2023年三季报点评：三季度毛利同环比提升，看好公司持续成长

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 10 月 25 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 证券分析师： 汤永俊 S0350523080004 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 三季度毛利同环比提升，看好公司持续成长 ——蓝晓科技（300487）2023 年三季报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/10/24 表现 1M 3M 12M 蓝晓科技 -8.3% -8.3% 7.5% 沪深 300 -6.7% -8.4% -4.0% 市场数据 2023/10/24 当前价格（元） 54.23 52 周价格区间（元） 52.80-110.88 总市值（百万） 27,258.52 流通市值（百万） 16,373.03 总股本（万股） 50,264.65 流通股本（万股） 30,191.83 日均成交额（百万） 155.83 近一月换手（%） 0.67 相关报告 《蓝晓科技（300487）2023 年中报点评：二季度盈利环比大幅提升，多领域驱动公司成长（买入）*塑料*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-09-01 《——蓝晓科技（300487）事件点评：二季度业绩同环比改善，国能矿业西藏盐湖项目环评获批（买入）*塑料*李永磊，董伯骏》——2023-07-21 《蓝晓科技(300487.SZ)2022 年报及 2023 年一季报点评：2022 年业绩高增，多业务驱动公司长期成长（买入）*塑料*董伯骏，李永磊》——2023-05-03 《——蓝晓科技（300487）三季报点评 ： Q3 业 事件: 2023 年 10 月 24 日，公司发布 2023 年第三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收 15.77 亿元，同比+33.91%；实现归母净利润 5.18 亿元，同比+65.21%；加权平均净资产收益率达 17.13%，同比增加 3.14 个百分点；毛利率达 48.46%，同比增加 5.60 个百分点；净利率达 33.05%，同比增加 6.67 个百分点。 其中，2023 年第三季度公司实现营收 5.69 亿元，同比+34.10%，环比+12.35%；实现归母净利润 1.72 亿元，同比+48.15%，环比-18.83%；ROE 达 5.47%，同比增加 0.48 个百分点，环比减少 1.69 个百分点；毛利率达 49.42%，同比增加 7.22 个百分点，环比增加 1.25 个百分点；净利率达 30.33%，同比增加 3.05 个百分点，环比减少 11.71 个百分点。 投资要点: ◼ 2023Q3 毛利润环比增长，财务费用及所得税增加致业绩环比下滑 2023 年 Q3 公司实现营收 5.69 亿元，同比+34.10%，环比+12.35%；实现归母净利润 1.72 亿元，同比+48.15%，环比-18.83%，同比+0.56亿元，环比-0.40 亿元。其中，2023 年 Q3 公司实现毛利润 2.81 亿元，同比+1.02 亿元，环比+0.37 亿元；财务费用达 0.17 亿元，环比+0.62 亿元；所得税达 0.23 亿元，环比+0.20 亿元。毛利润环比提升主要受益于公司生命科学、水处理等主营业务快速发展，带动公司营收及毛利率双增，其中 2023Q3 毛利率达 49.42%，环比增加 1.25个百分点。财务费用环比增长主要由于汇兑收益减少所致。展望四季度，生命科学、水处理、金属资源等各项基本仓业务持续快速发展，同时盐湖提锂在手项目也有望逐步确认，看好公司业绩环比提升。 期间费用率方面，2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为3.08%/9.32%/2.92% ， 同 比 -0.62/-3.31/+9.94pct ， 环 比 +0.10/-1.25/+11.81pct。同时， 2023Q3 公司经营活动现金流入净额为 2.51亿元，同比增加 31.58%。 -0.1047-0.00550.09370.19280.29200.3912蓝晓科技沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 绩高速增长，盐湖提锂项目有序推进 （买入）*塑料*李永磊，董伯骏》——2022-10-26 《——蓝晓科技（300487）事件点评 ： 签订多项中试协议，盐湖提锂业务成长持续 （买入）*塑料*李永磊，李航，董伯骏》——2022-09-12 表 1：公司分业务数据 资料来源：Wind，公司公告，国海证券研究所 ◼ 固相合成载体、软硬胶引领生命科学成长，水处理有望持续高增 蓝晓科技近年基本仓各业务持续成长，其中，生命科学领域，公司凭借 seplife 2-CTC 固相合成载体和 sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商。据 CPHI 制药在线，利拉鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅 GLP-1 产品均属于多肽类药物，其主要生产方式可分为生物发酵、化学合成两种技术路径，礼来公司替尔泊肽主要采用化学合成进行制备，其中固相合成载体是多肽类药物化学合成过程中关键材料。据礼来公司官网，公司替尔泊肽注射液 Mounjaro 2022 年 6 月在美国上市，2022 年全球销售额达 4.83 亿美元，2023Q1 单季度销售额达 5.69 亿美元，2023Q2 单季度销售额达 9.80 亿美元，呈快速放量趋势，公司固相合成载体业务也有望高速成长；同时，公司软硬胶不同应用阶段的客户数量和项目数量稳步增加，多个客户项目完成 IND申报，protein A 产品获得商业化订单，实现商业化生产。水处理领域，高端饮用水市场具有刚性特点，市场空间大，经过几年努力，公司已经与头部客户形成长单合同，市占率有望持续上行；同时，依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现了标志性突破，在面板领域持续深入推动京东方、华星光电等体系的国产化业务，半导体领域持续与多家芯片企业达成树脂国产化意向，相关业务稳步推动，实质订单量稳步增加。生命科学业务和水处理相关业务的快速发展有望驱动公司中长期成长。 ◼ 盐湖提锂稳步推进，镍等其他金属资源链条持续拓展 2021 年以来，公司签订多个大型盐湖提锂工业化项目，截至 2023年中，五矿盐湖二期改造、锦泰锂业二期等项目已顺利完成交付验收，金昆仑锂业、亿纬锂能金海锂业项目已完成安装，西藏城投结则茶卡项目已获得环评审批正全力进行设备采购及生产。2023 年以来，公司继续领跑市场，获取多个大型产业化项目订单，包括国投罗钾