环保-检测行业研究-检测领域之半导体检测：国产替代浪潮下的守护者

行业研究丨深度报告丨环保 [Table_Title] 检测领域之半导体检测：国产替代浪潮下的守护者 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]检测分析伴生于半导体产业链的各个环节，预计将受益于全球半导体产业链转移、国产替代加速、人工智能等新兴领域的发展。我们测算 2025 年国内半导体检测市场规模将达到约 90 亿元，行业未来大有可为。中国台湾地区的闳康/宜特等率先发展，但大陆厂商苏试宜特/胜科纳米/蔚思博（华测检测）/广电计量等已经快速实现追赶，业务重心各有千秋，综合化布局是趋势。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 李博文 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保&检测 cjzqdt11111 [Table_Title2] 检测领域之半导体检测：国产替代浪潮下的守护者 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 检测分析贯穿半导体全链条，为产品质量护航 检测分析伴生于半导体产业链的各个环节（芯片设计、晶圆制造、封装测试、原材料制备、生产设备制备等），检测分析的主要类别包括失效分析（FA）、材料分析（MA）、可靠性分析（RA），有助于加速半导体新品研发进程、提升产品性能和良品率、提高经营效率与节约成本费用。 国产替代加速行业发展，2025 年市场规模约 90 亿元 国内半导体检测行业的发展与产业景气度息息相关，国内半导体产业的发展受益于：1）全球产业链转移带来的中国半导体规模扩张；2）自主可控战略引导下国产替代加速；3）智能汽车、先进制程、人工智能等新兴产业的蓬勃发展。其中，第三方独立实验室具备经济和效率优势。 测试费用在产业链整体营收中的占比并不高，2022 年约 0.38%，检测分析环节经济成本较低但功能性极强，该特征可有效保障客户选择检测供应商时将品牌认可度和技术服务能力的优先级置于价格之上。我们测算 2025 年国内半导体检测市场规模将达到 90 亿元，2023-2025 年复合增速达到 13.6%，行业未来仍然大有可为。 格局：中国台湾地区龙头率先发展，大陆厂商逐步赶超 半导体检测的主要参与者包括中国台湾的闳康（3587.TWO）和宜特（3289.TWO）、中国大陆的胜科纳米、苏试试验控股子公司苏试宜特、华测检测 2022 年底并购的蔚思博、广电计量等。 1、财务指标：在中国大陆苏试宜特的优势更为明显。2022 年闳康营收 9.17 亿元（除中国台湾以外的亚洲地区占比 52.4%），宜特营收 8.75 亿元（其中在中国大陆占比仅约 5.4%）；苏试宜特营收约 3 亿元，基本位于大陆地区；胜科纳米营收 2.87 亿元（其中大陆营收约 2.36 亿元，占比 82%）。典型公司整体净利率在 15%-23%，ROE 也可做到 14%-19%，盈利性出众。 2、经营效率：2022 年底闳康/宜特/胜科纳米员工数量分别为 1193 人/1301 人/504 人，人均产值分别为 85.6 万元/73.5 万元/69.4 万元，远高于检测行业整体水平；三家公司以检测设备原值衡量的投入产出比分别为 0.66/0.90/0.83，半导体检测的设备价值量较高，周转速度略慢。 3、检测类别：业务重心各有千秋，综合化布局是趋势。闳康在 FA/MA/RA 三大业务上较为均衡，材料分析（MA）占比最高（39%），为公司优势板块。胜科纳米初期聚焦失效分析（占比62%）和材料分析（34%），2021 年开始可靠性验证营收方才突破千万元。苏试宜特和蔚思博在可靠性验证上规模较大，失效分析其次，材料分析尚处于能力加速扩充中。 4、业务网点：泛长三角珠三角为中国大陆网点密集区。闳康拥有 9 个实验室网点（中国台湾3 个/中国大陆 4 个/日本 2 个），宜特 9 个（中国台湾 6 个/中国大陆 1 个/日本 1 个/美国 1 个），胜科纳米 6 个（新加坡/苏州/南京/深圳/厦门/青岛），苏试宜特 3 个（上海/苏州/深圳），蔚思博3 个（合肥/上海/深圳），广电计量 3 个（广州/上海/成都）。 投资建议：短期调整不改中长期投资前景 检测服务板块近期调整较多，主要源于龙头公司业绩预告 Q3 业绩不及预期，引发市场对行业需求的担忧，且前期板块估值中枢并不算低。今年检测服务中涉及政府客户、行业反腐、房地产客户的业务迎来阶段性的低谷，产业升级和消费升级趋势下检测中长期需求预计持续向好。当前多数检测龙头估值已较高点大幅回落，关注近期的买点（苏试试验、华测检测、谱尼测试）。 风险提示 1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。 [Table_StockData] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 300887 谱尼测试 买入 300416 苏试试验 买入 300012 华测检测 买入 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从检测服务融资看行业变化趋势》2023-09-17 •《检测服务“探新”：碳服务市场知多少？》2023-07-16 •《检测领域之汽车检测：为转型升级保驾护航》2023-01-02 -7%-1%6%12%2022-102023-22023-62023-10公用事业沪深300指数上证综合指数2023-10-24%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 21 行业研究 | 深度报告 目录 检测分析贯穿半导体全链条，为产品质量护航 ............................................................................. 6 国产替代加速行业发展，2025 年市场规模 90 亿元左右 ............................................................... 8 全球产业链转移及国产替代驱动国产半导体高速发展 .................................................................................... 8 Labless 模式下第三方检测兼具经济性和效率性 ............................................................................................ 9 预计 2025 年半导体检测市场规模达到 90 亿元左右 ................................