2018年汽车行业12月月报：主机厂控产效果渐显，库存九月以来首度回落

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2019 年 01 月 25 日 主机厂控产效果渐显，库存九月以来首度回落 中性—— 2018 年汽车行业 12 月月报 相关研究 " “车市不悲观”，判断销量底已现，一季度将是盈利底- 《2019/01/14-2019/01/20》汽车周报 " 2019 年 1 月 22 日 "车市不悲观，主机厂回归理性控制产出，减少折扣-2018 年汽车行业 11 月月报" 2019 年 1 月 3 日 证券分析师 宋亭亭 A0230517090004 songtt@swsresearch.com 研究支持 刘帅 A0230117040003 liushuai@swsresearch.com 联系人 刘帅 (8621)23297818×转 liushuai@swsresearch.com 本期投资提示： 12 月汽车市场累计销量跌幅小幅增加至 2.76% ，车市持续承压，但整车厂主动缩减产量去库存，产量同比下滑 18.39%。经销商库存预警指数结束三个月的攀升态势，首度回落至 66.1。2018 年 12 月，国内汽车批发销量为 266.1 万辆，同比下跌 13.03%，汽车产量完成 248.2 万辆，同比下跌 18.39%。批发销量较同比下降幅度较 11 月份有所收缩。2018全全年，汽车产/销完成量分别为 2780.9/2808.1 万辆，产量同比下滑 4.16%，销量同比下滑 2.76%。狭义乘用车板块各细分同比跌幅持续维持高位，MPV 销量降幅最大。商用车板块销量增速由负转正，微车表现最优。狭义乘用车 12 月批发销量为 218.6 万辆，较同期下滑 16.0%，同比降幅持续维持高位。轿车 12 月销量完成 102.8 万辆，同比降低 14.3%；SUV 本月销量为 98.2 万辆，同比下滑 16.3%；MPV 本月销量为 17.6 万辆，同比下滑 22.9%。商用车大类下，大中轻客本月合计销售 6.1 万辆，同比跌幅达 18.9%，全年累计销售 48.4 万辆，同比下跌 7.4%；重中轻卡本月销量 29.4 万辆，同比增长 2.9%，全年累计销售 321.6 万辆，同比上涨为 3.8%。分区域看，全国各区域保险销量同比下降幅度持续较大。华南片区表现相对尚可，同比下降 14.47%，其余地区降幅均超过 20%。新能源车非限购省市新能源需求爆发，销量同比增速小幅回升。12 月新能源汽车销量达22.1 万辆，同比增长 40.2%，主要受去年同期高基数影响，同比增速绝对值与往年相比处于低位。本月新能源产量为 21.1 万辆，同比增长 49.3%。2018 年全年累计产销量分别完成 125.4 万辆和 124.0 万辆，同比增速分别为 64.0%和 63.9%。2018 年 12 月限购区域的销量占比由 11 月的 48.6%大幅下降至 39.6%，非限购城市需求大幅提升。日、德系车处于市场份额上升通道，本月轿车前十大众系仍占据主力。2018 年全年，日系/德系车零售销量市场份额持续提升至 19.6%/22.8%，自主品牌市占率小幅回落至40.3%。批发端数据显示，轿车本年累计销量前十中大众品牌独占 5 席，吉利帝豪跌出本年累计销量前十，别克英朗销量同比持续大幅下滑。SUV 领域自主品牌仍占到 6 个席位，哈弗 H6 以 5.0 万辆的成绩居首。零售端数据显示，日系零售销量同比增速领跑市场，轿车同比增速最高的品牌为本田雅阁（+79.42%）与日产轩逸（19.68%）。SUV 前十中同比正向增长品牌均为日系品牌。2018 年全年车企销量目标完成率分化严重，多数车企难达目标。销量完成率最高的以德日系车企为主，前四名分别是北京奔驰/广汽丰田/ 一汽丰田/东风日产，完成率为 110%/105%/103%/100%，上汽集团旗下上汽乘用车和上汽大众完成率分别为 100%和 95%，其余子品牌远不达预期。1 月各车型折扣率较 12 月相对稳定，迎合节日折扣率小幅温和回升。1 月紧凑型车销售折扣率居首，平均折扣率达 10.42%，较 12 月折扣率下降 0.31pct。中型以下轿车折扣率居前，折扣幅度基本位于 7%以上。1 月乘用车品牌中美系/德系合资品牌折扣率居前，折扣率排名前五位的品牌分别为上汽通用雪佛兰（17.97%），上汽通用别克（17.44%），上汽大众（15.47%），奇瑞捷豹路虎（15.45%）、上汽通用凯迪拉克（14.82%），基本中于美/德两系。普通品牌缩折扣率较为稳定，1 月的折扣变动率相对于 12 月折扣变动率，正向变动（即增加折扣率）车型数量小幅增加，主要受春节促销影响。投资建议：行业不悲观，主机厂控产结果渐显，判断销量底已现，一季度可能是盈利底。建议加大行业配置，持续看好零部件板块和新能源汽车板块。1）看好有可能产生戴维斯双击的短期底部反转、中期产品周期来临等并逐步改善的长安汽车、日系产品周期趋上的广汽集团。2）看好整个汽车零部件板块，尤其是日德产业链下的星宇股份（车灯 LED 化下的本土化龙头）、德尔股份（未来 2 年是新产品电液泵和变速箱泵的的集中释放期，2019年增速为 40%左右）、德赛西威、华域汽车等。3）新能源乘用车非限购城市需求拐点已现，建议关注国内新能源乘用车龙头上汽集团、比亚迪，以及能参与新能源国际化的华域汽车。评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 目录 1．总量：车市持续承压，但整车厂理性控制产出 .............. 3 1.1 12 月汽车市场累计销量跌幅小幅增加至 2.76% .............................3 1.2 狭义乘用车板块各细分同比跌幅持续扩大，MPV 销量降幅最大 ...5 1.3 商用车板块销量增速由负转正，微车表现最优...............................6 2．结构：日德系市场份额上升，自主品牌有所回落........... 7 2.1 日德车系市占率提升，欧美车系销量严重下滑...............................7 2.2 乘用车销量前十车企中自主品牌占三席 .........................................8 3．车型：整体行情低迷下仍有部分车型表现亮眼 ............ 11 3.1 批发端：轿车大众品牌力延续，SUV 自主与日系出色 ................. 11 3.2 零售端：日系零售增速领跑市场，日德品牌竞争力强劲 .............. 12 4．新能源车销量增长动力强劲，同比增速小幅回升......... 13 5．折扣率节前温和上升，经销库