计算机行业：对比分析，上海钢联＆找钢网

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告 2019 年 02 月 14 日 计算机 对比分析：上海钢联&找钢网 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：谢春生 执业证书编号： S0740518010002 Email： xiecs@r.qlzq.com.cn 分析师：陈倩卉 执业证书编号： S0740518060002 Email： chenqh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数203 行业总市值(百万元) 1498800 行业流通市值(百万元) 779376 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<计算机行业 2019 年投资策略：成长的困惑与突围-20190105>>2019.01.05 <<石基信息（002153）公告点评：未来酒店 FlyZoo Hotel 云服务提供商-20181206>>2018.12.06 <<IT 细分领域&宏观经济相关性分析>>2018.11.26 [Table_Finance][Table_Summary]投资要点 钢银电商与找钢网为国内钢铁电商领域第一梯队两家优质企业。钢银电商是上海钢联旗下领先的 B2B 大型钢材现货交易平台。上海钢联 2011 年上市，是目前国内大宗商品资讯领域的龙头企业。2008 年成立钢银电商，2013年正式推出该平台，并通过整合物流、金融、供应链业务逐步将钢银电商打造成一个提供一揽子解决方案的第三方交易平台。找钢网于 2012 年初成立，为首个将网上联营模式引入国内钢铁贸易行业的公司，通过自营模式逐步扩大了交易规模。目前公司通过整合各环节向客户提供包括仓储、物流、供应链金融等的一系列服务。截至目前，两家公司均已位列钢铁电商领域第一梯队，成为行业内的领先者。业务模式上，钢银电商为“撮合+寄售”，找钢网为“撮合+自营”。钢铁电商平台交易模式主要包括撮合、寄售和自营，撮合交易下电商仅起到中间人作用，多免费服务，为初期阶段引流客户。寄售模式为生产商或钢贸商在平台上在线销售钢材，平台按成交量收取佣金费。自营模式则是平台向生产商买进货物后在平台向客户直接销售。两种模式下，前者削弱了平台属性，倾向成为互联网型钢贸商，优势在于当钢铁价格上行时，可充分获益。但劣势同样明显，与客户存在竞争关系，同时需承担钢铁价格下行风险并承受库存和资金压力，平台后期或遭遇交易规模的增长瓶颈。后者模式下则重点强调平台属性，关注服务的厚度。成交量上对比，钢银电商平台的总成交量目前约为找钢网的 3 倍，且二者差距在持续扩大。钢银电商与找钢网平台推出时间相近，截至到 2017 年，钢银电商和找钢网的平台总成交量分别为 4797 万吨和 1652 万吨，前者已为后者目前交易量的 3 倍。2018H1 数据显示，钢银电商成交量达 2659.7万吨，找钢网 590.4 万吨，差距扩大至 4.5 倍，钢银电商平台 2018 年上半年总成交量继续保持高速增长，而找钢网方面 2018 年同比呈现下滑。寄售和自营交易量方面，2018H1 钢银电商的寄售交易金额和找钢网自营交易金额分别为 524.5 亿元和 100.3 亿元，将 2018 年上半年数据简单年化后计算，前者同比增长 22%，后者同比下降 0.5%。利润方面，钢银盈利能力逐步提升已步入增长快轨，找钢网波动较大仍尚处亏损。钢银电商方面 2016 年开始实现扭亏为盈，并在 2016-2018H1 期间，盈利增速持续提升。2017 年和 2018H1，公司净利润分别 4148 万元和 6033 万元，同比分别大幅增长 127%和 282%，利润端逐步进入增长快轨。找钢网方面，其自营业务收益受市场钢价走势影响较大，利润端整体波动大，整体业务仍处亏损状态。投资建议：通过对比二者的业务数据，我们更加看好钢银电商作为第三方平台的独立性。在“撮合+寄售”的模式下，公司独立于整个的交易链条之外，通过技术、产品与服务为产业客户提供一个公平、开放、高效的交易平台。相比自营模式下平台与客户存在竞争关系，我们认为钢银电商独立的第三方平台模式未来有望获得更高的客户认可度，从而推动其交易规模的持续增长，并带动其供应链金融等附加值服务盈利的持续高增长。风险提示：大宗商品价格大幅下跌带来的业务风险-40%-30%-20%-10%0%10%20%计算机(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 1、钢银电商与找钢网：国内钢铁电商领域领军企业 .......................................... - 4 - 2、业务模式：钢银电商“撮合+寄售”vs 找钢网“撮合+自营” ...................... - 7 - 3、成交量对比：钢银电商成交量为找钢网三倍，且差距持续扩大 .................... - 8 - 4、利润对比：钢银盈利能力逐步提升，找钢网波动大尚处亏损 ...................... - 11 - 5、投资建议 ...................................................................................................... - 12 - 6、附录：钢银电商与找钢网财务数据 .............................................................. - 13 - 6.1、钢银电商 ........................................................................................... - 13 - 6.2、找钢网 ............................................................................................... - 14 - 7、风险提示 ...................................................................................................... - 14 - 图表目录 图表 1：国内钢铁电商领域 2015-2017 年行业集中度情况 ................................. - 4 - 图表 2：国内钢铁电商第一梯队企业业务模式情况 ............................................. - 4 - 图表 3：钢银电商发展历程 ................................................................................. - 5 - 图表 4：上海钢联三大业务明细（单位：百万