电源，开启全新空间！

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 电源，开启全新空间！ [Table_Title2] 泰嘉股份(002843) [Table_Summary] 核心观点: ► “锯切+电源”双轮驱动，锯切龙头效应显著 公司成立于 2003 年，历史悠久。公司第一主业为金属加工锯切工具的研发、生产、销售和金属锯切技术服务，主要产品为双金属带锯条。公司目前的双金属带锯条销量处在国内第一，全球前三。双金属带锯条实为现代制造业的“ 工匠之手”，应用范围广泛，受单一行业波动的影响较小，且龙头效应优势显著，为公司提供稳定业绩支撑。公司于 2022 年 9 月底完成对铂泰电子的重大资产重组，实现“锯切+电源”双主业布局。 ► 电源业务开启公司增长曲线第二极 公司于 2022 年 9 月底完成对铂泰电子的重大资产重组，从而获得罗定雅达和深圳雅达的控股权，快速切入消费电子电源业务，并凭借其技术、品控、制程等优势，迅速开拓布局新能源光伏/储能电源业务，我们判断雅达电子(罗定)与华为合作进展顺利。消费电子复苏在即，国产品牌产线突围。我们判断下半年消费电子随着行业复苏、大客户推出新品和结束库存清理，其电源业务有望逐步恢复。同时，随着国内智能手机行业集中度提升及品牌化发展，产能逐渐向行业内几家大型龙头生产企业集中。我们判断以华为 MATE60 为例的国产手机品牌呈现突围模式，国内电源代工厂有望受益。此外，快充迭代升级有望提升手机充电器市场销量，同时手机充电器单价快速提升。 ► 光伏/储能电源从零到一，数据中心电源蓄势待发 公司光伏/储能电源产品主要为光伏逆变器、光伏优化器和储能变流器，三者都是光伏系统中的核心部件。受益于光伏装机量的快速提升，光伏逆变器需求增大，另一方面，分布式光伏配套分散式储能已成为必要之举，有望带动储能变流器的提升。此外，公司数据中心电源蓄势待发，公司正积极拓展数据中心电源业务。受益于 AIGC 薄发及中国智能算力中心建设加速，数据中心高端服务器电源有望快速增长。华为成为全球 AI算力的第二极，国产数据中心电源有望深度受益,此外，AI 服务器电源未来有望迎来量价齐升。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 24.05 [Table_Basedata] 股票代码： 002843 52 周最高价/最低价： 27.23/14.89 总市值(亿) 60.51 自由流通市值(亿) 50.91 自由流通股数(百万) 211.68 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： [Table_Report] -24%-13%-2%9%20%31%2022/102023/012023/042023/072023/10相对股价%泰嘉股份沪深300证券研究报告|公司深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 10 月 25 日 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 投资建议 公司在锯切、电源等方面具备领先优势，将受益于锯切业务龙头效应与海外业务占比提升等逻辑，消费电子快速放量与储能、光伏、数据中心电源蓄势待发等相关因素。给予公司2023-2025 年营收预测 22.49/36.34/47.70 亿元，给予公司2023-2025 年归母净利润预测 1.58/2.83/3.71 亿元，给予公司2023-2025 年 EPS 预测 0.63/1.12/1.47 元。2023 年 10 月 25 日总 市 值 为 61 亿 元 ， 对 应 股 价 24.05 元 ， 对 应 PE 为38.3/21.4/16.3 倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、客户相对集中的风险、进程低于预期风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 527 978 2,249 3,634 4,770 YoY（%） 30.6% 85.6% 130.1% 61.5% 31.3% 归母净利润(百万元) 70 130 158 283 371 YoY（%） 68.0% 86.9% 21.0% 79.0% 31.2% 毛利率（%） 40.5% 29.7% 26.2% 25.7% 25.2% 每股收益（元） 0.34 0.62 0.63 1.12 1.47 ROE 11.8% 18.5% 10.9% 16.3% 17.7% 市盈率 70.74 38.79 38.32 21.40 16.31 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 泰嘉股份：“锯切+电源”双轮驱动，公司业绩稳步增长 ...........................................................................................................5 1.1. 泰嘉股份，“锯切+电源”双主业布局...........................................................................................................................................5 1.2. 股权结构集中，围绕产业链深度布局.............................................................................................................................................5 1.3. “锯切”业务稳定增长，“电源”业务蓄势待发.......................................................................................................................6 1.4. 锯切业务毛利较高，电源业务厚积薄发 ........................................................................................................................................7 1.5. 募集资金持续深化锯切业务，同时扩