种是活动义齿。种植牙被称为“人类的第三幅牙齿”，因可以获得与天然牙功能、结构以及美观效果十分相似的修复效果，已经成为越来越多缺牙患者的修复方式，且不具破坏性，种植牙已被口腔医学界公认为缺牙的最佳修复方式。•根据Fortune Business Insights数据，2022年全球种植体市场规模约为41.5亿美元，预计从2023年到2030年，全球种植体市场规模将从44.2亿美元增长69.5亿美元，复合增速为6.68%，增长驱动力主要来自居民口腔健康意识提升、支付能力提升以及美学需求上升。•从竞争格局来看，高端品牌占据大部分市场份额。根据士卓曼2019年年报 ，2019年全球种植体市场份额前三的品牌均为高端品牌，分别为Straumann、Envista（Nobel）、Dentsply，市占率分别为26%、17%、11%，合计占据44%市场份额。而价格相对较低的韩系品牌Osstem、Dentium分别占据8%和5%市场份额。•分地区来看，根据Markets and Markets，2020年欧洲地区占比最高，为40%，其次为北美（35%）、亚太（11%）、拉丁美洲（9%）和其他地区（5%）。图表：全球种植体市场规模资料来源：Fortune Business Insights，华福证券研究所图表：2019年全球种植体市场竞争格局资料来源：士卓曼年报，华福证券研究所26%17%11%8%8%5%5%20%StraumannEnvistaDentsplyHenry ScheinOsstemZimmer BiometDentium其他图表：2020年全球种植体市场分区域占比资料来源：markets and maekets，华福证券研究所40%35%11%9%5%欧洲北美亚太拉丁美洲其他41.544.269.50102030405060708020222023E2030E全球种植牙市场规模（亿美元）国内种植牙行业处于爆发式增长阶段，渗透率仍远低于发达国家水平5•国内种植牙行业处于爆发式增长阶段。根据前瞻产业研究院数据，从2011年到2020年，国内种植牙颗数从13万颗增至约406万颗，复合增速高达46.58%。•从终端服务规模来看，2020年种植服务行业规模约为431亿元。根据牙博士招股说明书，2020年国内种植服务行业规模约为431亿元，15-20年复合增速约为22.07%。•国内种植牙渗透率仍远低于发达国家水平。尽管过去几年增速相当高，但国内种植牙渗透率依然远低于国外发达国家水平。根据Straumann年报数据，2017年发达国家种植牙渗透率普遍在150-200颗/万人，最高的如韩国和以色列能达到600颗/万人，而中国2020年预计为29颗/万人（以14亿人计算，总共406万颗）。图表：全球不同国家种植牙渗透率比较（2017年）资料来源：士卓曼年报，华福证券研究所图表：2015-2020年国内种植服务行业规模资料来源：牙博士招股说明书，华福证券研究所图表：2011-2020年国内种植牙颗数情况资料来源：前瞻产业研究院，华福证券研究所131830509814219624031240601002003004005002011201220132014201520162017201820192020E国内种植牙颗数（万颗）1592132733394084310%20%40%60%80%100%120%0100200300400500201520162017201820192020种植服务规模（亿元）◼种植牙：缺牙最佳修复方式，国内渗透率仍处于极低水平◼探寻韩国极高种植牙渗透率背后之因：种植牙医保政策杠杆倍数达4.8-5.5倍◼种植牙集采后，如何判断行业长期空间？◼投资建议及风险提示◼附录：种植牙集采政策梳理（时间表、集采后定价模式、集采报量格局）目录6