三季报点评报告：营收利润同比增长，产品价格环比提升

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 10 月 24 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 贾冰 S0350122030030 jiab@ghzq.com.cn [Table_Title] 营收利润同比增长，产品价格环比提升 ——玲珑轮胎（601966）三季报点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/10/23 表现 1M 3M 12M 玲珑轮胎 -8.3% -13.9% 13.6% 沪深 300 -7.1% -9.1% -7.2% 市场数据 2023/10/23 当前价格（元） 19.54 52 周价格区间（元） 16.21-24.70 总市值（百万） 28,792.63 流通市值（百万） 28,792.63 总股本（万股） 147,352.27 流通股本（万股） 147,352.27 日均成交额（百万） 224.21 近一月换手（%） 0.72 相关报告 《玲珑轮胎（601966）业绩预增公告点评报告：前三季度销量同比增长明显，配套结构持续优化（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-10-18 《玲珑轮胎（601966）2023 年中报点评：2023H1业绩同比高增，看好景气度持续向上（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-08-30 《玲珑轮胎(601966)2022 年报及2023 年一季报点评：一季度毛利率修复，行业拐点已现（买入）*汽车零部件*董伯骏，李永磊》——2023-05-04 《玲珑轮胎（601966）点评报告：2023Q1 销量同比增长，净利润同比扭亏为盈（买入）*汽车零部 事件: 2023 年 10 月 23 日，玲珑轮胎发布三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入 145.30 亿元，同比+13.72%；实现归母净利润 9.60 亿元，同比+343.88%；实现扣非归母净利润 8.91 亿元，同比+725.32%。经营活动现金流净额为 3.14 亿元，同比-37.49%；销售毛利率为 19.70%，同比增加 6.39pct；销售净利率为 6.60%，同比增加 4.91pct。 2023Q3，公司实现营业收入 52.93 亿元，同比+21.03%，环比+9.10%；实现归母净利润 3.99 亿元，同比+278.01%，环比+14.80%；实现扣非归母净利润 3.92 亿元，同比+303.67%，环比+22.76%。经营活动现金流净额为 4.49 亿元，同比+270.88%，环比增加 6.00 亿元；销售毛利率为 22.93%，同比增加 8.69pct，环比增加 4.27pct；销售净利率为 7.53%，同比增加 5.12pct，环比增加 0.37pct。 投资要点: ◼ 营收产量环比提升，单胎均价环比向上 2023 年前三季度，公司实现营业收入 145.30 亿元，同比+13.72%；2023Q3，公司实现营业收入 52.93 亿元，同比+21.03%，环比+9.10%。2023 年前三季度营业收入增加主要受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落的影响，公司产品销量实现较大增长。2023 年前三季度，公司轮胎产量为 5715.91 万条，同比+16.86%；销量为 5535.31 万条，同比+20.80%。2023Q3，公司轮胎产量为 2060.73 万条，环比+6.01%；公司轮胎销量为 1936 万条，环比+0.52%。 2023 年三季度由于市场结构变化及公司内部产品结构的调整，单胎均价环比提升，三季度单胎均价为 269 元/条，环比+7.74%。 -0.04380.05110.14600.24090.33580.4307玲珑轮胎沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 件*李永磊，董伯骏》——2023-04-11 《玲珑轮胎（601966）点评报告：2022 年受商用车及疫情等拖累，期待一季度业绩修复（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-01-31 图 1：年度及季度销售及收入拆分 资料来源：wind，公司公告，国海证券研究所 ◼ 毛利改善明显，费用增加削弱净利增幅 2023Q3 公司净利润为 3.99 亿元，环比增加 5125 万元，其中毛利增幅较为明显，2023Q3 公司毛利润为 12.14 亿元，环比增加 3.08亿元，但由于费用的增加，净利增幅低于毛利。2023Q3，公司销售费用为 1.81 亿元，环比增加 877 万元；管理费用为 1.50 亿元，环比增加 771 万元；研发费用为 1.83 亿元，环比减少 773 万元；财务费用 1.44 亿元，环比增加 2.32 亿元，推测是由于汇兑收益减少所致。公允价值变动净收益为 137 万元，环比减少 644 万元；信用减值损失为 243 万元，环比增加 1025 万元；资产处置损失为 908 万元，环比增加 905 万元。 ◼ 原材料价格提升，轮胎价格传导较为顺畅 受天然橡胶等原材料上涨的影响，三季度轮胎原材料综合指数环比提升，2023Q3 均值为 10599，环比+6.05%，但下游需求较为充足，价格传导较为顺畅，据轮胎商业，公司向经销商发布涨价函，自 2023年 9 月 27 日起，玲珑轮胎的 PCR 产品上调价格 2%-5%，TBR 产品上调价格 3%-6%。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图 2：轮胎原材料价格指数 资料来源：wind，百川资讯，国海证券研究所 ◼ 坚持配套拉动替换战略，新能源配套市占率近 23% 公司已经进入全球 10 大车企其中 7 家的配套体系，实现了对中国、德系、欧系、美系、日系等全球重点车系的配套，截至 2023 年 6 月30 日，车企配套轮胎累计超 2 亿条。尤其在新能源配套领域，公司为上汽通用五菱、比亚迪、安徽大众、哪吒、易捷特、开沃等进行配套，新能源轮胎配套国内整体市占率近 23%。 2023 年 1-9 月，国内乘用车销量为 1813 万辆，同比+6.77%；商用车销量为 294 万辆，同比+18.40%，汽车销量提升拉动配套轮胎需求提升。 图 3：中国乘用车月度销量 资料来源：wind，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图 4：中国商用车月度销量 资料来源：wind，国海证券研究所 ◼ 塞尔维亚全钢已获试用许可，半钢正在设备调试 2023 年 5 月，塞尔维亚工厂取得一期 120 万条卡车胎的试用许可，截至 2023 年 10 月，公司塞尔维亚工厂半钢项目正在进行设备调试，争取尽快量产；完全投产后塞尔维亚工厂将具有 1200 万条半钢和160 万条全钢产能，有望进一步提升海外市场占有率。 ◼ 泰国双反复审初裁税率降幅超预期，预计 2024Q1 公布终裁结果 202