23Q3净利润同比+3.42%，投建西南基地长期发展信心充足

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月25日买 入华测检测（300012.SZ）23Q3 净利润同比+3.42%，投建西南基地长期发展信心充足核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cn liyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价15.22 元总市值/流通市值25613/23240 百万元52 周最高价/最低价23.96/14.89 元近 3 个月日均成交额170.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华测检测（300012.SZ）-综合性检测龙头经营稳健，23H1 归母净利润同比+18.62%》 ——2023-08-14《华测检测（300012.SZ）-23Q1 收入同比+23.07%，受益需求复苏公司有望加速成长》 ——2023-04-25《华测检测（300012.SZ）-2022 年归母净利润预计同比增长 18%–23%，疫情扰动不改业绩稳步兑现》 ——2023-01-17《华测检测（300012.SZ）-22H1 归母净利润同比增长 20%，疫情扰动不改业绩稳定兑现》 ——2022-08-26《华测检测（300012.SZ）-全球综合性检测龙头 SGS 百年成长的启示》 ——2022-05-312023Q3 营收/归母净利润同比+5.70%/+3.42%。公司 2023 年前三季度实现营业收入 40.81 亿元，同比增长 12.91%；归母净利润 7.41 亿元，同比增长11.69%；扣非归母净利润 6.80 亿元，同比增长 13.27%。公司收入稳健增长，业绩持续提升。单季度看，23Q1/Q2/Q3 公司实现营收 11.17/14.39/15.25亿元，同比增长 23.07%/13.85%/5.70%；归母净利润 1.44/2.84/3.13 亿元，同比增长 20.37%/17.76%/3.42%；扣非归母净利润 1.17/2.68/2.95 亿元，同比增长 12.46%/22.22%/6.50%。营收及业绩增速均呈阶段性放缓，主要系医药医学业务需求减少、土壤三普进度不及预期、部分下游行业需求恢复不足等原因所致。盈利能力稳定，现金流短期承压。盈利能力方面，2023 年前三季度毛利率/净利率分别为 50.38%/18.58%，同比变动+0.45/-0.08 个 pct；单季度看，23Q3毛利率/净利率分别为 52.07%/20.94%，同比变动+1.14/-0.44 个 pct。期间费用方面，2023 年前三季度销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为16.44%/5.82%/-0.23%/8.15%，同比变动+0.56/持平/+0.27/-0.73 个 pct，整体期间费用率为 30.17%，同比变动+0.11 个 pct，基本维持稳定。现金流方面，2023 年前三季度经营性现金净额 4.05 亿元，同比变动-10.39%；经营性现金流净额与经营利润比为 54.65%，同比变动-13.47 个 pct，公司回款阶段性承压。计划投资 12 亿元建设华测检测西南区综合测试基地。2023 年 10 月 24 日晚，公司公告拟投资建设华测检测西南区综合测试基地。项目计划总投资约 12 亿元，可进一步满足公司产能布局扩张、未来业务发展和市场拓展的需要、完善中西部地区经营网络布局，增强公司核心竞争力，促进公司长期稳定发展。风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪优质赛道，长期确定性强。公司作为我国综合性检测龙头，有望充分受益行业长坡厚雪特征实现稳健持续成长。考虑到市场环境仍有一定不确定性，我们小幅下调公司2023-25年归母净利润为 10.12/12.25/14.63 亿元（前值 10.81/12.99/15.62 亿元），对应 PE 25/21/18 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4,3295,1315,8806,8738,081(+/-%)21.3%18.5%14.6%16.9%17.6%净利润(百万元)746903101212251463(+/-%)29.2%21.0%12.1%21.1%19.4%每股收益（元）0.450.540.600.730.87EBITMargin17.5%17.8%17.9%18.4%18.8%净资产收益率（ROE）16.7%16.5%16.1%16.9%17.3%市盈率（PE）34.128.425.320.917.5EV/EBITDA26.122.822.418.815.8市净率（PB）5.714.684.083.533.04资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：华测检测 2023Q1-Q3 营业收入同比+12.91%图2：华测检测 2023Q1-Q3 归母净利润同比+11.69%资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理图3：华测检测盈利能力保持稳健图4：华测检测期间费用率稳定降低资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理图5：华测检测研发投入持续增长图6：华测检测 ROE 趋势上升资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称 投资评级收盘价20231024总市值（亿元）EPSPE2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E谱尼测试买入14.2772.570.700.690.931.2020.3920.6815.3411.89广电计量买入13.7178.860.320.500.690.9342.8427.4219.8714.74苏试试验买入14.3078.091.120.660.901.1712.7721.6715.8912.22平均值25.3323.2617.0312.95华测检测买入15.22256.130.540.600.730.8728.3725.3120.9117.51资料来源：iFind、国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物11631602222726613129营业收入43295131588068738081应收款项11011475139016511926营业成本2128259630043498