事件点评：拟并表瑞东农牧旗下养猪资产，有望实现向下游养殖环节延伸

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月18日优于大市1邦基科技（603151.SH）事件点评：拟并表瑞东农牧旗下养猪资产，有望实现向下游养殖环节延伸 公司研究·公司快评 农林牧渔·饲料 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cn执证编码：S0980520110002证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cn执证编码：S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cn执证编码：S0980524070003事项：邦基科技 2025 年 6 月 16 日发布复牌公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金相结合的方式购买Riverstone Farm Pte.Ltd.（以下简称“瑞东农牧”）所持有的山东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司、山东鑫牧农牧科技有限公司、瑞东农牧（利津）有限公司、瑞东农牧（山东）有限责任公司、瑞东威力牧业（滨州）有限公司全部 100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司 80%的股权，公司已与交易对方签署《关于发行股份及支付现金购买资产之意向协议》。国信农业观点：1）邦基科技已就并表瑞东农牧旗下养殖资产事宜和瑞东农牧签署意向协议，本次拟并购的 7 家公司经营范围均涉及生猪养殖或相关技术咨询业务。2）瑞东农牧主做农业与食品投资管理，股东为 Proterra 和 Pipestone。瑞东农牧早在 10 多年前便开始布局中国生猪养殖市场，本次被收购标的中：北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧（利津）、瑞东农牧（山东）、威力牧业（滨州）主业为生猪养殖销售，借鉴瑞东农牧股东 Pipestone 的美国现代化生猪养殖经验，建立了现代化产业链养殖模式；派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司作为 Pipestone 在中国的布局主体之一，聚焦于养殖管理咨询，在品种、饲料、防疫、管理营销等方面拥有全球领先经验，先后与国内多个大型农牧企业建立了合作关系。3）邦基科技当前主业为饲料生产销售，定位于高端猪料销售，猪料销售占比达 90%以上，在山东等养殖重点区域拥有较高市场占有率。本次收购若完成，邦基科技业务将由上游饲料进一步延伸至下游养殖，未来内部业务有望实现高度协同，并贡献可观业绩增量。4）风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本，收购进度不及预期等。5）投资建议：维持“优于大市”评级。我们预计公司 2025-2027年归母净利润预测为 1.36/1.56/1.81 亿元，对应公司 2025-2027 年 EPS 预测分别为 0.81/0.93/1.08 元，对应当前股价 PE 为 21/19/16x。评论： 邦基科技当前主营业务为生猪饲料研发生产与销售公司目前主要从事猪饲料的研发、生产和销售业务，主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。依据多年生产研发经验，公司建立了科学精确的营养方案和高效精准的自动化生产系统，产品品质在同类型产品中处于领先地位，前端料优势明显，目前在山东及东北国内重要生猪养殖地区具有较高的市场占有率和品牌知名度。得益于直销渠道合作的规模化养殖公司存栏量增加，2024 年公司营业收入规模已达 25 亿元，同比+59%；饲料总销量已达 76 万吨，同比+90.76%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：2024 年公司营收 24.80 亿元，同比+59%（单位：亿元）图2：公司 2020-2024 年平均毛利率为 12.50%（单位：%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 邦基科技拟并表瑞东农牧旗下生猪养殖资产据最新发布停牌公告，邦基科技正在筹划以发行股份及支付现金相结合的方式购买 Riverstone FarmPte.Ltd.所持有的山东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司、山东鑫牧农牧科技有限公司、瑞东农牧（利津）有限公司、瑞东农牧（山东）有限责任公司、瑞东威力牧业（滨州）有限公司全部 100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司 80%的股权，公司已与交易对方签署《关于发行股份及支付现金购买资产之意向协议》。参考 Wind 统计，上述被收购公司经营范围均涉及生猪养殖或者相关技术咨询业务。表1：邦基科技拟并表瑞东农牧旗下养殖资产公司名称成立时间经营范围山东北溪农牧有限公司2017/12/29生猪养殖（限分支机构）、销售；畜牧养殖技术开发、技术服务；农作物种植及销售（不含稻谷、小麦、玉米收购、批发）；普通货物运输，货物专用运输（集装箱、冷藏保鲜），罐式运输（凭许可证经营）。山东瑞东伟力农牧有限公司2017/12/29生猪养殖（限分支机构）、销售；畜牧养殖技术开发、技术服务；农作物种植及销售（不含稻谷、小麦、玉米收购、批发）；普通货物运输、货物专用运输（集装箱、冷藏保鲜）、罐式运输（凭许可证经营）。山东鑫牧农牧科技有限公司2017-12-29畜牧养殖技术开发、技术服务；生猪养殖（限分支机构）、销售；农作物种植及销售（不含稻谷、小麦、玉米收购、批发）；普通货物运输，货物专用运输（集装箱、冷藏保鲜），罐式运输（凭许可证经营）；企业管理咨询。瑞东农牧（利津）有限公司2018/12/6生猪养殖、销售；畜牧养殖技术开发、技术服务；农作物种植及销售（不含稻谷、小麦、玉米收购、批发）；道路货运；企业管理咨询。瑞东农牧（山东）有限责任公司2013/10/9生猪养殖(限分支机构)、销售;畜牧养殖技术开发、技术服务;农作物种植及销售;普通货物运输;货物专用运输(集装箱、冷藏保鲜);罐式运输。瑞东威力牧业（滨州）有限公司2020/08/19一般项目：畜牧专业及辅助性活动；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；谷物种植；豆类种植；棉花种植；森林改培；农产品的生产、销售、加工、运输、贮藏及其他相关服务；牲畜销售；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：牲畜饲养；种畜禽生产；道路货物运输（不含危险货物）派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司 2017/8/2技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；消毒剂销售（不含危险化学品）；食品用洗涤剂销售；宠物食品及用品批发；塑料制品销售；日用品销售；日用百货销售；日用化学产品销售；金属工具销售；金属制品销售；劳动保护用品销售；鞋帽批发；服装服饰批发；特种劳动防护用品销售；医护人员防护用品批发；机械设备销售；针纺织品及原料销售。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 本次收购若完成，邦基科技将实现对下游优质养猪资产及领先养殖技术的延伸布局。根据公司公告介绍，瑞东农牧是一家新加坡注册的公司，是以农业与食品投资管理为主的公司。瑞东农牧的股东是 Proterra Investment Partners LP 管理的基金（简称“Proterra”）和 Pipestone，其中 Proterra前身为美国嘉